外盘乐观情绪与宽松现实博弈

投研服务中心 2026.5.11 豆粕 美豆新作播种顺利，国内供需仍偏宽松 美豆新作播种顺利，国内供需仍偏宽松 -国际方面： 地缘冲突提振生物柴油需求，利好美国大豆压榨。美豆自身出口销售仍低迷，且面临南美大豆竞争考验。CBOT大豆市场在国内压榨需求强劲与出口销售疲软、南美供应压力之间维持震荡态势。美国大豆种植开局顺利，新作种植面积将增加，关注天气演变。本周市场关注将集中在美豆种植状况、中美元首会晤能否带来潜在出口增量以及5月USDA报告对新作大豆的预估。 -国内供需： 进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开。大豆到港量预计继续增加，加之大豆压榨利润相对良好，油厂开机率和豆粕供应预计将维持高位。前期受地缘冲突影响盘面大幅上涨，刺激下游采购及提货需求。盘面回落后下游重回刚需采购，采购情绪转淡，需求端支撑有限。豆粕库存预计将重回累积。 -结论及观点： 本周特朗普将访华，市场对达成农产品采购协议呈乐观情绪，CBOT大豆盘面反映出一定升水，支撑进口成本，但谨防预期回落。美豆新作播种顺利，产量预期乐观。进口大豆集中到港预期增强，粕类宽松现实令基差承压。豆粕09合约震荡运行，2950-3060。 USDA4月供需报告未作大幅改动，南美大豆丰产预期维持 USDA4月月度供需报告未对全球大豆供需数据进行大幅改动。美国2025/26年度大豆压榨上调3500万蒲，而出口下调3500万蒲，期末库存维持3.5亿蒲不变。美国大豆库存用量比为8.21%，和上月预测持平，高于上年的7.35%，为2019/20年度以来的次高值，但是低于10年均值9.30%。南美方面，巴西大豆2025/26年度产量维持1.8亿吨，延续丰产预期。 新作美豆春播开局顺利，关注天气演变 美国农业部作物进展报告显示，美国农业部作物进展报告显示，截至5月3日，美国大豆播种完成三分之一，高于去年同期的28%和五年均值23%，也是历史同期最快进度。出苗率13%，五年均值5%。美国农业部目前预计2026年大豆种植面积为8470万英亩，同比增长4%。厄尔尼诺现象暂未对美豆主产区天气状况带来不利影响。 生物燃料需求加速，压榨利润走高，美豆压榨需求强劲 美国全国油籽加工商协会（NOPA）压榨报告显示，3月大豆压榨量达2.2616亿蒲，创下历史同期最高纪录，也是有记录以来所有月份的第二高点。 经纪商StoneX的分析师指出，美国国内大豆需求正在经历从出口驱动到国内压榨驱动的结构性转变，压榨利润和豆油需求正成为市场方向的核心驱动因素。 巴西大豆收割基本结束，市场普遍认为本年度丰产，出口集中上市来临 美国农业部4月报告预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.80亿吨，维持南美大豆丰产预估。CNF报价始终居高不下，根本仍在于美豆关税政策导致的出口难，而巴西大豆出口需求旺盛。 巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截止5月1日，巴西2025/26年度大豆收获进度为94.7%，上周92.1%,去年同期97.7%，五年同期均值95.1%。马托格罗索州、戈亚斯州、南马托格罗索州、圣保罗州和托坎廷斯州已完成收获。 截至5月08日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为719.5299万吨。发船方面，截至5月08日，5月以来巴西港口对中国已发船总量为251.79万吨。 数据来源：mysteel 巴西大豆进口成本仍具有比较优势 港口大豆季节性累库，新季进口大豆到港量将增加 监测数据显示，截止到5月5日，5月船期累计采购了1211.6万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为100.55%。6月船期累计采购了911.9万吨，周度增加72.6万吨，采购进度为82.9%。7月船期累计采购了428.7万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为43.74%。8月船期累计采购了204.6万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为25.58%。9月船期累计采购了92.4万吨，采购进度为10.87% 到港量增加，后续油厂开机率预计将回升 根据Mysteel农产品调查情况显示，第19周，国内油厂大豆实际压榨量153.62万吨，较上一周实际压榨量减8.84万吨，较预估压榨量高6.51万吨；实际开机率为42.3%。 豆粕季节性去库，同比仍在高位 节前下游存备货需求，成交量转好，但进口大豆集中到港预期升温，价格承压回落，且近期养殖端亏损严重，导致饲料需求整体减弱，压制持续补库需求，需求缺乏持续支撑。 截至5月1日，豆粕库存43.43万吨，较上周减少7.65万吨，减幅14.98%，同比去年增加35.22万吨，增幅428.99%； 截至5月8日，全国饲料企业豆粕物理库存7.33天，较上一期减0.71天，较去年同期增2.88天。 基差与价差 豆粕09合约基差为-143元/吨，上周同期为-111元/吨。豆粕9-1合约价差为-44元/吨，上周同期为-43元/吨。 菜粕 供应改善，库存仍维持低位 供应改善，库存仍维持低位 -国际方面： 上周菜籽走势继续受到原油走势的影响。周初，中东局势依旧紧张，但市场对中东战争可能结束的乐观情绪升温，美国可能恢复霍尔木兹海峡护航，导致了原油冲高回落。周末，美伊关系依旧紧张，国际原油再涨，提振ICE菜籽价格上涨。周末菜籽期货主力合约结算价753.1加元，周环比下跌3.2加元，跌幅0.42%，同比上涨52.2加元，涨幅7.45%。 -国内供需： 目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。菜籽压榨厂开机率整体提升，但仍在低位，供应逐步转向宽松。水产养殖逐步启动，下游现货及远月成交有好转表现，但增速较慢。国内油厂菜籽、菜粕库存有所增加，整体仍维持低位运行。 -结论及观点： 进口菜籽供应回升或将对盘面带来一定压力，同时菜粕仍以跟随蛋白粕市场波动为主。若下游水产饲料需求有提振表现，可关注豆菜价差走弱机会。菜粕09合约2300-2480。 加菜籽运行区间上抬，国内菜籽榨利回落 上周菜籽走势继续受到原油走势的影响，周初，中东局势依旧紧张，但市场对中东战争可能结束的乐观情绪升温，美国可能恢复霍尔木兹海峡护航，导致了原油冲高回落。周末，美伊关系依旧紧张，国际原油再涨，提振ICE菜籽价格上涨。周末菜籽期货主力合约结算价753.1加元，周环比下跌3.2加元，跌幅0.42%，同比上涨52.2加元，涨幅7.45%。 港口菜/豆粕比价波动区间涨跌0.2%-6.0%，大部分地区比价在80%-86%，部分地区菜粕性价比有一定恢复，但市场刚性需求采购为主。 进口加拿大菜籽买船恢复 4月主要油厂菜籽到港量约51万吨。第19周，油厂菜籽库存36.4万吨。 菜籽压榨厂开机率回升 第19周，菜籽压榨厂开机率19.72%。第19周，菜粕产量4.22万吨。 菜粕下游成交回落，提货量增加 第19周，沿海压榨厂菜粕提货量3.9万吨。第19周，菜粕市场无成交。 油厂菜粕同比低位，港口颗粒粕库存低位 第19周，油厂菜粕库存0.75万吨。颗粒粕库存12.17万吨，消费量2.1万吨。 基差与价差 菜粕09合约基差为73元/吨，上周同期为69。菜粕9-1合约价差为53元/吨，上周同期为62。 价差汇总 豆类油粕比为2.82，上周末同期为2.82。 豆菜粕主力合约价差616元/吨，上周末同期为6114元/吨。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司