信用周报20260519：中短端继续下行

二级市场：中短端和长端下行，成交量反弹明显

• 行情走势：

  • 二级资本债与永续债：短端稳定，中短端和长端下行，曲线趋于平坦。1年期收益率基本持平，2-10年期收益率整体下行，2-4年期及10年期降幅较大。各期限收益率分位数全面下行，1-4年期处于历史极低水平，10年期在15%附近。信用利差短端与中长端基本持平，中短端和长端有所收窄，10年期利差收窄幅度最大。期限利差短端和长端收窄，中长端小幅走阔，2Y-1Y利差收窄最为显著，10Y-7Y收窄1.70bp。
  • 中短票据：各期限收益率普遍下行，超长端小幅回升，2-4年期下行幅度相对较大，10年期小幅上行0.18bp。信用利差中短有所收窄，中长期限有所分化，1-4年期利差收窄幅较大，5年期和10年期小幅走阔。期限利差中短端小幅收窄，5Y-4Y和10Y-7Y的中长端有所走阔。
  • 城投债：收益率普遍下行，超长端有所回升，5年期下行幅度最大，10年期有所上行。信用利差中端普遍收窄，7年期和超长端利差走阔。期限利差分化明显，5Y-4Y和7Y-5Y收窄幅度最大，10Y-7Y走阔1.93bp，长端曲线陡峭化特征更为明显。

• 成交情况：

  • 二永债：成交额大幅反弹，各期限成交量普遍回暖，4-5年期成交活跃度大幅上升，累计成交约3987亿，4-5年期增加约955亿元。
  • 普信债：上周三类普信债合计成交约5517亿元，环比大幅增加。产业债、城投债、类城投债各期限成交额全面回升，2-3年期反弹最为显著。
  • 高收益城投债：主要集中在北京、广东、山东、江苏等地。

一级发行：普信债净融资由正转负，TLAC放量明显

• 普信债：上周各类普信债净融资由正转负，合计净流出约9亿元。产业债由净融入29亿元转为净流出55亿元，城投债由净流出8亿元小幅转正至净融入29亿元。
• 金融债：上周净融资总计约2150亿元，TLAC非资本债净融资达1000亿元，环比增加1000亿元；永续债净融资570亿元，环比增加约460亿元；证券公司债净融资280亿元，环比增加约80亿元。
• 科创债：上周发行继续缩量，到期有所增加，净融资28亿元。