通胀制约联储新政 短期震荡支撑犹在

一、地缘僵局推升通胀预期：宏观逆风的根源
美伊博弈持续，霍尔木兹海峡紧张局势推高全球油价，但市场逻辑从“避险→黄金”转向“高油价→通胀→利率预期上升→美元走强→贵金属承压”。通胀预期系统性抬升，美联储及主要央行货币政策转向中性偏鹰。

二、美联储权力交接与内部分歧：政策路径迷雾未散
美国经济呈现“增长放缓、就业偏强、通胀高企”的矛盾格局，4月CPI同比升3.8%，PPI同比飙升至6%。市场预期年内降息无望，甚至开始计价加息可能性，美元指数突破99，美债收益率飙升至4.596%。美联储内部权力交接加剧分歧，鲍威尔留任理事制打破惯例，新任主席沃什主张“缩表与降息并行”但面临现实约束，未来政策路径不确定性增加。

三、全球央行集体转向中性偏鹰
日本央行、欧洲央行、英国央行均释放中性偏鹰信号，澳洲联储年内连续第三次加息。全球主要央行同步收紧货币政策，对贵金属形成系统性压制，无息资产资金成本维持高位。

四、后市展望：短期承压延续，中长期支撑未变
短期贵金属预计延续震荡整理，市场情绪脆弱，长端利率上行与流动性收敛形成持续冲击，调整风险尚未充分释放。中长期来看，美国债务高企限制利率上行空间，全球康波萧条期及央行购金需求为黄金提供深层支撑。建议耐心等待市场企稳后中长期分批布局。高弹性品种白银、铂金、钯金逻辑分化，白银供需格局变化导致金银比回升，铂金中期底部支撑稳固但短期受利率压制，钯金需求疲弱，建议严控风险。

五、关键数据

• 布伦特原油期货价格最高触及每桶112美元
• WTI原油一度升穿每桶105美元
• 4月美国CPI同比升3.8%，PPI同比飙升至6%
• 美元指数突破99
• 10年期美债收益率飙升至4.596%
• 30年期美债收益率升至5.129%
• 2026年第一季度全球央行净购金速度为一年多来最快