铁矿石：市场情绪回落 价格高位回调

市场情绪与价格变动：上周市场乐观情绪回落，特朗普访华行程结束，市场进入现实交易阶段。钢材出口增长和宏观情绪乐观推动成材价格上行，钢厂利润率大幅回升，叠加铁矿石库存偏低，导致价格超预期上涨。但市场情绪回落对价格影响偏消极，现实面支撑不足，主因是成材价格上行挤压出口利润，上行空间承压。铁矿石自身估值已处于相对高位，需求回升力度偏弱，供给端稳中有增，库存问题基本解决，短期偏紧不改中期宽松格局，短期估值回落风险释放，后期仍需关注成材价格变动。

供应情况：上周全球发运环比回落，巴西发运下滑显著，澳洲发运保持高位，到港量保持中位偏高水平。5月份整体发运及到港水平环比增加，供给端支撑力度偏弱。

需求情况：国内需求处于季节性高位，下游需求及钢厂利润环比回升，上周铁水环比回升，预计国内高炉生产短期将保持240万吨/日的较高开工水平，但铁水量低于去年同期且回升预期较低，需求端向上驱动中性偏强。

库存情况：钢厂端库存持续低位运行，钢厂补库意愿低；近期到港量回升，国内需求相对高位但回升高度低于预期，港口库存去化速度放缓且处于历史高位，库存端向上驱动中性。

核心观点：短期市场情绪回落，板块集体回落，供需边际改善支撑短期价格高位震荡，但铁矿石价格相对高估，终端需求增量不足及出口利润压缩限制成材上行空间。预期短期铁矿石维持高位震荡，中期供需宽松预期未变，远月上行预期较弱。

价格预期：预期区间102~110美元/吨（61%指数），对应连铁（09）750~815元/吨。

投资策略：卖出虚值看涨期权。

关注/风险因素：中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。