兴证医药新知沙龙猴场专家交流20260517

实验猴价格走势及预判 • 年初至今猴价变动情况：2026年以来实验猴价格呈逐步攀升态势，年初价格约12万/只，当前市场价普遍在18万/只左右，以年初价格为基数计算，涨幅约50%，整体涨幅较为显著。 • 猴价上涨核心逻辑：猴价上涨的核心支撑来自供需错配的底层逻辑。供应端方面，实验猴与其他普通养殖动物不同，养 殖供应周期极长，短期产能难以放量，供应增量不足的问题难以有效解决。 兴证医药|新知沙龙–猴场专家交流参会者：兴证研究员+行业专家1、 实验猴价格走势及预判 • 年初至今猴价变动情况：2026年以来实验猴价格呈逐步攀升态势，年初价格约12万/只，当前市场价普遍在18万/只左右，以年初价格为基数计算，涨幅约50%，整体涨幅较为显著。 • 猴价上涨核心逻辑：猴价上涨的核心支撑来自供需错配的底层逻辑。供应端方面，实验猴与其他普通养殖动物不同，养 殖供应周期极长，短期产能难以放量，供应增量不足的问题难以有效解决。需求端方面，国内近年大力推动医药产业发 展，政策支持力度持续加大，已出台万亿级产业支持政策，实验猴市场需求持续扩张。在供应不足、用量不断增加的背 景下，猴价上涨的支撑逻辑长期存在，当前价格已接近实验猴历史天价水平。 • 后续猴价走势预判：后续实验猴价格仍有较强的上行支撑。短期来看，至少3-5个月内猴价都会维持在高位水平，目前市场上已有20万/只左右的报价传闻，虽暂未确认实际成交情况，但下半年猴价大概率突破20万/只。对比历史行情，2022年实验猴价格曾达到20万/只的高点，但该高价属于昙花一现的阶段性行情，与当前价格支撑逻辑存在明显差异。从长期上行空间来看，美国历史上实验猴价格曾达到40万/只，当前国内实验猴价格仅约为美国历史峰值的一半，后续 上涨空间仍存在不确定性，整体呈现下有托底、上不封顶的运行特征。 2、 实验猴需求端情况分析 • 核心客户群体：实验猴的核心直接采购客户以国内主流CRO企业、医药类上市公司为主，采购用途覆盖多个研发环节，包括安评、药代、毒理、药物动力学（PK）实验等。采购的实验猴对年龄有明确要求，普遍需要三岁以上的个体。除直接售猴外，也鼓励客户到场开展除毒理类之外的实验项目，其中仅需采样的PK类实验是较受欢迎的合作类型。 • 需求应用领域：当前实验猴的需求主要集中在大分子药、多肽、减肥、代谢性疾病、老年病相关的医药研发领 域。不同 研发类型的用猴消耗特征差异明显：大分子药研发用猴的药物代谢周期极慢，体内药物残留难以洗脱，基本仅可使用一 次，部分个体甚至永久无法用于其他实验；而小分子药研发用猴的代谢周期较短，完成一次实验后仅需1-2个月即可洗脱，后续可重复使用2-3次，因此大分子药研发的单位项目用猴消耗量远高于小分子药，当前生物药领域的用猴需求相 对较高。因各研发主体项目保密，具体细分研发领域细节无法对外披露。 需求旺盛核心表现：实验猴需求旺盛的特征主要体现在采购标准放宽与客户采购行为变化两大方面。采购标准层 前行业普遍采购3-5岁的五阴猴，当前五阴猴紧缺，采购方普遍放宽标准：a.接受非五阴猴，仅需体结合阴性、提前完成本底调查，病毒指标可适当放宽，对实验数据影响有限；b.接受老年猴，既适配老年病研发需求，也可缓解青年猴供应不足问题，且老年猴无生育能力，价格略低于3-5岁青年猴；c.接受残次猴，此前少指头、背毛不佳等会被拒收的个体，只要不影响项目开展即可采购，与正常猴同价也无异议。客户行为层面，猴场市场部每日收到至少5-6个猴源咨询 电话，此前仅需市场、采购人员对接，现在多为总经理级别高管亲自到场谈判，行业普遍预期近三年实验猴均处于紧缺 状态。• 订单与长单合作情况：当前实验猴的订单排期仅到2026年6月，6月之后的供应暂无法排单，也暂无法确定后续采购价格，仅可在临近对应月份时，按可售库存协商供应安排，核心原因是猴场需预留猴源满足原有固定客户需求，整体可售库存较为紧张。采购方普遍希望与猴场签订3-5年的长期合同，提前锁价锁量，保障自身研发项目的猴源稳定。但猴场方面暂不愿签订长期合作协议，核心原因有三点：a.提前锁价将无法享受未来猴价上涨的收益；b.实验猴繁育供应受多重因素影响，猴场无法保障长期稳定交付；c.仅绑定少量长期大客户，客户集中度过高会带来较高经营风险。 3、 实验猴进口情况及难点• 进口整体进度：2026 年实验猴进口整体进度远低于市场预期，截至当前国内尚无实验猴进口案例，而去年同期已有批量实验猴进入国内，目前2026年时间即将过半，引种相关工作基本处于停滞状态，远不止行业此前预判的“进度偏慢”。产业端相关企业也反馈，今年实验猴进口进度并未达到此前预想水平，整体推进节奏偏慢，这一停滞现状是行业此前未 预料到的情况。• 进口政策端阻碍：政策端收紧是实验猴进口受阻的核心原因之一，首先在引种资质方面，仅越南、柬埔寨与我国签订了 双边实验猴引种议定书，其余东南亚国家虽有实验猴资源，但未签订相关议定书，不具备合法进口资质，无法引入国内。其次在海关监管方面，2026年我国从生物安全角度进一步收紧野生动物引种政策，针对所有进口动物的监管要求均有提升，对实验猴进口的影响尤为明显。海关总署出台了严格的预检新规，此前的预检要求并未实质落地，新规要求国内海 关需与出口国当地海关、引种供应企业三方敲定检疫计划，明确各环节时间节点，还新增了官方人员赴出口国现场监督 检疫的要求，但越南、柬埔寨的实验猴养殖场均位于偏远落后的山区，当地缺乏符合要求的检验机构，检验条件难以满 足我国新规要求，导致出口方不敢承接相关业务，大幅拖慢了进口进度。 进口价格端阻碍：价格端的剧烈波动也大幅提升了实验猴的进口难度，实验猴价格近年来涨幅显著，2025年同期我国从东南亚引进实验猴的价格低于1万美金/只，当前东南亚实验猴的离岸价已达12-13万/只（不含检疫、货运费用），部分报价甚至超过16万。价格大幅上涨的核心原因是国内企业集中赴东南亚抢猴，行业内竞价内卷，报价被持续抬升。价格大幅上涨后，此前签订的低价订单对卖方吸引力大幅下降，叠加进口监管趋严的背景，卖方普遍以政策监管要求为由拒绝履行原有低价合同，甚至直接毁约，形成了“抢猴抬价→卖方毁约→供给进一步紧张→价格继续上涨”的恶性循环，进一步加剧了实验猴进口的难度。 主要来源国供应情况：当前我国实验猴的核心来源国供应均存在不同程度的限制：a. 越南：当前越南受国际动物保护组织调查影响，正在开展内部整改，整个实验猴出口行业处于静默状态，没有企业愿意主动申办出口手续，一旦申办就会面临严格的现场调查，多数猴场资质可能无法通过调查，相关责任方甚至可能面临 罚款、没收资产乃至刑事责任，因此越南当前基本无实验猴出口，即便国内企业已签订订单、支付预付款，短期内也很 难完成进口；b.柬埔寨：柬埔寨是我国实验猴进口的另一合法来源国，疫情前主要供应国内市场，疫情期间转向供应美国，年 供应量 最高约3万只，常年供应规模约1万只，当前其售往美国的离岸价约20万/只，远高于售往国内的12-13万/只，我国在价格方面没有竞争优势，仅能拿到小部分供应。同时柬埔寨出口美国面临严格的监管压力，此前曾出现猴场被钓鱼执法、农林水产省官员赴美被扣押的情况，因此向中国出口是其分散风险的选择，国内CRO企业凭借充沛的现金流和较强的融资能力，在采购环节具备明显优势；c.印尼：目前印尼尚未与我国签订双边引种议定书，预计2026 年下半年相关议定书有望落地，但当前仍存在不确定性。 4、 实验猴替代品种情况• 猕猴养殖发展现状：早年实验动物多采用猕猴，后因食蟹猴体型小更适配实验需求成为主流品种，近年食蟹猴供给极度紧缺，叠加石油价格攀升带动，国内猕猴养殖数量快速增长。国内猕猴野外分布广阔，覆盖海南至河南、河北等区域，当前河南、安徽、海南、河北、湖北、江苏等地均有布局。原有猕猴养殖主体仅持有林业部门颁发的驯养繁殖许可证，所养殖猕猴属于野生动物，不可直接用于实验；目前相关主体正推进猕猴实验动物化改造，需向科技部门申请实验动物生产、使用许可证，取得生产许可证后即可作为实验动物使用。 猕猴替代的局限性：猕猴作为实验猴替代品种存在明显局限性，短期内难以完全填补食蟹猴供给缺口。种群来源方面，国内可经林业部门审批合法猎捕野外猕猴作为种猴，种猴仅可用于繁育不可售卖，仅繁育所得幼猴可作为实验猴使用。从繁殖特性来看，猕猴仅特定季节可交配受孕，不同区域繁殖期存在差异，海南约为3-4月、云南约为4-5月，其余季节无法受孕，繁殖效率远低于可全年繁育的食蟹猴，即便种猴储备充足，年可产出幼猴规模也十分有限。从存栏规模来看，当前国内猕猴养殖主体普遍规模偏小，多数存栏仅百十余只，最大规模仅约千只，远低于食蟹猴养殖场万只级存栏，无法实现数百只级批量供应，填补缺口的作用有限。 • 猕猴价格与供应情况：当前国内猕猴供应规模仍偏小，价格较食蟹猴具备明显优势。供应方面，2025年国内猕猴存栏量增长约1万只，2026年存栏进一步提升，但整体供应规模仍有限。价格方面，2025年猕猴价格仅约5万元/只，202 6年春节前约6万元/只，当前已上涨至约8万元/只，较当前18万元/只的食蟹猴价格低约10万元/只，成本优势突出。受价格上涨带动，部分养殖猕猴的动物园已出售存量变现，不少动物园猴山已基本无猴，因多数变现时间较早，并未获得较高收益。 5、 实验猴定价机制分析• 定价核心逻辑：实验猴价格完全由市场供需关系决定，不存在猴场联合控价情况，不同市场环境下定价模式差异明显。买方市场阶段，部分下游客户会采用多方询价采购模式，向十余家供应商同步发送采购需求后优先选择最低价供应商合作，该模式在供过于求环境下可有效控制采购成本。当前实验猴市场处于卖方市场，整体供应紧缺，传统多方询价选低价模式有效性极低：下游客户即便向多家供应商询价，也大概率出现多数供应商无货的情 况，仅少数供应商有可售库存，报价由持有存货的供应商主导，客户议价空间被大幅压缩，难以通过比价获取低价猴源。 • 价格上涨催化因素：2026年实验猴价格快速上涨主要受客户竞价、猴场惜售两方面驱动。需求端，下游客户采购需求迫切，竞价抢货现象突出：猴场最初因惜售种用母猴，报出18万/只的高价仍被客户接受，后续公猴提价后也获认可，当前部分客户出价已达19-20万/只，但有猴场盘查库存后认为当前不宜大量出售，未承接此类高价订单。供给端，猴场2026年初已预判涨价行情，一季度基本不出售母猴，仅对外出售公猴，进一步收紧市场供应；叠加内部对价格走势 存在分歧，仍有少量猴源出售，市场价格处于动态平衡状态。 6、 国内实验猴存栏出栏与行业格局 整体存栏规模与结构：国内实验猴整体存栏规模保持稳定，总存栏量约20万只，近年无明显涨跌。存栏年龄结构老龄化特征显著，2022年至2026年老龄化程度持续加深：此前15岁以上猴子占比约1.5%以上，当前18岁以上老龄猴占比超50%。老龄猴繁育能力较低，直接限制后续实验猴增量供给空间。 • 行业持有格局：近年虽有新增小猴场入场，但普遍持猴量较少，多为个人投资者追热点进入，炒作属性较强。当前CR O及相关企业通过收购猴场、外部采购等方式囤积猴源，持有实验猴占比超50%，行业集中度极高，独立猴场数量极少。具体来看，海南地区仅3家大猴场，其中仅1家保持独立，其余2家分别被外资、拟上市企业收购；广西地区头部猴场已被昭衍、药明等企业布局，药明仅在海南区域就持有约1万只实验猴，广东春盛的2万只实验猴已被头部CRO收购。曾为国内猴量最多的熊森因涉及违规罚款、老板布局房地产亏损导致现金流承压。华珍生物顶峰期持有3万余只实验猴，当前约有2万只自繁猴源，除供应国内大客户外，还参股CRO企业伊诺斯，存在定向供应可能。头部CRO企业资本实力突出，去年广西拍卖的4000余只实验猴中，头部企业拍走3000余只，单猴价格超10万元，总耗资超3亿元，中小机构无力竞争。当前头部CRO自身猴源难以完全覆盖需求，药明年猴使用量据称约