原油早报：日内三度反转，消息市引发大幅波动

核心观点与关键数据

• 走势评级：原油——震荡
• 盘面表现：Brent 7月合约日内冲高回落，收约108美元/桶（-3%）；WTI 7月合约收约105.07美元/桶（-1%），日内振幅极大，三度反转。SC主力合约高开回落，区间约720-750元/桶，内盘折价外盘格局延续，成交量明显放量，多空博弈激烈。
• 供给端：海峡封堵持续，阿联酋能源设施遭袭冲击替代供应路径，霍尔木兹出口降至正常水平的4%。美方暂停军事打击计划使最大供应冲击风险暂时降温，但伊朗最高领袖“开辟新战线”的表态增加供应中断扩散风险。
• 需求端：北半球旺季需求抬升趋势延续，炼厂开工回升。全球4月石油消费可能较2月低约360万桶/日，需求破坏集中于航煤及石化进料，但旺季驱动和替代采购路径逐步建立，消费端收缩最急剧的阶段或已过去。IEA维持供不应求至10月的判断。
• 库存与结构：库存去化速度维持历史最快水平，EIA 2Q26全球库存日均去库预测8.5mb/d，IEA确认3-4月库存以约4mb/d速率去化。BrentBack结构深化，远月相对偏强格局延续，期现升水反映实物极度紧缺。SC折价外盘、内外价差分化延续。
• 结论：停火协议脆弱，美伊谈判分歧未收窄，军事打击选项暂时搁置但未撤销，伊朗“开辟新战线”的表态将曼德海峡和胡塞武装纳入潜在冲突扩散范围。UAE能源设施遭袭直接打击绕道替代方案，供应风险的地理边界在扩大。

操作建议与风险提示

• 操作建议：观望为主。日内三度反转、成交放量但方向性信号混乱，不建议参与。
• 风险提示：特朗普恢复军事打击计划，伊朗开辟曼德海峡新战线，供应冲击范围超预期扩大；美伊谈判在当前框架下出现实质性突破，停火协议得到双方确认。