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经济数据点评（2026.4）：多部门去杠杆仍对内需形成制约

2026-05-18 秦泰太平洋证券杨静🍦

4月经济数据显示，多部门去杠杆对内需形成制约。商品消费需求下滑，社会消费品零售总额同比0.2%，限额以上商品零售同比-4.9%，主要受居民部门去杠杆加速、油价走高、金价下跌和补贴退坡影响。固定资产投资单月转跌，同比-9.4%，基建投资同比-7.5%，主要因年初集中效应退坡；制造业投资同比-5.8%，房地产开发投资同比-20.1%。房地产方面，一线城市限购放松带动房价小幅上涨，但新建住宅销售面积同比-9.1%，住宅新开工面积同比-27.8%，显示下行周期和居民债务偿还期尚未见底。货币政策受海外传导收紧概率降低，出口重要性提升。未来消费和投资内生增长动能仍与居民、地方政府和企业的去杠杆进程密切相关，科技成长板块龙头企业盈利可能与出口表现更紧密关联。风险提示：地产刺激短期效应衰退或债务偿还加速，可能导致消费和投资内生增长动能持续乏力。

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