Token经济研究系列之电力行业篇：算电协同谱新篇，绿电价值迎重估

——Token经济研究系列之电力行业篇 2026年05月18日 核心观点 ⚫算 力 需 求 快 速 增 长 驱 动 用 电 量 增 长 。我 国 数 据 中 心 用 电 量 从2022年 的1300亿kwh增 长 至2025年 的1960亿kwh，占 全 社 会 用 电 量 的 比 例 从1.5%提 升至1.9%。 展 望 未 来 ， 预 计2030年 数 据 中 心 用 电 量 将 超7000亿kwh， 占 全社 会 用 电 量5%以 上 ，对 应2025-2030年CAGR高 达29%。从Token调 用 量出 发 亦 可 验 证 数 据 中 心 用 电 量 快 速 增 长 趋 势 。2024年 初 ，中 国 日 均Token调用 量 仅1000亿 ，2025年 底 跃 升 至100万 亿 ，2026年3月 突 破140万 亿 ，两年 增 长 超 千 倍 。国 内 外 大 模 型 单 位token耗 电 量 ，因 为 受 模 型 参 数 量 、架 构 、硬 件 效 率 等 因 素 影 响 ， 呈 现 出 较 大 差 异 。 参 考 国 内 历 史 日 均token调 用 量 增长 速 度 ，假 设 中 性 条 件 下 国 内 日 均token调 用 量 增 长 至1500万 亿 ，同 时 百 万token耗 电 量 在0.2-1.2kwh之 间 变 动 ，则 年 用 电 需 求 可 达1095-6570亿kwh。 推荐维持评级 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 ⚫绿 色 电 力 与 算 力 协 同 有 望 实 现 互 利 共 赢 。算 电 协 同 写 入 十 五 五 规 划 ，政 策 层面 鼓 励 使 用 绿 电；《 关 于 促 进 人 工 智 能 与 能 源 双 向 赋 能 的 行 动 方 案 》 提 出 要“将 绿 电 使 用 占 比 作 为 重 要 参 考 指 标 ，增 强 绿 色 算 力 供 给 水 平 。支 持 算 力 设 施通 过 参 与 绿 证 绿 电 交 易 提 升 绿 电 消 费 比 例”；《 数 据 中 心 绿 色 低 碳 发 展 专 项 行动 计 划 》 等 规 定 国 家 枢 纽 节 点 新 建 数 据 中 心 绿 色 电 力 消 费 比 例 为80%。 数 据中 心 方 面 ，使 用 绿 电 除 了 满 足 政 策 要 求 ，也 有 望 实 现 用 电 成 本 的 节 约，这 一 方面 得 益 于 绿 电 相 较 火 电 更 低 的 成 本和价 格 优 势 ； 另 一 方 面 得 益 于绿 电 直 连 政策的出 台，我 们 以 新 疆 为 例 ， 测 算50%绿 电 直 连模 式 下 的 综 合 用 电 成 本 较100%网 电可 节 约0.068元/kwh或14.2%。发 电 企 业 方 面， 我 们 认 为 新 能 源或 是 算 电 协 同 趋 势 下 最 为 受 益 的 品 种：1）量 的 维 度 ：算 电 协 同 有 望 提 振 绿 电需 求 ，通 过 供 需 再 平 衡 缓 解 消 纳 压 力 ；而 在 直 连 模 式 下 ，也 有 望缓 解 因 电 网 送出 约 束 导 致 的限 电 问 题 ；助 力 利 用 小 时提 升。2）价 的 维 度 ：算 电 协 同 对 绿 电需 求 的 提 振 有 望 促 使 绿 色 环 境 溢 价 上 涨 。2026年3月 ， 电 量 生 产 年 为2025年 的 绿 证 价 格 仅5.95元/个 ， 折 合0.006元/kwh， 未 来 存 在 较 大 提 升 空 间 。此 外 ，考 虑 到 绿 电直 连 模 式 有 望 为电 力用 户 带 来 相 对 可 观 的 用电 成 本 节 约 ，如该 部 分 收 益 可 在 用 户 和 发 电 企 业 间 分 成 ， 预 计 电 价 存 在 进 一 步 提 升 空 间 。 研究助理：马敏：mamin_yj@chinastock.com.cn 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫电 力 企 业 布 局 算 电 协 同 ， 产 业 趋 势 逐 步 确 立 。目 前 已 有 多 家 电 力 企 业 进 行算 电 协 同 方 面 的 布 局 ，模 式 可 划 分 为 两 类 ：1）直 接 切 入 数 据 中 心 赛 道 ，打 造第 二 成 长 曲 线 ，如 豫 能 控 股 筹 划 参 与 收 购 郑 州 合 盈 数 据 有 限 责 任 公 司 、金 开 新能 投 资 建 设 哈 密 伊 吾 智 算 中 心 、晶 科 科 技 拟 投 资 建 设 宁 夏 中 卫1GW算 力 中 心项 目 等 ；2）为 数 据 中 心 配 套 建 设 电 源 项 目 ，属 于 现 有 发 电 业 务 在 盈 利 模 式 上的 拓 展 ，如 甘 肃 能 源 投 资 建 设 庆 阳 东 数 西 算 产 业 园 区 绿 电 聚 合 试 点 项 目 、大 唐新 能 源 投 资 建 设 中 卫 云 基 地 数 据 中 心 绿 电 供 应200万 千 瓦 新 能 源 项 目 等 。 1.【银河公用环保】行业点评_考核从严责任压实，绿色低碳方向迎利好2.【银河公用环保】行业点评_全社会用电量增速放缓，新增装机同比下滑3.【银河公用环保】行业月报_算电协同&核电机制电价助力板块价值重估 ⚫投 资 建 议：建 议 把 握 两 条 投 资 主 线 ：1）切 入 数 据 中 心 赛 道 ，打 造 第 二 成 长 曲线 的 公 司 ，个 股 建 议 关 注 豫 能 控 股 、金 开 新 能 、晶 科 科 技 等 ；2）为 数 据 中 心供 电 ，现 阶 段 已 有 项 目 落 地 ，或 在 八 大 算 力 枢 纽 节 点 等 核 心 区 域 有 所 布 局 、具备 卡 位 优 势 的 公 司 ，未 来 有 望 受 益 于 量 、价 的 双 重 改 善 ，个 股 建 议 关 注 甘 肃 能源 、大 唐 新 能 源/大 唐 发 电 、粤 电 力 、国 投 电 力/川 投 能 源 、华 电 新 能 、韶 能 股份 、 龙 源 电 力 、 三 峡 能 源 、 绿 发 电 力 等。 ⚫风 险 提 示 ：政 策 执 行 力 度 不 及 预 期 的 风 险；项 目 建 设 进 展 不 及 预 期 的 风 险 等。 目录Catalog 一、算力需求快速增长驱动用电量增长.......................................................................................................3二、绿色电力与算力协同有望实现互利共赢.................................................................................................4三、电力企业布局算电协同，产业趋势逐步确立...........................................................................................7四、投资建议........................................................................................................................................9五、风险提示........................................................................................................................................9 一、算力需求快速增长驱动用电量增长 我 国 数 据 中 心 用 电 量 已 从2022年 的1300亿kwh增 长 至2025年 的1960亿kwh，占 全 社 会 用电 量 的 比 例 从1.5%提 升 至1.9%。2026年1-3月 ， 国 内 互 联 网 数 据 服 务 业 用 电 量229亿kwh，增速 高 达44.0%， 远 超 同 期 全 社 会 用 电量5.2%的 增 速 ， 可 见 数 据 中 心 用 电 量 尽 管 目 前 占 全 社 会 用 电量 的 比 例 尚 小 ， 但 增 长 动 能 十 分 强 劲 。展 望 未 来 ， 根 据 中 国 电 力 报 的 数 据 ，预 计2030年 我 国 数 据中 心 用 电 量 将 超7000亿 千 瓦 时 ，占 全 社 会 用 电 量5%以 上 ，对 应2025-2030年 复 合 增 速 高 达29%。 资料来源：中国信通院、中国电力报、中国银河证券研究院 从Token调 用 量出 发亦 可 验 证 数 据 中 心 用 电 量 快 速 增 长趋 势。Token（ 词 元 ）是 大 模 型 处 理 信息 的 最 小 信 息 单 元 。根 据 全 球 最 大 的AI模 型API聚 合 平 台OpenRouter数 据，2026年2月9日至15日 ， 中 国AI模 型 调 用 量 达 到4.12万 亿Token， 首 次 反 超 美 国 ；16日 至22日 ， 平 台 前 十 模型 的 总Token消 耗 约8.7万 亿 ，其 中 中 国 模 型 占5.3万 亿 ，算 力 出 海 成 为 产 业 新 趋 势 ，也催 生 国 内电 力借 此 实 现出 海 的 叙 事 。2024年 初 ， 中 国 日 均Token调 用 量 仅1000亿 ，2025年 底 跃 升 至100万 亿 ，2026年3月 已 突 破140万 亿 ， 两 年 增 长 超 千 倍 。 我 们统 计 国 内 外 大 模 型 的 单 位token耗 电量 ，因 为 受 模 型 参 数 量 、架 构 、硬 件 效 率 等 因 素 影 响 ，呈 现 出 较 大 差 异。参 考国 内历 史 日 均token调 用 量 的 增 长 速 度 ， 我 们 假 设 中 性 条 件 下国 内日 均token调 用 量 增 长 至1500万 亿（为25年 底调用 量 的15x）， 同 时 百 万token耗 电 量 在0.2-1.2kwh之 间变 动 ， 则 年 用 电 需 求可 达1095-6570亿kwh。 资料来源：E-COM-NET、中国银河证券研究院 二、绿色电力与算力协同有望实现互利共赢 算 电 协 同 写 入 十 五 五 规 划 ，政 策 层 面 鼓 励 使 用 绿 电 。2026年3月 ，《 中 华 人 民 共 和 国 国 民 经 济和 社 会 发 展 第 十 五 个 五 年 规 划 纲 要 》提 出 要“推 动 绿 色 电 力 与 算 力 协 同 布 局”。2026年5月 ，《 关于 促 进 人 工 智 能 与 能 源 双 向 赋 能 的 行 动 方 案 》提 出 要 “将 绿 电 使 用 占 比 作 为 重 要 参 考 指 标 ， 增 强 绿色 算 力 供 给 水 平 。 支 持 算 力 设 施 通 过 参 与 绿 证 绿 电 交 易 提 升 绿 电 消 费 比 例” 。此 前 ，《 数 据 中 心 绿色 低 碳 发 展 专 项 行 动 计 划 》、《 关 于 促 进 可 再 生 能 源 绿 色 电 力 证 书 市 场 高 质 量 发 展 的 意 见 》、《 关于2025年 可 再 生 能 源 电 力 消 纳 责 任 权 重 及 有 关