0518脱水研报-20260519

2026/05/18 19:43 今日研报内容： 1、半年利润近600亿！两大国产存储巨头IPO在即，巨额扩产规划下这几家专注国内洁净室的公司将受益2、较3月上涨38%！南方区域电力现货显著上涨，短期供需偏紧与能源成本抬升共同驱动涨价3、比燃气轮机更香！SOFC发电效率60%，燃气轮机排单到2028年，而它只需90天4、半导体材料需求旺盛，一图了解半导体材料国产化率情况 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、洁净室：长鑫存储、长江存储相继冲刺科创板，IPO募资直接用于扩产，两存产能持续攀升。洁净室约占晶圆厂总投资15%，单厂1000亿元量级对应洁净室约53亿元，两存扩产有望大幅拉动境内洁净室需求。核心公司：柏诚股份、亚翔集成、圣晖集成。 2、火电：广东及南方区域3-4月电力现货价格显著上涨。4月1日至23日，南方区域电力现货日前均价达0.468元/KWh，较3月上涨38%。短期供需偏紧与一次能源成本抬升的共同抬升电价。往后看，今年5月将进入厄尔尼诺状态，今夏全国大部气温或将偏高，叠加同比相对较高的燃料价格，电力现货价格或仍有上升空间。关注宝新能源、华能国际、华电国际、粤电力A等。 3、SOFC发电：东方证券研报指出，AI数据中心太耗电，电网和燃气轮机排队太久，SOFC（固体氧化物燃料电池）成了“救火队长”。它像个小锅炉，烧天然气直接发电，效率高达60%，还能快速部署。虽然设备贵，但在“缺电”面前，时间成本更重要。随着Bloom Energy等巨头签下GW级大单，国内产业链正加速跟进。标的：潍柴动力、三环集团。 4、半导体材料：华泰证券指出，伴随当前晶圆厂、存储企业等扩产，以及芯片向新型存储技术、先进制程、先进封装等发展，全球半导体材料市场迎来快速增长。我国半导体材料国产化空间广阔，光刻胶、清洗材料、电子特气、溅射靶材等头部企业有望充分受益。关注上海新阳、江丰电子、广钢气体、飞凯材料等。 正文： 1、半年利润近600亿！两大国产存储巨头IPO在即，巨额扩产规划下这几家专注国内洁净室的公司将受益 5月17日晚间，长鑫科技集团股份有限公司科创板IPO招股说明书（申报稿）显示，公司预计2026年1-6月营业收入1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；净利润660亿元至750亿元，归属于母公司所有者的净利润500亿元至570亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润520亿元至580亿元。 国盛证券指出，长鑫存储、长江存储相继冲刺科创板，所募资金将有力支撑后续大规模产能扩张，两存扩产进程预计显著提速。AI服务器中DRAM/NAND需求分别是传统服务器的8/3 倍，2024年全球存储芯片市场同比暴增79%，景气周期有望延续至2027年。洁净室约占晶圆厂总投资15%，单座1000亿量级的晶圆厂对应洁净室建设约53亿元。核心公司：柏诚股份、亚翔集成、圣晖集成。 1）两存IPO节点明确，募资将直接用于大规模扩产 长鑫存储于2025年12月30日向科创板提交IPO申请，拟募资295亿元，为科创板开板以来募资规模第二大。长江存储已完成股改并更名“长江存储控股股份有限公司”，最快于2026年6月中旬提交上市申请，市场预测估值约3000亿元。 两大存储龙头所募资金，均明确用于支撑后续大规模产能扩张。长鑫存储目前已拥有合肥、北京共3座12英寸DRAM晶圆厂，今年末月产能预计攀升至30万片，同时计划启动HBM产线建设（2026年底投产）。长江存储三期武汉基地截至2026年初已进入洁净厂房设备安装阶段，三期量产后全球市场份额有望提升至15%以上，后续还将再建两座晶圆厂，全部达产后实现总产能翻番。01 2）AI推动存储需求超预期，2026年全球增速达39% AI大模型参数量指数级扩张，使存储组件逐步成为服务器架构的核心。AI服务器中DRAM/NAND需求分别是传统服务器的8/3倍，推动存储需求快速增长。2024年全球存储芯片市场规模1655亿美元，同比大幅增长79%，预计2025-2026年将分别达2116/2948亿美元，同增28%/39%，景气周期有望持续。 供给端，DRAM市场长期由三星/海力士/美光三家垄断，2025Q4合计市占率90.5%；NAND领域前五大厂商合计市占率同样超90%。三强格局之下，国产空间广阔，两存扩产的战略紧迫性持续凸显。02 3）洁净室占晶圆厂投资15%，每座新厂对应53亿建设需求 洁净室是保障芯片良率的核心基础设施，一般7nm以下先进制程晶圆厂总投资超200亿美元。洁净室建造成本约占新建晶圆厂总投资的15%，从建筑成本内部拆解，设计/土建/机电/洁净室分别占5%/35%/30%/35%，洁净室的权重与土建并列最高。 保守假设长鑫及长江存储单厂投资1000亿元，对应厂房建设总包约150亿元，其中洁净室约53亿元（土建/机电分别约53/45亿元）。按单厂1000亿元保守测算，每新建一座晶圆厂对应境内洁净室约53亿元新增需求，两存扩产持续推进，洁净室建设景气有望大幅提振。04 4）相关标的 柏诚股份：大陆洁净室龙头，，与两存建立深度合作，1-4月签单43.2亿元已超去年全年，预计2026年归母净利润翻倍至4.16亿元，Q2业绩提速兑现。 亚翔集成：台资洁净室龙头，长鑫与长存均为其重要客户。 圣晖集成：台资洁净室企业，两存均为客户。 深桑达A：中电子旗下规模最大，2025年电子洁净室营收261亿元，央企背景深度服务算力国产化建设。06 华康洁净：武汉本土洁净室企业，依托地缘优势切入长江存储供应链，2025年末在手电子洁净室订单3亿元。 2、较3月上涨38%！南方区域电力现货显著上涨，短期供需偏紧与能源成本抬升共同驱动涨价 广东及南方区域3-4月电力现货价格显著上涨。4月1日至23日，南方区域电力现货日前均价达0.468元/KWh，较3月上涨38%。短期供需偏紧与一次能源成本抬升的共同抬升电价。往后看，今年5月将进入厄尔尼诺状态，今夏全国大部气温或将偏高，叠加同比相对较高的燃料价格，电力现货价格或仍有上升空间。关注宝新能源、华能国际、华电国际、粤电力A等。 1）广东及南方区域3-4月电力现货价格显著上涨 广东电力现货价格自3月起快速提高，根据广东电力交易中心数据，2026年2月-4月广东发电侧日前现货成交均价分别为0.256、0.351、0.508元/KWh，同比分别变化-24.76%、-0.41%、47.95%。其中，煤电机组分别为0.265、0.354、0.509元/KWh，气电机组分别为0.272、0.410、0.629元/KWh。 除广东外，南方区域整体电力现货市场均迎来阶段性高电价，4月1日至23日，南方区域现货日前均价达0.468元/KWh，较3月上涨38%。 其中广东、广西、云南、贵州、海南分别为0.533、0.382、0.399、0.356、0.493元/KWh。同时，省内不同区域节点电价仍表现出明显差异，如广州、深圳、东莞等用电节点长期高于0.8元/KWh。 2）短期供需偏紧与能源成本抬升共同驱动涨价 分析来看，短期供需偏紧与一次能源成本抬升的共同抬升电价。需求侧，由于气温偏高带动空调制冷负荷明显上升以及工业生产在年后出现恢复，广东短期负荷增长较快，2026Q1广东全社会用电量达到2012.21亿千瓦时，同比增长7.60%；供给侧方面，一方面，广东多地出现 春季检修、局部输电受限、来水偏弱等事件，导致供应减少，另一方面，美伊冲突以来国际天然气价格迅速上涨且供应受限，进一步加剧供应紧张形势，并推高边际定价。 往后看，国家气候中心预计今年5月将进入厄尔尼诺状态，今夏全国大部气温或将偏高，叠加同比相对较高的燃料价格，电力现货价格或仍有上升空间。 长期来看，伴随电力市场化改革持续推进，一方面，容量电价补偿比例有望继续提升，火电机组稳定收益水平有望进一步增强；另一方面，国内电力现货市场建设全面提速，叠加中长期交易市场化程度提高，或将为火电机组带来更具“弹性”的盈利空间。 关注宝新能源、华能国际、华电国际、粤电力A、甘肃能源等。 3、比燃气轮机更香！SOFC发电效率60%，燃气轮机排单到2028年，而它只需90天 东方证券研报指出，AI数据中心太耗电，电网和燃气轮机排队太久，SOFC（固体氧化物燃料电池）成了“救火队长”。它像个小锅炉，烧天然气直接发电，效率高达60%，还能快速部署。虽然设备贵，但在“缺电”面前，时间成本更重要。随着Bloom Energy等巨头签下GW级大单，国内产业链（潍柴、三环等）正加速跟进。 1）数据中心电力短缺边际呈现加强，SOFC快速部署优势凸显 26Q1谷歌、Meta等部分云厂商边际上调了2026年资本开支预期，显示出算力需求的强劲，这将有望带动AIDC建设的景气度进一步走强。 燃气发电有望成为数据中心重要的供电源，但燃气轮机、燃气发电机等厂商的订单交付目前已趋于饱满，产能扩张难以快速落地。GEV 26Q1燃气发电订单与机位预留合计达21GW。截至一季度末，其燃气发电设备的在手和产能预订订单从25年底的83GW增至100GW，GEVernova预判到2026年末，其燃气轮机积压订单至少达到110GW。卡特彼勒表示自2024年1月以来大型往复式发电机积压订单已增长超过3.5倍，客户的长期订单部分已延伸至2028年。 AIDC缺电程度加剧背景下，数据中心业主的需求在于电力快速部署，而对于发电成本的考虑在边际下降。如GE Vernova 26Q1表示目前新签订单较25Q4积压订单的价格相比有10%-20%的增长，且预计二季度的价格增长将非常强劲。因此，东方证券认为SOFC快速部署电力的优势在边际加强，而初始投资高的劣势在边际走弱，带来SOFC的投资机会。07 固体氧化物燃料电池(SOFC)可以直接将燃料的化学能转换为电能，符合数据中心分布式发电的需要，具备较高的发电效率。但市场有部分投资者认为SOFC初始投资高、设备寿命相对较短，难以在AIDC建设中大规模应用。东方证券认为伴随AIDC电力短缺程度加剧，燃气轮机、燃气发电机厂商订单饱满，SOFC规模化应用有望迎来奇点。更多资料 2）SOFC头部厂商订单持续落地，规模化应用迎来奇点 数据中心已成为SOFC重要的应用场景，2024年下游占比达到近40%。 从行业龙头订单来看，Bloom Energy公司与甲骨文公司签署最高2.8GW的框架协议，其中首批1.2GW已签约并启动部署，预计在2026-2027年交付。公司扩产目标为26年度实现2GW产能，每季度均有数百兆瓦产能落地。26Q1公司将26年全年的非GAAP毛利率指引上调至约34%，较其初始指引提升2%，东方证券认为这反映了规模化生产后SOFC产品还有较大降本空间。 国内厂商中，潍柴动力自2018年战略投资英国希锂斯，掌握金属支撑SOFC核心技术。2025年11月5日，潍柴动力与希锂斯签订了一项制造许可协议，公司拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线。 综合来看，AIDC建设景气度高，燃气轮机、燃气发电机相关厂商在手订单旺盛，产能排期饱满，SOFC发电有望受益于需求外溢，SOFC规模化生产后将降低成本，产业规模化应用有望加速，国内相关设备及零部件厂商有望受益。 相关标的：潍柴动力、三环集团、壹石通、春晖智控、冰轮环境。 4、半导体材料需求旺盛，一图了解半导体材料国产化率情况 华泰证券指出，伴随当前晶圆厂、存储企业等扩产，以及芯片向新型存储技术、先进制程、先进封装等发展，全球半导体材料市场迎来快速增长。我国半导体材料国产化空间广阔，光刻胶、清洗材料、电子特气、溅射靶材等头部企业有望充分受益。 据5月17日长鑫科技招股书，受益于算力需求持续增长、DRAM产品涨价，26H1预计长鑫科技实现归母净利500-570亿元，存储行业正快速增长，上游材料亦跟随受益。 据中商产业研究院，23年我国半导体材料中硅片/光刻材