原油早报：隔夜未见消息 原油小幅波动

期货研究报告 2025年2月21日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 截至2月20日收盘，2025年3月WTI涨0.32报72.57美元/桶，涨幅0.44%；2025年4月布伦特原油期货涨0.44报76.48美元/桶，涨幅0.58%。中国原油期货SC主力2504收涨5.1元/桶，至567.4元/桶。 市场逻辑： 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 原油两日连续上涨，至区间上沿后见高位回落，我们认为短线反弹可能接近尾声。此前，盘面虽受CPC管道运量缩减及欧盟对俄新制裁消息提振，但成交量成交额未见有效放大，市场对利多驱动的审慎态度。当前两油维持窄幅震荡，MACD指标虽上穿零轴，但RSI徘徊于52中性线附近，技术修复的可持续性面临考验。 地缘博弈方面，俄罗斯里海管道联盟（CPC）运量减少30%（约40万桶/日），维修期或持续至4月末，理论上冲击黑海原油出口，但淡季背景下欧洲炼厂通过增加北海原油采购（贴水缩窄至1.2美元/桶）及释放战略储备（超4亿桶库存）实现缺口对冲。欧盟第十三轮对俄制裁涉及73艘油轮及13家金融机构，但市场涨幅不足1%，暴露三重现实：俄罗斯“影子船队”规模达280艘且仅23%注册于欧盟可管辖港口，美国对俄政策转向缓和释放合作信号，印度炼厂成熟的卢比-卢布结算体系进一步削弱制裁效力。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 昨日俄沙领导人通话，强调了在OPEC+框架内合作和稳定石油市场的重要性。此前，特朗普与普京拟于本月末举行峰会，核心议题包括解除对俄油制裁、黑海航运安全保障及乌克兰战后能源重建，若达成协议可能释放150万桶/日俄油回归欧洲市场。沙特陷入战略困境，油价跌破80美元财政平衡线后，在“挺价保收”与“配合美国”间艰难抉择。巴西加入OPEC+联盟仅具象征意义——其明确拒绝接受产量配额，实际聚焦能源技术合作，对供应格局无实质影响。 供需基本面持续压制反弹空间。美国二叠纪盆地钻机数单周增7台至630台，生产效率提升14%，页岩油商利用反弹锁定1350万桶/日产能对冲远期风险；需求侧结构性疲软凸显，美国炼厂检修季开工率维持83%低位，汽油库存同比增1.2%，航煤需求复苏滞后季节性规律18天，亚太航空燃料库存创五年新高。全球浮仓库存增至1.3亿桶，马六甲海峡VLCC储油量同比暴增65%，现货升水持续承压，现货市场宽松格局未改。 资金流动方面，布伦特基金净空仓占比降至15%，但生产商套保头寸激增40%，产业资本与金融资本的博弈进入白热化。衍生品市场传递矛盾信号：3个月跨式期权组合成本占比升至8.7%，显示波动预期升温，但执行价78%集中于74-77美元区间，表明市场对趋势性突破缺乏信心。技术面关键位争夺聚焦77.5美元（20周均线+跳空缺口下沿），突破需成交量放大至160万手以上，否则可能再度测试74美元防线（2024年恐慌低点+页岩油套保密集区）。 操作建议： 当前市场偏向“空头主导”，本质仍属技术修复范畴，上方政策性压制一直存在。策略上建议区间内高抛低吸，突破区间上下沿3%后顺势跟进。若美俄峰会释放俄油回归信号，两哟或向下突破3-5美元。重点关注上方技术阻力与OPEC+产量政策动向，防范“增产黑天鹅”引发的流动性踩踏风险。博弈机会可考虑买入3月OPEC+会议周期权波动率。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、市场结构............................................................................................................................................3二、供给....................................................................................................................................................4三、需求....................................................................................................................................................4四、库存....................................................................................................................................................4五、持仓/美元..........................................................................................................................................5 图目录 图1：WTI远期曲线（美元/桶)........................................................................................................................3图2：WTI月间价差（美元/桶)........................................................................................................................3图3：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................................................3图4：Brent月间价差（美元/桶).......................................................................................................................3图5：SC远期曲线（元/桶)...............................................................................................................................3图6：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................................................3图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................................................4图8：欧佩克+成员国产量.................................................................................................................................4图9：美国炼厂开工率.......................................................................................................................................4图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)..................................................................................................4图11：美原油库存.............................................................................................................................................4图12：美成品油库存.........................................................................................................................................4图13：WTI基金持仓情况.................................................................................................................................5图14：Brent基金持仓.......................................................................................................................................5图15：WTI总持仓和Brent总持仓..................................................................................................................5图16：美元指数.................................................................................................................................................5 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证