专题报告：全球油运市场格局概况

研究通讯 专题报告：全球油运市场格局概况 联系信息 罗鸣（投资咨询资格编号：Z0023753）电话：020-88818032邮箱：qhluom@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818032E-Mail：qhluom@gf.com.cn 摘要： 2026年全球原油油运行业进入超级周期，核心驱动来自供给端刚性约束与需求端贸易格局重构的共振。供给端，全球油轮船队老龄化加剧、环保新规持续收紧、新船交付集中于2028年后，受制裁运力难以释放，合规有效运力增长受限；需求端，OPEC +增产、美洲原油出口放量、中东-亚洲长航线占比提升，叠加地缘扰动带来运距拉长，吨海里需求维持高景气。当前行业处于上行周期中段，供需缺口持续存在，运价中枢持续高位。本报告从油运市场基本情况、船型分布、供需情况及TD3C运费与油价的计算等维度展开，对油运的整体行业现状及其与油价的换算做概括性剖析。 目录 1．油运市场基本情况.......................................................................................................................22．油运船型分布与结构特征.....................................................................................................23．油运供需................................................................................................................................................34．TD3C运费与油价的计算......................................................................................................4 一、油运市场基本情况 油运是连接原油主产区与消费区的核心环节，全球超90%的原油跨区域流通任务通过海上运输完成，属于强周期、重资产、高壁垒行业。其核心定价逻辑为供需决定运力利用率，运力利用率决定运价，运价对供需缺口高度敏感，是典型的供给慢变量、需求快变量的强周期性行业。 全球油运市场以载重吨（DWT）衡量运力规模，以日租金（TCE）衡量价格水平，以吨海里衡量实际需求。截至2026年5月，全球4万载重吨以上原油油轮总运力约6.28亿DWT，年原油海运贸易量约23亿吨，对应吨海里需求超8万亿。核心航线包括中东-远东（TD3C）、美湾-远东、西非-远东等，其中VLCC核心航线TD3C运价是行业景气度风向标。 油运市场的行业特征： 1.强周期性：周期长度约15-20年，受新船交付、拆解、需求波动共同驱动，本轮周期由供给端刚性收缩主导，区别于以往需求驱动周期。2.供给刚性：新船建造周期2-3年，拆解不可逆，供应缺乏弹性，运力调整滞后于需求变化，短期难以快速释放。3.贸易驱动：原油产销区分离，贸易流向重构直接影响运距与运力消耗，是需求核心变量。4.政策与地缘敏感：IMO环保新规、地缘冲突、制裁等因素，直接影响有效运力与航线布局。 二、油运船型分布与结构特征 （一）船型分类及定位 油轮船型的划分不仅体现了船舶设计的物理极限（如运河宽度、港口水深），更是全球能源贸易与物流经济性的直接反映。例如，VLCC在中东-远东航线上的规模经济效应无可替代，而灵便型油轮则在成品油区域贸易中保持着不可或缺的灵活性。国际油轮的船型主要依据载重吨位和航道限制来划分。共有7钟船型，分工明确、航线差异化显著： 1.ULCC（超大型原油轮）：载重吨≥44万DWT，全球仅个位数，用于极端长航线，曾经的运输巨无霸，但由于港口和航道限制，目前新建较少，部分被改造为海上储油平台。 2.VLCC（超大型原油轮）：载重吨30-32万DWT，行业核心船型，占原油油轮总运力约45%。单次装载约200万桶原油，专注中东-远东、美湾-远东等跨洋长航线，对吨海里需求弹性最高。3.Suezmax（苏伊士型）：载重吨15-20万DWT，占比约25%，船型设计以满足满载状态下通过苏伊士运河为上限，服务西非-欧洲、中东-欧洲等中长航线。4.Aframax（阿芙拉型）：载重吨8-12万DWT，占比约20%，灵活度高，服务近海、中小型港口，以区域内短途运输为主，经济性极佳，可以停靠大部分北美港口，因此又被称为“运费型船”或“美国油轮船”5.Panamax(巴拿马型)：载重吨6-8万DWT，能够通过扩建前巴拿马运河的最大型油船，适用于全球一些吃水和码头设施受限的港口。6.Handysize / MR（灵便型）：载重吨1-6万DWT，灵活性强，吃水浅，舱数多，主要运输成品油，可在中小型港口间灵活运转。7.General Purpose Tanker（通用型）：载重吨小于1万DWT，凭借其独特的灵活性和适应性，在近海运输、岛屿供油、港口作业等领域扮演着不可或缺的角色。 （二）船队规模与结构 据彭博和克拉克森的数据，截至2026年4月，全球油运船共约1.86万艘，其中载重吨≥10,000的总数量约7,700艘，VLCC船共919艘占船只总数的约12%。按载重吨DWT口径来看，VLCC运力占全球油轮船队的比例约为42%，船舶数量占比约为15.5%，苏伊士型运力占27.3%，阿芙拉型运力占23.8%，其他类型 运力占6.9%。 从船龄结构来看，全球载重吨≥10,000的油轮平均船龄13.7年，15年以上老旧船占比超47.8%，21年以上超期服役船占比约18%。细分船型来看，巴拿马型油轮平均船龄15.8年，约16%船龄超过21年；阿芙拉型油轮平均船龄13.6年，约17%船龄超过21年；而VLCC老龄化最突出，15年以上船龄占比达42%，919艘船中有182艘（20%）已服役超过20年。高船龄船舶退出与环保约束将持续制约有效运力释放，进一步强化油运供给刚性。 三、油运供需 （一）供应多重刚性约束，有效运力增长受限 根据BRS船舶经纪公司及克拉克森的数据，2026年前三个月新增85艘VLCC订单，58艘苏伊士型油轮的订单，而2025年VLCC新船交付仅6艘，2026年截至4月底累计交付11艘，全年交付预计40艘左右。全球VLCC核心船厂集中于韩国（大宇、现代）、中国（大连造船、外高桥），船厂产能饱和，2027年前船位排满，无法新增交付。订单结构：当前VLCC在手订单163艘，占现有船队约18%，多为替换老旧船订单，非新增扩张，供给端滞后性凸显。大型油轮从开工到交付的完整周期通常在24个月至36个月之间，大规模交付或集中于2028年后，新增订单短期难以冲击市场。2026年（VLCC）物理拆船预估在10–15艘，同时大约会有10艘转入暗船和严重降速折成“等效退役”，总等效退出的VLCC运力约在20-25艘。扣除拆解后，2026年VLCC有效运力净增长约在10-15艘，同比增长或在1-2%之间，供给增长非常有限。 此外，全球约150艘VLCC因制裁成为影子船队，无法参与合规贸易，合规运力仅占总运力83%。以及地缘局势扰动带来的霍尔木兹海峡、红海等地船舶绕行增加航程，单船周转次数下降，同样会等效减少运力供给。 因此整体而言2026-2027年油运供给端刚性极强，有效运力净增长近乎停滞，老龄化、地缘扰动、交付真空三大约束共振，构成运价强支撑。 （二）贸易重构驱动，吨海里需求高景气 油运需求并非单纯原油贸易量，而是吨海里=贸易量×平均运距，运距对需求弹性远大于贸易量。2025年全球原油海运贸易量同比增长0.8%，但吨海里需求同比增长3.6%，核心驱动为运距拉长。需求核心驱动在于贸易格局重构，长航线占比提升。首先是俄罗斯原油东移：欧洲放弃俄油，转向美湾、巴西原油；俄油流向中国、印度，运距从3000海里拉长至11000海里，运力消耗翻倍。此外美洲原油出口放量：美国、巴西、圭亚那原油增产，出口至亚洲，美湾-远东航线运距超12000海里，成为VLCC核心货盘。与此同时OPEC +增产，中东-远东传统航线维持高景气，亚洲消费国（中、日、韩）战略补库，叠加商业库存重建，原油进口需求韧性十足。在美伊冲突之后，中东局势反复，船舶绕行导致周转效率下降，进一步被动推升运力需求。而航线影响使得中东地区浮式存储需求增加，市场流通运力被封锁，进一步收紧供需。 四、TD3C运费与油价的计算 TD3C=中东→中国/日本/韩国航线VLCC即期期租等价运价，通常以Worldscale（WS）点数表示，是全球油运市场的定价锚。TD3C基准航线：Ras Tanura→Ningbo/Zhoushan。 WS指数是由Worldscale协会于1989年1月1日制定，是衡量全球油轮即期市场运费水平的基准体系。该指数以一艘7.5万吨级油轮（航速14.5节）在最经济运营条件下的盈亏平衡点运费为基准（即WS100点），反映实际运费与基准费率的百分比关系。每日由伦敦和纽约的协会分支机构向付费会员发布。该指数的基准费率每年调整，依据上一年度（10月1日至次年9月30日）的港口费、燃油费、运河费等成本变动，由Worldscale协会于每年11-12月公布下一年度各航线基准值。 TD3C→每桶原油运费的完整换算公式为： 包干价=140% ×18.63（基率）× 270,000吨=1.4 × 18.63 × 270,000=$7,042,140 对应到日租金为$7,042,140÷40天≈17.6万美金/天 每桶运费（USD/bbl）=包干价÷总装载桶数（VLCC标准载货量：约200万桶原油）=7,042,140÷2000000≈3.52美元/桶 该运费水平已显著高于历史均值，反映当前油运供给紧张、有效运力不足，对原油到岸成本形成明显支撑。同时需要注意的是，TD3C算出来的每桶运费在正常市场环境下具有参考价值，可作为中东湾至中国航线运价的基准；但在霍尔木兹海峡通行受阻等极端情况下，其参考价值受限，需结合替代航线数据、实际成交情况以及市场风险因素综合判断，不宜单独依赖其数值进行决策。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相 关 信 息 广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620数据来源：彭博、WIND、广发期货研究所