沪锡延续震荡

基本面情况 锡精矿：海关数据统计，2026年3月我国锡矿砂及其精矿进口量为18502吨，同比增加122.45%，环比减少7.9%。自缅甸进口锡矿0.73万吨，环比增加9.2%，同比增长223%。缅甸佤邦矿区复产进度迟缓，且5-7月进入雨季，露天矿开采和运输受阻，进口矿补充有限。国内锡矿加工费低位维持稳定。截止5月15日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）16000元/吨，周环比持平；60%锡精矿加工费（广西）12000元/吨，周环比持平。 供应：据SMM调研统计，4月我国精炼锡产量14670吨，环比降1.9%，同比降3.5%。4月产量低于市场预期，供应恢复乏力。上周云南及江西两省锡锭冶炼企业的综合开工率录得65%，环比小幅增长，开工率仍在历史偏低位置。多数冶炼厂原料库存维持在15–20天的偏低水平，仅能覆盖刚性生产需求。3月精炼锡进口量4183吨，环比增长66.97%。出口量为2235吨，环比增加79.59%。目前沪伦比价震荡走低，锡进口盈利窗口持续打开。印尼方面，2026年03月，印尼锡锭出口为4655吨，环比上涨28.08%，连续两期增加，仍低于近四年来均值水平。印尼四月锡出口因换证问题大幅削减。政府暂缓了原定5月实施的暴利税（传闻10%-20%）及特许权使用费上调计划，后期政策端仍有较大不确定性。。 消费:中期受益于AI服务器、光模块及半导体行业复苏，高端电子焊料需求保持高增长。短期光伏受出口退税影响环比回落。传统领域高价需求抑制明显，且传统需求进入淡季。上周锡价自高位回落，刺激部分刚需订单回补，下游企业采购意愿略有回暖，但整体仍偏谨慎。 国内现货及库存：截止5月15日，上期所锡库存减少68吨至9346吨。中国社会库存为10760吨，环比下降0.49%。锡长江现货均价收于42.33万元/吨，环比下跌1220元，跌幅0.29%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊。 LME现货及库存：截止5月15日，LME锡周度库存环比减少415吨至8035吨，处于近几年绝对高位。LME锡贴水大幅走弱，截止上周末贴水为-132.5美元。 行情展望与策略 海外锡库存高位震荡，处于近五年偏高水平，现货贴水再次大幅转弱，海外锡供需面边际走弱。缅甸佤邦矿区复产进度迟缓，且5-7月进入雨季，露天矿开采和运输受阻，进口矿补充有限。国内锡矿加工费低位维持稳定。国内冶炼企业开工率处于历史偏低位置，多数冶炼厂原料库存维持在15–20天的偏低水平，仅能覆盖刚性生产需求，后期供应端难以提升。目前比价震荡，锡进口窗口打开。印尼出口环比走高，但仍低于均值水平。印尼四月锡出口因换证问题大幅削减。印尼暴利税虽暂缓但未取消，后期政策端仍有较大不确定性。 中期受益于AI服务器、光模块及半导体行业复苏，高端电子焊料需求保持高增长。但目前光伏受出口退税影响环比回落，传统领域高价需求抑制明显，且传统需求进入淡季。上周锡价自高位回落，刺激部分刚需订单回补，下游企业采购意愿略有回暖，但整体仍偏谨慎。 总之，锡矿紧张约束仍未解除，国内供需面变化有限，继续维持紧平衡格局，锡短期受宏观情绪影响或继续高位宽幅震荡。后期关注矿端恢复和下游需求情况。 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446