油脂油料周度策略报告：短期预期落地 美豆回落

油脂油料：短期预期落地美豆回落 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 5月供需报告预计2026/27年度全球油料将继续大丰产，需求旺盛刺激种植积极性 资料来源：USDA，光大期货研究所 预计26/27年度全球油料库存攀升微增，累库压力低于往年 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2全球大豆价格高位回落，降至两周低点 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆4月压榨2.11856亿蒲式耳，环比下降6.3%，同比增长11.4% 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.4巴西大豆5月出口回落，阿根廷2025/26年度大豆收割率为60%，落后于去年同期的66% 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5美豆播种完成近一半，未来两周产区迎来降雨，有利于作物生长 资料来源：USDA，光大期货研究所 加拿大油菜籽播种推迟一周左右，气温升高，推动播种提速 资料来源：USDA，加拿大统计局，Weather Ag，光大期货研究所 2.1生猪现货价格稳定，仔猪价格稳定，生猪去产能慢 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 生猪5月出栏量预计环比减少，屠宰均重稳定，供应压力减少 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽屠宰开工率下降，库存下降，终端消费淡季效应明显 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕表观消费稳中增加，饲料刚需强劲而且豆粕性价比高 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4巴西大豆通关慢，油厂压榨稳定在150万吨左右，下周压榨有望回升 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5豆粕仓单增加，接近去年水平，现货基差、月间价差反套为主 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 5月供需报告26/27年度全球油脂产量和消费量预估 资料来源：USDA，光大期货研究所 USDA下调25/26年度油脂库存，并预计26/27年度全球油脂小幅累库 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油5月关税上调，市场乐观看待B50生柴政策带来提前备货需求 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 3.3马棕油下调6月参考价，关税跟随小幅下调，不过和5月差距不大，对出口提振有限 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.4印度国内油脂需求夏季，棕榈油进口速度放缓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 4.1国内油脂消费下降，低于去年同期水平，终端消费差 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 4.2大豆盘面进口榨利低，油菜籽进口榨利稳定，棕榈油进口榨利改善 资料来源：iFinD，光大期货研究所 4.3油脂库存止跌，重回累库趋势，豆棕菜均有累库压力 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 4.4油粕比回落，油脂月间反套思路，豆棕价差缩小 资料来源：iFIND，光大期货研究所 4.5豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周油脂油料价格冲高回落，市场表现疲软。棕榈油跌幅超过美豆，国内油脂跌幅超过蛋白粕。 题材上，中东地缘局势反复，国际原油价格维持高位，继续关注中东局势发展。美访华结束，短期预期落空，美豆后续出口更依赖性价比。美豆4月压榨放量，虽然是季节性检修，但高利润刺激下，压榨量仍同比增长。市场对美国生物柴油政策上调预期强烈，美豆油强势，美豆压榨前景乐观。国内方面，巴西到港量增加，但通关慢，所以本周油厂开机率变化不大。下周油厂开机率有望回升，压榨量增加，豆粕和豆油重回累库趋势。豆粕和豆油是性价比最高的蛋白粕和植物油，不过豆粕的需求前景好于油脂，终端采购意愿也呈现分化，油粕比回落。 高频数据显示，马棕油5月1-15日出口环比减少16%至1%，降幅较1-10日收敛，棕榈油性价比回升。马来下调6月棕榈油参考价，关税同比下降，但和5月差距不大，对出口刺激有限。加菜籽、俄罗斯葵花籽和乌克兰葵花籽播种均偏慢，天气回暖，农户5月抢种，油料丰产预期不变。棕榈油产量数据较好，累库中。国内外油脂现货均存在供应宽松需求谨慎的压力。而长期的强预期也再强化，基于多机构上调厄尔尼诺发生的概率以及强度，以及柴油紧张加剧等。油脂近弱远期，等待买点出现。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。