铁矿石：市场情绪回落 价格高位回调

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：上周市场乐观情绪开始回落，特朗普访华行程结束，市场进入现实交易阶段，钢材出口增长和宏观情绪乐观是主要原因，成材价格上行后钢厂利润率大幅回升，叠加钢厂铁矿石库存水平偏低，铁矿石价格出现超预期上涨，综合看，市场情绪回落对价格影响偏消极，现实面有支撑但不足推升价格，主因是成材价格上行后挤压出口利润，上行空间承压；对于铁矿石自身估值本就处于相对高位，需求回升力度偏弱，供给端稳中有增，库存结构性问题也基本解决，短期偏紧不改中期宽松格局，短期估值回落风险有所释放，后期仍需关注成材价格变动。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 供应方面：上周全球发运环比回落，主要是巴西发运环比下滑显著，澳洲发运整体稳定在高位，到港量保持中位偏高水平，5月份整体发运以及到港水平均保持环比增加态势，供给端支撑力度偏弱。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 需求方面：国内需求处于季节性高位阶段，下游需求以及钢厂利润环比回升，上周铁水环比回升，预计国内高炉生产短期将保持240万吨/日的较高开工水平，但高炉铁水量低于去年同期且继续回升预期较低，需求端向上驱动中性偏强。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 库存方面：钢厂端库存持续低位运行，钢厂主动补库意愿仍较低；近期到港量逐步回升，国内需求保持相对高位但回升高度低于预期，港口库存去化速度放缓且整体处于历史高位，库存端向上驱动中性。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 观点：短期市场情绪回落，板块集体回落，短期供需边际改善，支撑短期价格高位震荡运行，但铁矿石价格相对高估，国内终端需求增量不足以及出口利润窗口压缩等因素也限制成材上行空间，预期短期铁矿石维持高位震荡格局，中期供需宽松预期尚未改变，远月上行预期也较弱。 成文时间：2025年5月18日 价格：预期区间在102~110美元/吨（61%指数），对应连铁（09）在750~815元/吨。 策略：卖出虚值看涨期权。 后期关注/风险因素：中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。