Token经济研究系列之传媒互联网行业篇：Token锚定产业价值，产业生态有望重塑

——Token经济研究系列之传媒互联网行业篇 Token锚定产业价值，产业生态有望重塑——Token经济研究系列之传媒互联网行业篇 2026年05月14日 核心观点 传媒行业 ⚫词 元 ：智 能 时 代 的 价 值 锚 点2026年3月，中 国 发 展 高 层 论 坛 正 式 确 定Token的 中 文 官 方 名 称 为 词 元 ， 将 其 定 位 于 智 能 时 代 的 价 值 锚 点 以 及 产 业 供 需 两 端的 统 一 结 算 单 位 。当 前 ，国 内 词 元 日 均 调 用 量 呈 现 指 数 级 上 行 态 势 ，这 一 趋 势标 志 着国 内 人 工 智 能 产 业 已 走 出 模 型 技 术 验 证 阶 段 ， 全 面 迈 入 算 力 规 模 化 消耗 与 商 业 化 落 地 运 营 周 期 。 推荐维持评级 分析师 ⚫AIGC驱 动 内 容 工 业 化 ，无 限 供 给 重 塑 产 业 格 局随 着 词 元 消 耗 量 持 续 高 速放 量 ，AI推 理 需 求 得 到 全 面 释 放 ，传 媒 内 容 产 业 正 加 速 从 传 统 人 工 创 作 模 式 ，向AI原 生 生 成 模 式 实 现 根 本 性 跃 迁 。内 容 生 产 彻 底 摆 脱 人 力 产 能 的 约 束 、创 作 效 率 的 瓶 颈 以 及 高 边 际 成 本 的 限 制 ，正 式 迈 入 规 模 化 、标 准 化 、可 无 限 复制 的 内 容 工 业 化 量 产 阶 段 。 岳铮：010-80927630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫大 模 型 持 续 技 术 迭 代 ，开 源 生 态 推 动 生 态 发 展词 元 调 用 量 持 续 上 行 ，直 接带 动 下 游 各 类 应 用 端API接 口 调 用 需 求 爆 发 ， 该 层 需 求 将 进 一 步 向 上 传 导至 模 型 底 座 厂 商 。词 元 需 求 持 续 放 量 ，既 能 够 放 大 模 型 底 座 的 复 用 价 值 ，也 可有 效 摊 薄 模 型 训 练 、技 术 运 维 的 单 位 成 本 ，持 续 加 固 模 型 底 座 厂 商 的 技 术 壁 垒与 市 场 竞 争 优 势 ， 成 为 支 撑 模 型 底 座 行 业 长 效 增 长 的 核 心 驱 动 力。 ⚫云 服 务 量 价 共 振 ，有 望 打 开 增 长 新 空间词 元 消 耗 量 持 续 上 行 ，对 应 全 社 会AI推 理 需 求 规 模 化 放 量 ，对 阿 里 云 为 代 表 的 云 服 务商 构 成 确 定 性 利 好 。伴 随词 元 成 为 智 能 时 代 统 一 价 值 结 算 单 位 ，云 计 算 商 业 模 式 正 发 生 根 本 性 重 构 ，行业 逐 步 脱 离 传 统 服 务 器 租 赁 、时 长 计 费 的IaaS模 式 ，全 面 转 向 以 词 元 消 耗 为核 心 的MaaS智 能 服 务 按 量 计 费 体 系 。 推 动 云 厂 商 高 毛 利AI服 务 收 入 扩 容 ，优 化 整 体 盈 利 结 构 ， 行 业 进 入 需 求 放 量 、 量 价 共 振 的 上 行 周 期。 ⚫投 资 建 议词 元 已 经 成 为智 能时 代 的 价 值 锚 点 ，其 广 泛 用 于AI行 业 的 结 算 单位 。从 需 求 侧 来 看 ，全 球 词 元 的 调 用 量 高 速 增 长 ，推 动AI产 业 从 模 型 迭 代 走向 商 业 化 落 地 ，这 将 有 望 从 底 层 重 构 传 媒 行 业 的 生 产 要 素 、产 业 逻 辑 和 商 业 模式 。词 元 经 济 赋 能 传 统 内 容 生 产 行 业 ，在AIGC工 具 加 持 下 ，向 着 无 限 供 给 不断迈 进，有 望 实 现 内 容 行 业 的 繁 荣 。建 议 围 绕 核 心AI产 业 受 益 方 向 布 局 ，重点 关 注：1）AI综 合 布 局 加 码 的 互 联 网 大 厂腾 讯 控 股 、阿 里 巴 巴-W；2）AI视频 工 具 产 品 力 领 先 的快 手-W；3）受 益 于AI应 用 的 细 分 领 域 头 部 公 司 ：蓝 色光 标 、易 点 天 下；4）技 术 迭 代 不 断 推 进 的 大 模 型 厂 商 ：智 谱 、Minimax-W。 资料来源：中国银河证券研究院2025/10/14 相关研究 【银河传媒互联网】行业深度报告_今非昔比，逻辑生变：从“理性泡沫”到“务实增长”【银河传媒互联网】AI系列深度报告：全球AI竞速，重视海外映射+国内创新【银河传媒互联网】Deepseek冲击波：创新突围，星火燎原 ⚫风 险 提 示 ：政 策 及 监 管 环 境 的 风 险、AI技 术 发 展 不 及 预 期 的 风 险、AI应 用 落地 不 及 预 期 的 风 险、市 场 情 绪 与 资 金 流 向 短 期 调 整 的 风 险。 目录Catalog （一）词元消耗量与日俱增........................................................................................................................3（二）词元经济有望重塑行业商业模式.........................................................................................................5 （一）AI视频工具快速发展.......................................................................................................................8（二）AI生成工具的商业模式..................................................................................................................10 三、大模型持续技术迭代，开源生态推动生态发展......................................................................................13 （一）AI技术高速发展...........................................................................................................................13（二）模型开源推动生态构建...................................................................................................................14 （一）美股互联网巨头：云服务规模不断扩大.............................................................................................16（二）国内互联网公司：加速布局，协同发展.............................................................................................17 五、投资建议......................................................................................................................................21 六、风险提示......................................................................................................................................22 一、词元：智能时代的价值锚点 （一）词元消耗量与日俱增 2026年3月 举 办 的 中 国 发 展 高 层 论 坛 正 式 确 定Token的 中 文 官 方 名 称 为词 元，将 其 定位 于智能 时 代 的 价 值 锚 点 以 及 产 业 供 需 两 端 的 统 一 结 算 单 位 。当 前，国 内 词 元 日 均 调 用 量 呈 现 指 数 级上 行态 势 ， 这 一 趋 势 标 志 着 国 内 人 工 智 能 产 业 已 走 出 模 型 技 术 验 证 阶 段 ， 全 面 迈 入 算 力 规 模 化 消 耗 与 商业 化 落 地 运 营 周 期 。 词 元 逐 步 成 为 数 字 经 济 领 域 全 新 的 基 础 度 量 单 位 ， 中 长 期 维 度 下 将 会 重 塑 云 计算 原 有 商 业 模 式 ， 手 握 成 本 优 势 与 多 场 景 落 地 能 力 的 底 层 基 础 设 施 服 务 商 ， 将 在 行 业 内 掌 握 核 心 定价 话 语 权 。 根 据OpenRouter的 周 度 数 据 ，2025年5月 以 来 ， 全 球token用 量 中 枢 持 续 上 移 ， 周 度 消耗 由2T–3T tokens提 升 至2026年3–4月 的20T tokens以 上 。国内方 面 ，词 元 日 均 调 用 量也实 现 指 数 级 增 长 ，2024年 初 仅1000亿 ，2025年 底 升 至100万 亿 ，2026年3月 已 达140万 亿 ， 相较2024年 初 增 幅 超 千 倍。字 节 跳 动 披 露 截 至2026年3月 底 ，豆 包 大 模 型 日 均 词 元 消 耗 量 突 破120万 亿 ， 较2025年 底63万 亿 近 乎 翻 倍 。 资料来源：OpenRouter，中国银河证券研究院 资料来源：OpenRouter，中国银河证券研究院 词 元 消 耗 量 持 续 上 行 ，意 味 着AI的 真 实 需 求 已 全 面 爆 发 ，行 业 商 业 化 落 地 进 入 实 际 兑 现 阶 段 ，从 传 媒 互 联 网 行 业 的 视 角 来 看 ， 内 容 创 作 、 智 能 营 销等 下 游 应 用 领 域 ， 已 实 现 规 模 化 渗 透 。 这 也 标志 着AI产 业 正 式 从 早 期 的 模 型 研 发 比 拼 阶 段 ， 迈 入 面 向C端 用 户 与B端 企 业 服 务 的 规 模 化 推 理 消费 时 代 。我 们 判 断 ， 传 统 传 媒 行 业 依 托 流 量 、 版 权 储 备 与 人 工 生 产 能 力 运 转 的 产 业 底 层 逻 辑 已 被 重塑 ，词 元 消 耗 现 阶 段 已 成为行 业AI渗 透 水 平 、内 容 工 业 化 产 能 、企 业AI变 现 潜 力 以 及 上 游 云算力 行 业 景 气 度 的 核 心 先 行 观 测 指 标 。 词 元（Token）作 为 大 模 型 信 息 处 理 的 最 小 原 子单 位，正 在从 底 层 重 构 传 媒 互 联 网 行 业 的 生 产要 素 、 产 业 逻 辑 与 商 业 模 式 。过 去 ，传 统 传 媒 互