宏观·月度报告：短期节奏扰动不改经济中期修复趋势

2月国内外两条宏观主线“中国经济复苏预期+海外经济衰退及货币转向”均存在扰动，市场情绪趋于谨慎，国内经济修复斜率分歧加大下股市以震荡为主，美股和港股则偏弱，月内呈现震荡回落趋势，受美联储加息预期回摆的拖累。2月A股估值延续小幅修复，股市较债市性价比月内变动不大，仍处于明显占优区间。经济复苏斜率预期分歧加大叠加美债收益率反弹下，2月小盘股表现略强于大盘股。债市方面，国内经济修复斜率预期分歧加大，高频数据特征分化，但影响利率短期运行的主线宏观逻辑难以证伪或证实，因此2月中债方向性不强，10Y国债收益率月内在2.9%一线震荡。而受美联储加息预期回摆，美债收益率快速上行，2Y和10Y利率倒挂程度加剧，美国10年期国债收益率回升40bp重返4%。欧洲经济受能源危机缓解提振下，德债收益率月内也有明显上行。经济修复方向确认，短期节奏扰动不改中期修复趋势：2月经济延续疫后修复的早期阶段，高频数据显示经济仍在沿着出行-->基建-->地产渐进好转，经济修复维持向好势头，同时2月PMI延续回升也反映疫情尾端扰动的消除和经济脉冲式修复的趋势。