宏观数据跟踪：4月投资回落，通胀升温

宏观事件 2026-05-18，国家统计局公布4月份经济数据。4月份，各地区各部门认真落实更加积极有为的宏观政策，全国工业生产总体平稳，多数行业、产品实现增长，工业品出口增速加快，装备制造业、高技术制造业、数字产品制造业快速增长，新动能引领作用进一步凸显。 核心观点 市场分析 投资生产：1-4月受市场需求和行业周期影响，以房地产为代表的传统动能领域投资持续收缩，对整体投资形成显著拖累；制造业投资与高技术产业投资增速继续扩张，结构转型稳步推进。1-4月工业生产平稳增长，4月当月上行较多，高技术制造业等新动能行业贡献较大。 消费地产：4月份消费市场在多因素叠加影响下单月增速放缓，但从累计数据和结构亮点观察，市场仍保持着结构转型升级的基本态势。一方面，线上服务消费持续活跃，1-4月份网上服务零售额保持较快增长；“文旅热”“赛事热”等成为服务消费发展新亮点。另一方面，升级类消费需求持续释放。受新能源汽车购置税免税政策退坡、补贴政策效果减弱等多重因素影响，4月份社会消费品零售总额同比仅增长0.2%。后续，随着提振消费专项行动的深入实施，以及强化稳就业促增收、持续扩大优质商品和服务供给等举措的落地，消费市场有望延续稳步恢复的进程。4月房地产市场调整态势仍在延续，但从结构上看，出现了一些积极变化。核心指标方面，1-4月份房地产开发投资同比降幅较一季度扩大；新建商品房销售面积、销售额降幅较一季度收窄，销售端出现边际改善。当前房地产市场的稳定与复苏，仍然高度依赖于供需两端政策的协同发力。中央层面已明确“努力稳定房地产市场”的政策取向，围绕去库存、保交房、收购存量商品房等方向持续部署。随着因城施策精准调控的持续落地以及购房成本的进一步下降，市场有望在“稳”与“变”之中寻找新的平衡。 通货膨胀： （1）CPI：4月同比上涨1.2%，核心CPI持平于1.2%，连续三个月保持升势，内需修复基础进一步夯实。从结构看，上行动力主要来源服务+能源，食品项拖累。受清明节假期、五一假期及部分地区春假叠加影响，出行服务需求大幅增加，出行服务价格环比大幅上涨。能源价格受国际油价传导继续上行。食品价格因鲜菜、猪肉等供应充足环比走弱，形成温和拖累。核心CPI同比1.2%，连续第三个月保持在1%以上，但斜率偏平，终端消费内生动能仍需巩固。 （2）PPI：4月同比大幅扩大至2.8%2.8%，环比上涨1.7% 1 4月均值同比上涨0.2%0.2%，回归正增长区间。核心驱动力是国际大宗商品快速上涨。4月石油链和有色链价格普涨，影响石油和天然气开采业，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上行。从结构看，上游资源品强势，中下游传导偏弱，PPI与CPI剪刀差走阔。 风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 一、投资...................................................................................................................................................3二、生产...................................................................................................................................................4三、消费...................................................................................................................................................5四、地产...................................................................................................................................................7五、通胀...................................................................................................................................................9 图表 图1：固定资产投资增速............................................................................................................................................................3图2：固定资产投资（分行业）................................................................................................................................................3图3：分行业固定资产投资........................................................................................................................................................3图4：分行业产能利用率............................................................................................................................................................4图5：分行业产能利用率............................................................................................................................................................4图6：水泥变化............................................................................................................................................................................5图7：生产资料价格变化............................................................................................................................................................5图8：社会消费品零售增速........................................................................................................................................................6图9：网上商品与服务零售........................................................................................................................................................6图10：主要商品类别零售额同比增速丨单位：%YOY..........................................................................................................6图11：国房景气指数..................................................................................................................................................................7图12：房地产开发投资..............................................................................................................................................................7图13：4月地产销售和待售面积丨单位：亿平米....................................................................................................................8图14：4月地产销售和待售面积丨单位：亿平米....................................................................................................................8图15：4月地产销售面积增速变化|单位：% ........................................................................................................................8图16：4月房企库存变化|单位：%.......................................................................................................................................8图17：4月施工面积增速|单位：%.......................................................................................................................................8图18：4月竣工面积增速|单位：%.......................................................................................................................................8图19：生活资料PPI....................................................................................................................................................................9图20：生产资料PPI........................