外盘情绪回落，粕类维持宽松现实

2026.5.18 豆粕 美豆新作播种顺利，国内供需仍偏宽松 美豆新作播种顺利，国内供需仍偏宽松 -国际方面： 上周市场关注中美元首会晤能否带来美豆潜在出口增量，会议后未传递超预期采购信息，盘面利好情绪降温，CBOT大豆回落至1200美分以下。地缘冲突仍提振生物柴油需求，利好美国大豆压榨。CBOT大豆市场在国内压榨需求强劲与出口销售疲软、南美供应压力之间维持震荡态势。美国大豆种植开局顺利，新作种植面积将增加，盘面暂无天气升水。 -国内供需： 进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开。近期巴西大豆集中到港，大豆压榨利润相对良好，油厂开机率和豆粕供应预计将维持高位。前期受地缘冲突影响盘面大幅上涨，刺激下游采购及提货需求。盘面回落后下游重回刚需采购，采购情绪转淡，需求端支撑有限。豆粕库存预计将重回累积。 -结论及观点： 外盘利好情绪降温，回调压力明显。美豆新作播种顺利，产量预期乐观。国内进口大豆集中到港预期增强，粕类宽松现实令基差承压。豆粕09合约震荡运行，2950-3080。 USDA5月供需报告预测美豆新作库消比下降，南美大豆产量再增 美国农业部周二的供需报告首次发布2026/27年度供需预测，预计美国新季大豆产量为44.35亿蒲，同比增加4.06%。压榨量估计为27.50亿蒲，同比增加4.56%。出口量估计为16.30亿蒲，同比增加6.54%。期末库存估计为3.10亿蒲，同比减少8.82%。美国大豆库存用量比预计为6.91%，低于上一年度的7.96%，为2022/23年度以来的最低点。大豆均价预计为11.40美元/蒲，同比上涨1美元。 全球大豆产量达到创纪录的4.4154亿吨，同比增长3.26%。压榨量将达到创纪录的3.8314亿吨，同比增加3.7%。出口预计达到1.8922亿吨，同比增加1.4%。期末库存1.2478亿吨，同比减少0.3%。全球大豆库存用量比为19.81%，略低于上年的20.41%，也是自2022/23年度以来的最低水平。 数据来源：USDA 新作美豆春播开局顺利，盘面暂无天气升水 美国农业部作物进展报告显示，美国中西部春播继续稳步推进，大豆播种进度领先去年以及历史均值。截至5月10日，美国大豆播种进度为49%，一周前33%，高于去年同期的45%，也高于五年均值36%。大豆出苗率为20%，一周前13%，去年同期16%，五年均值12%。厄尔尼诺现象暂未对美豆生长产生不利影响因素 生物燃料需求加速，压榨利润高企，美豆压榨需求强劲 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五称，4月会员企业的大豆压榨量为2.119亿蒲，环比减少1440万蒲，低于市场预期，但仍创下历史同期最高，同比增长11.4%。 经纪商StoneX的分析师指出，美国国内大豆需求正在经历从出口驱动到国内压榨驱动的结构性转变，压榨利润和豆油需求正成为市场方向的核心驱动因素。 巴西大豆收割基本结束，市场普遍认为本年度丰产，出口集中上市来临 巴西大豆CNF报价始终居高不下，根本仍在于美豆关税政策导致的出口难，而巴西大豆出口需求旺盛。 巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截止5月8日，巴西2025/26年度大豆收获进度为98.3%，高于上周的94.7%,低于去年同期的98.5%，高于五年同期均值96.9%。全国大部分主产区已经完成收割，多数地区单产表现优于此前预期。 截至5月15日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为728.3394万吨。发船方面，截至5月15日，5月以来巴西港口对中国已发船总量为548.8265万吨，较上周增加297.0274万吨。 监测数据显示，截止到5月12日，5月船期累计采购了1211.6万吨，采购进度为100%。6月船期累计采购了964.7万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为87.7%。7月船期累计采购了494.7万吨，周度增加66万吨，采购进度为50.48%。8月船期累计采购了224.4万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为28.05%。9月船期累计采购了92.4万吨，采购进度为10.87%。 到港量增加，后续油厂开机率预计将回升 根据Mysteel农产品调查情况显示，第20周，国内油厂大豆实际压榨量200.83万吨，较上一周实际压榨量增47.21万吨，较预估压榨量高6.23万吨；实际开机率为55.3%。 豆粕季节性去库，下游需求缺乏支撑 进口大豆集中到港预期升温，价格承压回落，且近期养殖端亏损严重，导致饲料需求整体减弱，压制持续补库需求，需求缺乏持续支撑。 截至5月8日，豆粕库存34.1万吨，较上周减少9.33万吨，减幅21.48%，同比去年增加23.98万吨，增幅236.96%； 截至5月15日，全国饲料企业豆粕物理库存6.75天，较上一期减0.58天，较去年同期增1.61天。 基差与价差 豆粕09合约基差为-119元/吨，上周同期为-108元/吨。豆粕9-1合约价差为-62元/吨，上周同期为-43元/吨。 菜粕 供应改善，需求好转 供应改善，需求好转 -国际方面： 上周ICE油菜籽期货震荡下跌，受到关联品种下跌的拖累。中美元首会晤未能促成美国对华大豆出口超预期增加，CBOT大豆盘面利好情绪回落，拖累ICE菜籽走势。周末菜籽期货主力合约结算价738.1加元，周环比下跌15.0加元，跌幅1.99%，同比上涨43.7加元，涨幅6.29%。 -国内供需： 目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。菜籽压榨厂菜籽库存累积，开机率整体提升，供应逐步转向宽松。水产养殖逐步启动，下游现货及远月成交有好转表现，但增速较慢。国内油厂菜粕库存有所增加。 -结论及观点： 进口菜籽供应回升或将对盘面带来一定压力，同时菜粕仍以跟随蛋白粕市场波动为主。若下游水产饲料需求有提振表现，可关注豆菜价差走弱机会。菜粕09合约2300-2480。 加菜籽运行区间上抬，国内菜籽榨利回落 上周ICE油菜籽期货震荡下跌，受到关联品种下跌的拖累。中美元首会晤未能促成美国对华大豆出口超预期增加，CBOT大豆盘面利好情绪回落，拖累ICE菜籽走势。周末菜籽期货主力合约结算价738.1加元，周环比下跌15.0加元，跌幅1.99%，同比上涨43.7加元，涨幅6.29%。 港口菜/豆粕比价波动区间下降0.1%-8.4%，目前大部分地区比价在83%-86%，菜粕价格优势一般。 进口加拿大菜籽买船恢复，菜籽库存累积 5月主要油厂菜籽到港量约65万吨。第20周，油厂菜籽库存30.4万吨。 菜籽压榨厂开机率回升 第20周，菜籽压榨厂开机率32.52%。 第20周，菜粕产量6.95万吨。 菜粕下游成交增加，提货量增加 第20周，沿海压榨厂菜粕提货量5.77万吨。 第20周，菜粕市场现货成交4600吨，远月成交1.2万吨。 油厂菜粕同比低位，港口颗粒粕库存低位 第20周，油厂菜粕库存1.94万吨。颗粒粕库存10.88万吨，消费量1.89万吨。 基差与价差 菜粕09合约基差为116元/吨，上周同期为100。菜粕9-1合约价差为44元/吨，上周同期为53。 价差汇总 豆类油粕比为2.83，上周末同期为2.82。豆菜粕主力合约价差655元/吨，上周末同期为616元/吨。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原所有，如有侵权请联系我们。 © 2026年迈科期货股份有限公司