Q1收入增速超指引

华住集团2026年第一季度业绩表现稳健，收入增速超预期，但归母净利润略低于预期。核心要点如下：

1. 业绩概要：Q1实现营收约60亿，同比增11.1%；归母净利润8.2亿，同比下降8.6%；经调EBITDA 18.6亿，同比增24.2%。净利润下降主要受税费及汇损影响。

2. 收入增长驱动：主要受益于加盟酒店数量持续增长，Q1加盟酒店总数达12650家，同比增14.3%。其中，HWC加盟酒店12593家，净新增360家；HWI加盟酒店57家。业务分类看，租赁及自有业务收入27.5亿，同比下降1%；管理加盟收入30亿，同比增20%；其他业务收入2.4亿，同比增124%。

3. 区域表现：

   • 国内（HWC）：收入50.3亿，同比增12.4%；经调EBITDA 19.1亿，同比增21.6%；净利润约9.5亿，同比下降10%。主要由于费用增速快于收入（SG&A费用同比上涨14.3%）。经营数据：OCC 1.4%，ADP +4.8%，RevPAR +2.9%，结构升级带动客房收入上升。
   • 国际（HWI）：收入9.7亿，同比增5.1%；经调EBITDA-0.6亿，同比减亏。经营数据：OCC +3.6%，ADP +18.7%，RevPAR +23.1%。

4. 盈利能力：Q1毛利率同比上升5.8pcts；SG&A费率同比上升0.12pct至14.11%（销售费用率上升0.3pct，管理费用率下降0.2pct）；汇兑损失约1.7亿（前值为2.1亿）；所得税率同比上升7.45pcts至37%。

5. 战略与展望：公司维持全年RevPAR微增和开闭店目标（新开店2200-2300家，关闭600-700家）。国内市场持续下沉并覆盖核心商圈，海外市场在亚洲多地开设酒店。经营面仍保持积极展望。

6. 盈利预测：略调高盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为51.6亿、54亿和58.5亿（原预测52亿、55亿和58.8亿），同比增1.5%、4.6%和8.3%；EPS分别为1.68元、1.75元和1.90元，当前股价对应PE分别为21倍、20倍和19倍，维持“买进”评级。

7. 风险提示：RevPAR增长不及预期、出行需求不及预期。