行业周报：宏观短期扰动大，中期上行基础不改

有色（铝）/2026-5-17 作者：孙匡文从业资格证号：F3007423交易咨询证号：Z0014428联系方式：sunkuangwen@xhqh.net .cn 审核：李明玉审核人执业资格号：F0299477交易咨询证号：Z0011341我司依法已获取期货交易咨询业务资格 核心观点 国内消费有结构性差异，光伏市场萎缩有拖累，但新能源汽车市场重回较高增长区间，AI及纯能消费持续发力，出口也快速上升，使得总体消费有韧性。后期海外短缺持续推升出口，助力国内去库，给予价格支撑。短期宏观利多出尽，通胀高企引发降息预期减弱而加息预期抬头，对短期价格不利，但中长期上涨基础不变。建议回调做多。 ◆中美首脑会晤暂未释放强烈利好，但对全球局势有稳定作用。◆美国4月通胀超预期，PPI飙升压制降息预期，加息预期抬头，新一任美联储主席成为关注焦点。◆海外供应短缺效应逐步显现并向国内传导，带动国内去库。◆短期宏观仍有扰动，但全球基本面强劲支撑下，铝价下方空间有限。 铝行情回顾 沪铝表现 ◆本周沪铝先反弹后回调。 ◆国内供应压力仍存，库存仍处于高位，但本周库存明显转降。海外短缺推升国内出口，而国内供应增长放缓，暂无更多产能投放。 ◆沪铝跟随伦铝走强，沪铝主力合约一度重回2.5万元/吨，最高2.51万元/吨。 ◆后期宏观面转弱，美国通胀超预期，其中PPI飙升引发加息担忧，美债收益率大涨，美元走强，施压商品，铝价回落。沪铝主力合约跌至24300元/吨水平。 伦铝表现 ◆本周伦铝冲高回落。 ◆前期市场担忧供应进一步收缩，因霍尔木兹海峡仍未恢复通航，海湾地区仍存减产风险。 ◆LME三月期铝价再创新高，最高3690美元/吨。 ◆后期市场转而担忧加息，因美国4月通胀超预期上升，且PPI飙升，降息预期进一步受挫，甚至加息预期抬头。 ◆美债收益率也大幅走强，美元指数连日上涨，这都打击铝价，LME三月期铝价回落至3600美元/吨以下，收于3572美元/吨，一周仍仍涨2%，且仍处于近期高位。 国内基差转弱，外盘基差高位震荡 ◆本周国内现货贴水反复波动，总体呈现先降后升再降的趋势。 ◆周内现货市场入市采购主要以下游加工厂为主，贸易商仍受制于发票问题，采购量非常有限。 ◆前期价格大幅反弹，下游采购力度受打压，基础走弱，现货贴水一定扩大至贴水130元/吨。后期随着价格大幅回落，贴水逐步收敛至贴水70元/吨上下。周五价格大跌，持货商恐慌性抛售，现货贴水再度扩大至仅100元/吨。 ◆海湾地区大规矩减产效应逐步显现，海外现货供应短缺，现货升水走强。 ◆本周LME现货合约升水合约升水由升水60美元/吨走强至升水超80美元/吨。 供应分析 主题演讲 运行产能上升势头放缓，产量趋稳 ◆国内运行产能攀升势头放缓，产量变化不大，周度产量仍在接近87万吨水平。 ◆铝棒企业开工率上升乏力，企业增产、减产并存，总体产量变化不大，铝水棒周度产量维持在34万吨水平。 ◆电解铝产量及铝水棒产量变化均不大，铝厂铸锭量总体持稳。 进口量大幅增加 3月未锻造铝及铝材进口36.37万吨，环比增7.5万吨，同比增6.92%；1-3月累计进口96.5万吨，同比增1.53%。3月进口原铝25.5万吨，环比增5.34万吨，同比增14.82%。1-3月累计进口64.57万吨，同比增10.6%。 消费分析 主题演讲 假期因素，接货短暂下降 ◆由于五一假期期间部分下游减停产，假期过后缓慢恢复，接货量出现下降。 ◆4月下旬以来，终端市场总体消费放缓，导致铝加工企业新订单也明显放缓，也压制采购积极性。 ◆上周各消费地铝锭出库量下降至11万吨低位。 ◆铝棒出库量则较节前稍有回升，部分铝型材企业节后复工，主动补库使得铝棒周度出库量小幅回升。 铝加工企业开工率总体变化不大 ◆国内其他板块消费明显乏力，虽然出口回升，但总体订单增加仍不突出，本周铝板带企业开工率未有明显变化。 ◆出口订单增加、新能源汽车产量重回高增长区间，使得总体消费有韧性。 铝加工企业开工率总体变化不大 ◆本周铝箔企业开工率略有下降，总体仍处于相对高位。 ◆铝线缆企业开工率轻微上升。国内电网投资完成额同比大幅增长，带动铝线缆消费增长。 海外减产效应体现，4月铝材出口大增 ◆4月未锻轧铝及铝材出口59.76万吨，同比增14.92%。◆1-4月累计出口未锻轧铝及铝材205.33万吨，累计同比增8.9%。 库存分析 主题演讲 显性库存转降 ◆节后显性库存短暂回升后转降。 ◆供应仍维持高位，国内产量继续小幅爬升，进口量略有放缓。 ◆国内消费总体仍较疲弱，光伏市场萎缩但边际稍有改善，新能源汽车重回较高增长区间。 ◆海外大规模减产效应逐步向国内传导，铝材出口大幅上升。此外AI及纯能市场消费带动，使得总体消费有韧性。 ◆Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存下降至144.4万吨，一周去库4万吨。不过库存仍较高。 海外库存则继续去化 ◆本周LME铝库存继续下降，一周去库1.18万吨至34.4万吨。 ◆上期所铝库存则继续攀升，本周累库1.61万吨至50.89万吨。 ◆上期所仓单本周增1.74万吨至47.84万吨。 消费季节性回暖，供应过剩收窄 ◆节后消费逐步恢复，但库存仍继续攀升。◆2月份供应过剩37.5万吨。◆预计3月份供应过15万吨。 过剩压力上升，期现价格承压下行 有色（氧化铝）/2026-5-17 作者：孙匡文从业资格证号：F3007423交易咨询证号：Z0014428联系方式：sunkuangwen@xhqh.net .cn 审核：李明玉审核人执业资格号：F0299477交易咨询证号：Z0011341我司依法已获取期货交易咨询业务资格 核心观点 政策面暂无扰动，市场以供应过剩基本面主导。国内新投叠加复产，运行产能快速回升，产量加速回升，另外进口量继续增加。下游电解铝运行产能增长放缓，氧化铝消费增加有限，供应过剩呈加剧态势，库存快速回升。在高成本产能未有大规模减产的情况下，后期供应过剩加剧，并继续施压氧化铝价格。操作上维持反弹做空思路。关注后期矿端供应变化。 ◆海运费上涨但铝土矿价格为跟上，几内亚矿企有收紧发运的趋势。◆短缺国内铝土矿供应仍充裕，库存处于高位。◆氧化铝供需基本面走弱，产量上升势头强，消费增长趋缓，库存加速攀升。 氧化铝行情回顾 ◆本周氧化铝期货价格震荡下行。 ◆市场回归基本面，过剩压力上升施压盘面。 ◆近期国内运行产能加速回升，前期检修产能陆续恢复运行，另外新投产能也有产量释放，这使得产量加速回升。 ◆近期电解铝运行产能上升势头放缓，暂无更多产能投放，这使得消费增加放缓。 ◆过剩呈加剧态势，库存也再度加速攀升。 ◆氧化铝期货主力合约跌破2800元/吨。 现货持稳，基差明显走强 ◆本周现货价格总体持稳。◆而期货价格震荡下行，基差继续走强。◆现货由升水76元/吨水平攀升至升水100元/吨。 氧化铝成本变化 进口铝土矿价格总体平稳 ◆近期海运费上涨，但暂未传导至铝土矿价格。◆铝土矿库存总体仍处于高位，进口矿暂缺乏上涨动力。◆国产矿价格则基本持稳。◆不过由于几内亚部分矿企因运费上涨造成亏损而减少发运量，者对后期供应或有一定影响。 烧碱价格持稳 ◆海外扰动逐步消退，烧碱市场回归国内基本面。 ◆本周烧碱现货价格基本持稳。 氧化铝轻微下降，亏损稍有改善 ◆铝土矿价格总体变化仍不大。◆辅料烧碱价格也基本持稳。◆氧化铝生产成本轻微下降。◆而本周氧化铝现货价格稳中略涨，氧化铝企业盈亏情况轻微改善。 氧化铝供需变化 运行产能回升，产量加速上升 ◆近期广西地区仍有新产能投放，另外前期因故障减产的产能也逐步恢复运行。 ◆Mysteel氧化铝周度产量上升至179万水平，较上周增2万吨。◆电解铝运行产能续增，产量也继续增加。◆电解铝周度产量维持在接近87万吨水平。 进出口维持净进口状态 ◆3月进口氧化铝33.83万吨，同比增2921%；3月出口20.9万吨，同比下降29.57%。3月净进口13万吨。 ◆1-3月累计进口79.97万吨，同比增778.5%。 ◆1-3月累计出口55万吨，同比下降22.54%。 ◆1-3月累计净进口25万吨。 供应过剩再度呈扩大态势 ◆海湾地区氧化铝消费下降，且向海湾地区发运受阻，更多氧化铝向国内流入。 ◆国内产量重回上升通道，前期检修产能复产及新产能投产使得运行产能再度攀升。◆电解铝运行产能上升释放放缓，氧化铝消费虽仍有增长，但供应过剩明显。◆周度数据看，本周静态过剩量超10万吨。 氧化铝库存变化 累库再度加速 ◆新产能继续投产，前期因故障减产产能陆续恢复运行，使得产量重回上升通道。 ◆海外消费受挫，因海湾地区减产且无法运入，国内进口量增加。 ◆消费随电解铝运行产能上升而继续增加。但相对于供应，消费增量仍有限。 ◆Mysteel统计的总库存攀升至605万吨以上，一周增超7万吨。 ◆电解铝厂内氧化铝库存也小幅回升至388万吨以上。 库存增加主要体现在仓单上 ◆期货价格虽然走弱，现货较期货扩大，但交仓的行为未有改变。◆仓库继续向交割库流入。◆仓单继续攀升，本周仓单前期攀升至51.33万吨，之后回落至51.18万吨，一周增8375吨。 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。 感谢您的观看