2月实体经济数据点评：通胀压力超预期升温,投资增速高位稳中回落

东海证券研究所 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 2010年2月份实体经济数据点评： 通胀压力超预期升温，投资增速高位稳中回落 宏观研究/及时研究 报告要点 工业生产保持强劲，经济复苏进程加快 1-2月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点。除了反映当前经济快速增长的形势之外，也有部分低基数的原因，去年同期的规模以上增加值同比增长仅为3.8%，处于本轮金融危机的最低点。除此之外，最近几个月我国出口形势加速回暖，以及近期房地产投资的强劲反弹，都是推高工业生产的重要因素。分行业来看，通用设备、交通运输设备、电信及电子设备、以及水泥行业增长最为显著。 从当月数据来看，2月规模以上工业增加值同比增长12.8%，较去年11月最高点19.2%下降了6.4个百分点，出现明显回落。随着国家宏观调控措施的进一步推出，经济结构的调整将更加的突出，投资增速也将更加地趋于理性，因此未来工业生产增速也将进一步趋于平稳。 投资增长高位稳中回落，房地产投资继续强劲 1-2 月固定资产投资增速回落至26.6%，较2009年全年30.5%的增速回落了近4个百分点，基础设施建设投资增速显著回落，其中铁路和电力投资分别增长21.8%和6.6%，较去年的67.5%和22.8%增速，回落幅度近2/3。此外，新开工项目计划总投资和在建项目计划投资增速也回落至42.7%和29.9%，较去年67.2%和32.3%的增速也出现了明显的回落。宏观调控政策取得了初步的成效，投资增长开始向调控目标发展。 尽管投资出现回落，但同历史数据比较，仍处于相对高位。与去年主要由基建项目带动的固定资产投资不同，当前固定资产投资主要来自于地产投资的带动，1-2月房地产开发投资3144亿元，增速达到了31.1%，较2009年全年增速将近翻了一番。 分产业看，1-2月份，第一产业投资增长8.9%，第二产业投资增长21.0%，第三产业投资增长30.9%。从数据来看，第一、二产业增速回落比较明显，第2010年3月11日 星期四 宏观经济研究组 联系人：顾颖 021-50586660-8638 dhresearch@longone.com.cn 东海证券研究所 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 三产业继续维持稳定增长，经济结构调整的成效逐步开始显现。 消费继续保持强劲增长 1-2 月社会消费品零售同比增长17.9%，剔除价格因素实际增长16.3%，继续保持强劲增长。即使扣除春节因素，当前消费需求整体依然旺盛，从今年整体形势来看，之后还将进一步推出一系列刺激消费需求的具体措施，尤其是近期提高居民可支配收入的呼声甚高，这对于得以继续保持消费强劲增长的态势提供了重要的保障。 消费增幅持续扩大，显示出我国扩内需、调结构的宏观经济政策在发挥积极作用，同时有助于减少经济增长对出口的过度依赖。 CPI、PPI继续攀升，通胀压力超预期升温 2 月份CPI 同比上涨2.7%，环比上涨1.2%，高于市场普遍的预期。原因在于低估了食品价格上涨的幅度。此前每周发布的商务部和农业部农产品价格显示，今年春节食品价格环比上涨较为温和，市场各方机构据此纷纷下调2月CPI的预期，然而今天公布的数据显示，食品价格上涨6.2%，环比上涨3.3%。而非食品价格保持平稳，同比上涨1%，环比上涨0.1%。 针对政府工作报告中设定的今年物价上涨控制在3%左右的目标，2月CPI的2.7%的涨幅在一定程度上预示着通胀压力正在逐步地加大，政策再度紧缩的迫切性进一步增强。 1-2月份PPI同比上涨4.9%，2月份PPI同比上涨5.4%，环比上涨0.4%。其中，生产资料出厂价格同比上涨6.8%，生活资料出厂价格同比上涨1.0%。翘尾因素是近期PPI持续走高的重要因素，翘尾因素在3月份继续小幅上升后将开始逐步回落，但随后投资季节性回暖将可能导致工业品需求的增加，从而带动工业品出厂价格继续走高。 2月份，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨10.3%，其中有色金属材料和电线类价格上涨30.1%，燃料动力类上涨25.4%。上游行业的价格回升比较明显，随着价格传导机制的作用，尤其是一些成本敏感性行业将受到明显的影响，输入型通胀压力在未来不容小觑。 东海证券研究所 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 实体经济统计数据一览表 2009年 2010年 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 同比 - - - - - - - - - - - - - CPI -1.6 -1.2 -1.5 -1.4 -1.7-1.8-1.2-0.8-0.50.6 1.9 1.51.5居住 -2.9 -3.5 -4.0 -4.8 -5.7-5.8-5.4-5.0-3.8-1.2 1.5 2.52.5食品 -1.9 -0.7 -1.3 -0.6 -1.1-1.20.51.51.63.2 5.3 3.73.7PPI -4.5 -6.0 -6.6 -7.2 -7.8 -8.2 -7.9 -7.0 -5.9 -2.1 1.7 4.3 4.3 生产资料 -5.7 -7.4 -8.1 -8.8 -9.6 -10.1 -9.8 -8.6 -7.2 -2.7 2.0 5.5 5.5 生活资料 -0.5 -1.4 -1.7 -1.9 -2.1 -2.3 -1.9 -1.8 -1.4 -0.2 0.8 0.6 0.6 PPIRM -7.1 -8.9 -9.6 -10.4 -11.3 -11.7 -11.4 -10.1 -8.4 -3.6 3.0 8.0 8.0 工业增加值 11.00 8.30 7.30 8.90 10.70 10.80 12.30 13.90 16.10 19.20 18.50 - 12.80 重工业 9.60 8.30 6.90 8.60 10.90 11.30 13.20 14.80 18.10 22.20 21.40 - 15.20 轻工业 14.40 8.50 8.20 9.70 10.20 9.20 9.80 11.80 11.30 12.60 12.10 - 7.50 投资 26.50 28.60 30.50 32.90 33.60 32.90 33.00 33.30 33.10 32.10 30.50 - 26.60 第一产业 100.30 85.00 82.10 79.70 68.90 62.50 60.40 54.80 54.10 51.50 49.90 - 8.90 第二产业 24.80 26.80 27.80 29.10 29.00 27.80 27.00 26.90 26.80 26.10 26.80 - 21.00 第三产业 26.90 29.10 31.60 34.90 36.60 36.50 37.30 38.10 37.80 36.60 33.00 - 30.90 房地产 1.00 4.10 4.90 5.80 8.30 9.50 12.50 15.40 16.60 17.80 16.10 - 31.10 零售 18.50 11.60 14.70 14.80 15.20 15.00 15.20 15.40 15.50 16.20 15.80 17.50 14.10 环比 - - - - - - - - - - - - - CPI 0.0 -0.3 -0.2 -0.3 -0.5 0.0 0.5 0.4 -0.1 0.3 1.0 0.6 0.6 食品 0.8 -0.6 -0.8 -0.6 -1.3 -0.2 1.3 0.7 -0.8 0.5 2.9 1.8 1.8 PPI -0.7 -0.3 0.2 0.1 0.3 1.0 0.8 0.6 0.1 0.6 1.0 0.5 0.5 05101520252001200220032004200520062007200820092010当月累计 -5051015202530200520062007200820092010国有及国有控股企业集体企业股份制企业外商及港澳台投资企业 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 图1工业增加值同比增速 图2各种经济类型企业增加值比较 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 资料来源：东海证券研究所 国家统计局 东海证券研究所 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 市场有风险，投资需谨慎 051015202505- 01 05- 07 06- 01 06- 07 07- 01 07- 07 08- 01 08- 07 09- 01 09- 07 10- 01轻工业重工业 0510152025303506- 0206- 0807- 0207- 0808- 0208- 0809- 0209- 0810- 02纺织业非金属矿物制品业通用设备制造业交通运输设备制造业 -1001020304006- 0206- 0807- 0207- 0808- 0208- 0809- 0209- 0810- 02电气机械及器材制造业通信设备、计算机及其他电子设备制造业电力、热力的生产和供应业黑色金属冶炼及压延加工业 -15-10-505101520253005- 01 05- 07 06- 01 06- 07 07- 01 07- 07 08- 01 08- 07