2026年4月宏观数据分析：物价指数延续回升，消费增速偏低

——2026年4月宏观数据分析 研究员：万亮期货从业证书号：F03116714报告时间：2026.5.19 邮箱：xnqh_wl@swfutures.com 我们梳理了2026年4月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。 2026年4月国内经济整体平稳，制造业PMI高于荣枯线，进出口保持高增，物价指数延续回升趋势，房地产销售跌幅有所收窄，但高基数下社零增速疲软。 对此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，房地产市场的转型调整、见底回升尚需时间，国内经济的复苏不能一蹴而就。当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。这要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在地缘政治冲突导致的原油价格大幅上涨拉动下，PPI同比增速有望继续上行。而房地产市场处在企稳复苏的关键节点，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄。整体而言，2026年面临的宏观环境好于2025年。 一、制造业PMI持续高于荣枯线 4月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平总体稳定。从企业规模看，大型企业PMI为50.2%，比上月下降1.4个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为50.5%和50.1%，比上月上升1.5个和0.8个百分点，均高于临界点。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数均高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为51.5%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业生产活动有所加快。新订单指数为50.6%，比上月下降1.0个百分点，仍高于临界点， 表明制造业市场需求保持扩张。原材料库存指数为49.3%，比上月上升1.6个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅明显收窄。从业人员指数为48.8%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业企业用工景气水平回升。供应商配送时间指数为49.5%，与上月持平，低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月继续延长。 4月份，非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.7个百分点，非制造业景气水平有所下降。分行业看，建筑业商务活动指数为48.0%，比上月下降1.3个百分点；服务业商务活动指数为49.6%，比上月下降0.6个百分点。 总的来说，春节之后，4月制造业PMI处在荣枯线以上，且强于季节性，表明制造业景气程度上升。 二、4月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%，延续回升趋势 2026年4月份，全国居民消费价格同比上涨1.2%。其中，城市上涨1.2%，农村上涨1.0%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨0.9%。14月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。 上涨0.1%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨0.1%，服务价格上涨0.5%。 4月份，食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.8%，影响CPI下降约0.24个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、交通通信、医疗保健价格分别上涨11.0%、4.6%和2.2%，衣着、生活用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨1.5%、1.4%和1.3%；居住价格下降0.2%。 2026年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。1 4月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨0.2%。具体行业中，能源、有个价格环比大幅上涨，对PPI形成显著拉动。 4总的来说，2026年以来，CPI、核心CPI和PPI均持续处于改善趋势中。 在原油价格大幅上涨的拉动下，4月PPI同环比涨幅大幅上升，带动PPI同比上涨2.8%。预计2026年国内物价将延续回升趋势。 三、进出口保持平稳 按美元计价，2026年4月我国出口3594.4亿美元，同比增长14.1%，较3月的2.5%明显回升；进口2746.2亿美元，同比增长25.3%，仍维持高位；贸易顺差848.2亿美元，较3月的511.3亿美元明显走阔，但同比仍下降约11.5%。 分国别来看，1 4月中国对美出口367.61亿美元，同比增速为11.3%；对欧盟的出口额为529.88亿美元，出口增速为13.4%；对东盟国家的出口额为695.38亿美元，同比增长15.2%；对日本的出口金额为138.40亿美元，当月同比增速为4.0%。对主要贸易伙伴出口均保持稳健增长，对美出口进一步被对东盟出口所替代。 （数据来源：ifind资讯） 得益于中国产业强大竞争力，出口有望保持偏强局面。展望未来，中国外贸真正的风险不在于美国关税的增加，而在于美国经济衰退风险加大，全球经济增速放缓导致的需求下降。 四、实体经济信贷需求偏弱 初步统计，2026年4月末社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额276.9万亿元，同比增长5.6%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额1.13万亿元，同比下降3.8%；委托贷款余额11.23万亿元，同比下降0.1%；信托贷款余额4.67万亿元，同比增长7.4%；未贴现的银行承兑汇票余额2.2万亿元，同比下降7.9%；企业债券余额35.52万亿元，同比增长8.3%；政府债券余额99.37万亿元，同比增长15.6%；非金融企业境内股票余额12.4万亿元，同比增长4.6%。 初步统计，2026年前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.5万亿元，同比少增1.29万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1036亿元， 同比多增2134亿元；委托贷款减少941亿元，同比多减994亿元；信托贷款增加3亿元，同比少增451亿元；未贴现的银行承兑汇票增加513亿元，同比少增1992亿元；企业债券净融资1.5万亿元，同比多7393亿元；政府债券净融资4.45万亿元，同比少3990亿元；非金融企业境内股票融资2008亿元，同比多655亿元。 居民信贷结构上，4月居民贷款减少7869亿元，同比少增2653亿；其中，短期贷款减少4462亿元，同比少增443亿元；中长期贷款减少3408亿元，同比少增2177亿。居民短期与中长期贷款均显著减少，显示居民消费和购房信贷需求较弱。 企业信贷结构上，4月短期贷款减少4600亿元，同比少减200亿；中长期贷款减少4100亿元，同比少增6600亿；票据融资增加12429亿元，同比多增4088亿。企业短期与中长期贷款新增仍处在低位，表明企业信心和预期偏弱，企业融资需求不强。 1 4月政府债券净融资44477万亿元，同比少3990亿元。财政扩张对社融的拉动在下降。1 4月社融存量增速7.8%，高于人民币贷款增速5.6%。 4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元,同比增长8.6%，增速上升0.1个百分点。狭义货币（M1）余额114.58万亿元,同比增长5%，增速下降0.1个百分点。M1 M2剪刀差回落至3.6%。 总的来说，2026年4月金融数据表现平淡，居民和企业部分信贷需求偏弱，政府债券发行放缓，各经济主体加杠杆的信心与意愿均不高。 （数据来源：ifind资讯） 五、工业生产平稳，社零偏弱 4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.05%。 4月份，社会消费品零售总额37247亿元，同比增长0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额34218亿元，增长1.8%。 按经营单位所在地分，4月份，城镇消费品零售额32347亿元，同比下降0.1%；乡村消费品零售额4900亿元，增长2.1%。按消费类型分，4月份，商品零售额32987亿元，同比下降0.1%；餐饮收入4260亿元，增长2.2%。 受去年高基数影响，4月消费增速整体偏弱。其中，汽车类15.3%，建材 类13.8%，家具类10.4%，家电15.1%。汽车类、地产链消费萎靡不振，对消费增速形成较大拖累。扩内需、反内卷是当前重要的政策抓手，需要促消费政策的进一步发力。 1 4月份，全国固定资产投资（不含农户）141293亿元，同比下降1.6%。其中，民间固定资产投资同比下降5.2%；采矿业投资增长11.1%，制造业投资增长1.2%；基础设施投资同比增长4.3%。 1 4月份，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%；其中，住宅投资18464亿元，下降13.1%。 （数据来源：ifind资讯） 六、房地产销售降幅收窄，房地产市场现积极信号 14月份，新建商品房销售面积25258万平方米，同比下降10.2%，降幅比13月份收窄0.2个百分点；其中住宅销售面积下降12.2%。新建商品房销售额23000亿元，下降14.6%，降幅收窄2.1个百分点；其中住宅销售额下降15.7%。 14月份，房地产开发企业房屋施工面积545116万平方米，同比下降12.1%。其中，住宅施工面积378005万平方米，下降12.5%。房屋新开工面积13900万平方米，下降22.0%。其中，住宅新开工面积10057万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积11886万平方米，下降24.0%。其中，住宅竣工面积8473万平方米，下降25.8%。 4月末，商品房待售面积77801万平方米，同比下降0.5%。其中，待售3年以下面积57903万平方米，下降2.6%。狭义的商品房待售面积库存略微下降，库存持续去化。 2026年4月房地产销售面积、销售额同比增速有所回升，但新开工和投资继续回落。我们仍然认为，正如统计局表示，“要看到目前房地产销售面积和价格同比还都在下降，房地产筑底转型是一个过程，这是正常现象，要以更大力度来推进房地产止跌回稳。”“房地产市场虽然有所波动，但是商品房销售和住宅价格同比降幅还是在收窄，去库存的成效在继续显现，房地产市场仍然朝着止跌回稳的方向在迈进。”“当前房地产市场还处在新旧模式转换的时期，转型调整需要一定时间，在这个过程当中部分指标会出现波动，对此要客观看待。” 因此，房地产市场的企稳复苏是一个漫长的过程，难以一蹴而就。当前，房地产市场已处于底部阶段。随着基数的下降，商品房销售面积、销售额同比增速降幅逐步收窄，随着市场预期的转变，本轮房地产下行周期的“市场底”正在出现。 尽管存在巨大的分歧，2026年上半年有望成为房地产市场止跌回稳的关键 节点。房地产对宏观经济和资本市场的拖累将显著收窄。 七、总结与展望 总的来说，2026年4月国内经济整体平稳，制造业PMI高于荣枯线，进出口保持高增，物价指数延续回升趋势，房地产销售跌幅有所收窄，但高基数下社零增速疲软。 对此，我们认为，当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。这要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。2026年3月起，在地缘政治冲突导致的原油价格大幅上涨拉动下，PPI同比增速有望延续回升趋势。而房地产市场处在企稳复苏的关键节点，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄。整体而言，2026年面临的宏观环境好于2025年。 对于资产定价，当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转。尽管节奏上充满波折，尽管伊朗局势可能冲击全球通胀水平和市场风险偏好，2026年宏观经济和资产价格，均有望延续向上修复的整体趋势，在此过程中需保持耐心。如果国内经济见底回升的信号被逐渐验证，本轮行情的演绎将更具向上空间和持续性。 跟踪后续政策的落地细节，观察物价端的回升力度，耐心等待宏观经济的向上信号。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视