有色金属行业报告：加息预期再起，金属价格承压

核心观点与关键数据

贵金属：

• 受美国加息预期影响，贵金属价格下跌。2年期美债利率超4%，10年期美债利率超4.5%，美国PPI数据超预期引发市场担忧，认为CPI可能超预期提升，导致利率和贵金属市场同步下跌。
• 长期来看，央行增持黄金增强市场信心，美联储若超预期降息将打击石油美元信心，黄金牛市未结束，等待交易盘抛压增配。

铝：

• 宏观压制价格，但国内库存顺利去化。中国社库数据松动，4月铝出口数据强势反弹，验证“强出口弱内需”逻辑。5月海外现货将加剧紧张，预计5月国内电解铝库存下降。
• 宏观短期压制，基本面强，铝价长牛可能性大，等待宏观抛压结束后增配。

铜：

• 中美会晤提振宏观情绪，矿端紧张格局持续，铜价逼近历史高点。供给端，秘鲁能源危机、Grasberg铜矿复产推迟等导致矿端紧张深化；需求端，AI算力、电网投资、新能源需求支撑。库存方面，LME铜库存去化，国内库存创年内新低。
• 矿端紧张及中国需求韧性限制下行空间，预计铜价高位宽幅震荡，建议择机增配。

锂：

• 碳酸锂期货冲高回落，高位博弈加剧。供给端，津巴布韦锂精矿7月到港，江西锂矿停产，短期缺口难补；但智利进口回升，整体供给小幅增长。国内锂矿开发门槛提升，《矿产资源法实施条例》将锂列为战略性矿产，远期供给受限。需求端，储能驱动5月排产超预期，终端支撑稳固。
• 矿端收缩、需求向好，锂价高位偏强运行。

锡：

• 宏观利空压制，美国通胀数据顽固，美联储降息预期减弱，市场担忧沃什执掌后能否遏制通胀。供给端，缅甸佤邦锡矿复产受阻，印尼出口配额切换期扰动，原生矿供应收紧。需求端，锡价高位下游观望，缺乏新动力。
• 短期受情绪影响，后期降息预期或反复，长期中枢上移，中长期有望突破50万元/吨。

钼：

• 国内外需求共振，钼精矿价格创3年新高。秘鲁能源危机导致矿山减停风险，全球钼供应收紧，国内钢招市场活跃，大型钢厂上调定价。
• 下游接受度下降，钼价延续偏强整理。

投资建议

建议关注：金钼股份、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。