信用担忧对转债市场的影响
历年4-6月是“瑕疵券”的压力期，由于转债每年定期评级跟踪报告在正股财报披露后的3个月内发布，6月是评级下调最密集的时期。4-6月常见有破面率的异常波动以及低价转债的负超额，但扩散的压力点状，极端压力还有待进一步观察。
2022、2023及2025年低价转债的最大回撤分布区间高度收敛，而2024年信用风险担忧对转债市场的影响出现了显著的扩散，这与2024年股市预期的历史低位以及转债流动性的异常枯竭有关。
2026年信用风险担忧预计不会大幅扩散，因为权益市场及转债流动性均充裕，与2024年明显不可类比。预计2026年会更类似其他年份：4-6月的信用担忧会投影在转债市场，不过影响范围预计局限且收敛，重点规避“瑕疵券”比整体剔除低价转债更有效。
历史上的“瑕疵券”主要分为四类：盈利与经营恶化、资产质量与减值爆雷、流动性困境与债务危机、内控合规与治理风险，其中盈利与经营恶化频次最高。
5月推荐重点关注个券
自上次2026年4月3日调仓至2026年5月15日，4月转债组合涨幅为8.84%，跑赢基准指数5.08pct。4月建议关注组合中华医、赫达、星球、运机表现靠前，华辰跌幅明显。展望5月，将“华创可转债”5月重点关注组合调整为：星球、三峡2、华辰、华医、上银、道通、运机、赫达、紫银、青农、重银、兴业。
策略展望
转债估值高位承压，择券近似择股。截至2026年5月15日，百元平价拟合转股溢价率为39.31%，较3月31日抬升6.67pct。建议审慎对待再次接近新高的转债估值，以较低的仓位对待当前偏高的估值风险，后市择机止盈为佳。转债期限结构上，不推荐过多参与次新券，推荐可以从调整幅度较大的双低临期转债中选择。平价结构上，股性转债或依然是更优先的选择。
市场回顾
转债市场与正股显著转强，估值整体环比抬升6.67pct。板块上整体表现均偏强，沪深300涨9.20%，中证500涨12.06%，中证1000涨13.95%，中证2000涨13.00%。权益市场整体偏强，TMT领跑。转债成交热度回暖，中证转债日均成交额756.75亿元，较2026年3月增加13.17%。两融余额大幅增加，截至2026年5月15日，沪深融资融券余额合计约2.87万亿元。各行业正股和转债涨跌幅多数走强，TMT板块表现积极，金融地产估值偏弱。
供需情况
新券发行小幅改善，预案节奏回升。4月份4只转债发行，3只转债新券上市，待发规模约1,597.07亿元。沪深两所持有者继续缩量，公募基金表现相对积极。
