大猪出清提速，鸡蛋产能提升——冀鲁豫生猪鸡蛋产业调研报告

大猪出清提速，鸡蛋产能提升——冀鲁豫生猪鸡蛋产业调研报告 谢义钦投资咨询从业资格号：Z0017082xieyiqin@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 核心要点： 本次调研覆盖冀鲁豫及周边区域生猪养殖、屠宰、贸易、期现机构，以及蛋鸡养殖、孵化、贸易、饲料、动保等全产业链主体，重点跟踪体重结构、产能去化、冻品库存、消费需求、淘鸡节奏、补栏进度、养殖成本、疫病与政策等核心变量。 生猪：出栏体重依然偏大，阶段性供压力应尚未完全化解。前期北方地区率先降重去化，南方跟进，猪价持续低于行业现金流成本，快速消耗养殖端现金流，随着高温来临，大猪压栏的意愿降低、难度上升，端午节前后或迎来一轮集中出清，端午节后供应压力有望阶段性缓解。行业格局向集团化集中，能繁母猪多数集中于规模场；当前政策尚未实质影响产能，但产业对后续调控预期较高。 鸡蛋：2025年亏损较为严重，散户在25年年底和26年年初有两轮集中超量淘汰，导致2026年二季度鸡蛋供应偏紧。蛋价上涨带动延淘与补栏，龙头鸡苗企业订单饱和。集团场与散户行为分化，3月后补栏持续回升，对应8月前后新增开产放量，叠加老鸡延淘，四季度存栏过剩格局延续。 总体看，生猪价格跌破现金流成本后正快速消耗养殖端现金流，当前处于大猪出清的过程，端午节前后可能带来阶段性产能出清，供应压力有望缓解，叠加国家政策调控，我们较为看好后期生猪价格的回升。建议采用卖空近月买入远期的反套策略进场，随着大猪的出清，价格的企稳，逐步平仓近月空单，持有远期多单。 从蛋鸡补栏情况来看，预计四季度维持存栏过剩格局，建议在二季度阶段性供应偏紧，价格上涨阶段逐步布局远期合约的空单。 （正文） 此前调研发现生猪鸡蛋产业有一个共性，就是散户规模占比变小，规模化占比提升，但生猪规模化提高后养殖效率提升较为明显，综合成本有效下降；蛋鸡养殖规模在单体10万羽左右时效率提升最明显，单体养殖规模超过百万羽后，成本反而不占优势。但生猪和蛋鸡分数不同行业，也有各自的特点。 1.生猪：大猪加速出清，亏损持续下母猪去化有望加速 核心结论：出栏体重依然偏大，阶段性供压力应尚未完全化解。前期北方地区率先降重去化，南方跟进，猪价持续低于行业现金流成本，快速消耗养殖端现金流，随着高温来临，大猪压栏的意愿降低、难度上升，端午节前后或迎来一轮集中出清，端午节后供应压力有望阶段性缓解。行业格局向集团化集中，能繁母猪多数集中于规模场；当前政策尚未实质影响产能，但产业对后续调控预期较高。 一、供给端：体重压力集中释放，大猪出清成阶段性主线 当前生猪市场最突出的矛盾，是大肥猪阶段性出清压力，市场呈现“南北接力式降重”特征。北方地区受前期价格波动与出栏节奏引导，率先完成体重下调，标猪占比回升；南方地区正跟进降重，大猪被动出栏增多。从屠宰端反馈来看，3—5月生猪收购均重依然高于正常区间，大猪、超大猪上市量增加，标肥价差持续倒挂，大猪价格显著弱于标猪，反映出大猪供给充裕、出栏压力集中。 高温天气临近后，大猪适销性进一步下降，流通与养殖端压栏意愿持续走弱，体重压力将进入持续释放期。多数屠宰与贸易主体判断，本轮大猪出清周期将延续数月，直至体重回归正常区间。从养殖端行为来看，受持续亏损影响，散户依然存在惜售情绪，端午前后成为部分养户的最后心理节点，当前供应压力可能在端午节后有所缓解。 二、二次育肥：深度亏损被动出栏，后期压力延后释放 二次育肥是影响短期供给节奏的重要变量。前期二次育肥集中入场，成本整体偏高，当前普遍处于深度亏损状态，资金与饲喂成本压力下，部分二育猪源被迫提前出栏，成为短期供给增量的重要来源。仍在栏的二次育肥主体以观望为主，寄希望于5月下旬至6月行情反弹，但随着时间推移，压栏的资金成本、疫病风险、体重超标风险持续上升，继续扛价的空间有限。 从产业规律来看，二次育肥集中出栏往往会延后供给压力，当前未出栏的二育猪源，大概率将在四季度集中释放，届时或对市场形成阶段性冲击。整体而言，二次育肥对当前猪价形成压制，短期难以成为价格反弹的驱动力量，反而会延长市场出清周期。 三、产能端：去化仍不充分，亏损持续将加速出清 能繁母猪产能去化是决定生猪市场中期趋势的核心指标。从调研情况看，当前母猪产能去化力度不足，核心观测指标——淘汰母猪价格与商品猪比价仍处于相对高位，显示养殖端仍在扛亏损、博弈现金流，等待行业对手出清，尚未进入实质性、高强度的去化阶段。 从成本角度看，行业平均完全成本约为12-12.5元/公斤，现金成本（饲料+仔猪）在10元/公斤上下，当前猪价持续低于现金成本，已对养殖端现金流形成持续而快速的消耗。过去几轮周期经验表明，只有猪价长期低于现金成本，才能倒逼养殖端加快淘汰低效母猪、收缩产能。随着亏损持续时间拉长，中小养殖户与资金实力较弱的规模场现金流压力将逐步突破临界点，被动淘汰母猪的行为可能增多，母猪去化速度有望随之加快。 从散户反馈来看，局部区域散户母猪存栏降幅较大，呈现“只淘不补”的特征，淘汰节奏自去年秋季 持续至今，今年4—5月进一步加快，退出的散户多直接转行，补栏意愿较低。但大型养殖集团仍以稳定产能为主，整体行业产能尚未出现全面收缩，去化呈现结构性分化特征。 四、屠宰与冻品：下游需求未能完全跟进，主动入库态度趋于谨慎 屠宰端是生猪消费的直接映射，被调研企业经营压力较大。5月以来屠宰量环比下滑，头均亏损持续，部分企业已进入阶段性亏损状态。区域价差方面，本地猪价升至全国高位区间，屠宰采购成本居高不下，而下游消费并未能同步跟进供应增量，白条与分割品走货缓慢，屠宰企业毛利持续倒挂。 采购结构上，大型养殖集团供货占比高，中小散户占比持续萎缩，屠宰端话语权减弱，市场呈现卖方主导特征，压价难度上升。为对冲成本压力，屠宰企业被迫增加低价大猪收购量，进一步加剧标肥价差倒挂。 冻品库存方面，整体保持谨慎态度，以被动入库为主，被调研企业五月后几乎没有主动入库操作。主要原因在于，市场对后市猪价弹性预期不高，冻品增值空间有限，叠加仓储、资金成本拖累，企业入库意愿低迷。仅在副产品、骨类等品种价格过低时，才会被动入库暂存，等待价格修复。从库存水平看，当前冻品库存低于前几年高点，但高于常年正常水平，对市场仍有潜在压制。 五、消费端：需求偏弱，替代效应加剧 猪肉消费即将进入阶段性淡季，叠加整体消费力不强，猪价缺乏向上驱动。从渠道来看，餐饮、食品加工等B端需求同比下滑，仅少数连锁餐饮品牌保持稳健增长，整体需求不强。消费结构上，年轻群体肉类消费更加多元化，猪肉占比持续下降，牛羊肉、禽肉替代效应增强，进一步压制猪肉需求弹性。 同时，动物油脂消费虽有一定价值回归，但体量有限，难以扭转整体消费偏弱的格局。6—8月是传统消费淡季，需求端难有明显改善，屠宰端盈利修复难度较大，北方地区屠宰行业内卷尤为严重，行业洗牌仍在继续。 六、疫病与政策：疫病可控，政策托底有限 疫病仍是驱动生猪大级别行情的核心变量。当前冀鲁豫地区非洲猪瘟已进入常态化防控阶段，行业防控技术成熟，规模化场精准拔牙能力提升，疫病损失大幅下降，整体风险可控。需重点关注的潜在风险为南非口蹄疫、腹泻等疫病，蓝耳病已有成熟疫苗，整体影响有限。2026年底年底不排除因行业整体亏损而导致防疫投入减少，疫病传播风险可能上升，但目前行业供给偏大，疫情可控。 政策层面以地方收储托底为主，国家级收储为辅，但目前收储量比较有限，对市场更多是情绪层面影响，被调研对象普遍对后续国家继续加大力度调控的期待较高。 2.鸡蛋：8月前后新增产能发力，存栏过剩格局延续 核心结论：2025年亏损较为严重，散户在25年年底和26年年初有两轮集中超量淘汰，导致2026年二季度鸡蛋供应偏紧。蛋价上涨带动延淘与补栏，龙头鸡苗企业订单饱和。集团场与散户行为分化，3月后补栏持续回升，对应8月前后新增开产放量，叠加老鸡延淘，四季度存栏过剩格局延续。 （一）在产蛋鸡存栏：老鸡延淘、空栏高企，短期供给偏紧 冀鲁豫鸡蛋市场当前呈现“短期紧平衡、中期趋宽松”的特征。受去年行业深度亏损影响，2025年10—12月及2026年春节后，行业出现两波集中超淘，大量低日龄鸡只被提前淘汰，行业平均淘汰日龄大 幅低于常年水平，直接导致当前在产存栏偏低。 从区域情况看，散户退出速度加快，局部地区空栏率处于高位，中小养殖户退出后补栏意愿低迷，规模化企业份额持续提升。当前养殖户惜售情绪浓厚，老鸡延迟淘汰现象普遍，淘鸡日龄高于前期，淘鸡供应量大幅下降，屠宰端收鸡困难，进一步加剧短期供给偏紧格局。 （二）补栏节奏：鸡苗订单火爆，新增产能逐步兑现 在供给偏紧、蛋价回暖的带动下，冀鲁豫地区养殖端补栏情绪持续回升。头部孵化企业鸡苗订单饱满，排期明显后移，显示鸡苗补栏需求旺盛。从补栏结构看，规模化企业补栏更为积极，散户补栏仍偏谨慎，行业规模化程度持续提升。 按照蛋鸡生长周期推算，2026年上半年集中补栏的鸡苗，将在八月前后陆续进入产蛋高峰期，届时有效供给将大幅增加。当前鸡苗销量持续回暖，意味着中期供给回升已具备确定性，只是时间节奏问题。 （三）品种结构：粉蛋占比提升，红蛋供应偏紧 鸡蛋品种结构持续调整，冀鲁豫粉蛋市场占比逐年上升，红蛋养殖规模则不断缩减，主因粉蛋溢价空间相对明显，更受市场青睐；红蛋养殖难度偏高，但销售压力较小，食品加工厂需求稳定，北方地区红蛋供应偏紧格局较为突出。 被调研规模化企业多选择逐步调整品种结构：提高红蛋养殖占比，以匹配市场需求。散户历来更偏好养殖红蛋，随着散户不断退出，红蛋供给收缩更为明显，短期品种间价差仍将延续，但中期随着产能整体回升，价差有望逐步收窄。 （四）成本与盈利：成本支撑明显，盈利阶段性修复 养殖成本方面，饲料占比最高，玉米仍为核心能量原料，豆粕添加比例根据价格波动调整，行业料蛋比保持稳定。规模化企业因生物安全、设备折旧、品牌运营等投入，完全成本高于散户，但凭借供应稳定性、渠道优势与品牌溢价，盈利韧性更强。 当前鸡蛋现货价格处于阶段性高位，养殖端盈利较去年明显修复，淘鸡利润也处于相对可观水平，进一步强化养殖户惜售、延淘情绪。但高价已开始抑制消费，终端走货放缓，贸易环节库存逐步累积，成本支撑与需求抑制形成博弈，蛋价继续上行空间相对有限。 （五）冷库与贸易：冷库库存低位，贸易心态谨慎 冷库蛋方面，去年冷库蛋库存较高但盈利不佳，导致今年贸易商入库意愿极低，当前冷库蛋已基本出清，无明显库存压力。梅雨季节临近，市场对冷库蛋需求有所回升，但鉴于前期亏损教训，贸易商操作极为谨慎，难以出现大规模入库行为。 贸易流通方面，当前市场货源可正常采购，较去年同期紧张局面明显缓解。高价抑制下，销区拿货积极性下降，二、三批贸易商恐高情绪升温，环节库存开始累积，对短期蛋价形成压制。 （六）消费与渠道：高价抑制消费，渠道结构优化 消费端受高价影响较为明显，走货速度放缓，下游终端对鸡蛋价格上涨接受度下降。品牌蛋占比逐步提升，但消费者对品牌蛋溢价存在认知偏差，实际品质差异有限，品牌溢价难以长期支撑高价。渠道结构持续优化，电商、直营等新兴渠道占比提升，传统中间商渠道逐步萎缩，流通效率提升的同时，也加快价格信号传导。 中长期看，鸡蛋消费整体保持稳定，缺乏大幅增长动力，难以对冲中期供给回升压力，供需格局将逐步向宽松转向。 3.结论与投资建议 总体看，生猪价格跌破现金流成本后正快速消耗养殖端现金流，当前处于大猪出清的过程，端午节前后可能带来阶段性产能出清，供应压力有望缓解，叠加国家政策调控，我们较为看好后期生猪价格的回升。建议采用卖空近月买入远期的反套策略进场，随着大猪的出清，价格的企稳，逐步平仓近月空单，持有远期多单。 从蛋鸡补栏情况来看，预计四季度维持存栏过剩格局，建议在二季度阶段性供应偏紧，价格上涨阶段逐步布局远期合约的空单。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公