粕类油脂周报

2026-05-18 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 豆粕：美豆出口不及预期，价格承压下行 01 目录 油脂：生柴降温且供应压力加剧，高位回调 02 01 豆粕：美豆出口不及预期，价格承压下行 豆粕：美豆出口不及预期，价格承压下行01 ◆期现端：截止5月15日，华东现货报价2880元/吨，周度上涨10元/吨；M2609合约收盘至2979元/吨，周度下跌24元/吨；基差报价09-130元/吨，基差报价持平。周度美豆呈现冲高回落行情，整体围绕【1170，1220】区间运行，特朗普访华，新增美豆出口预期下强势上行，但会谈整体维持前期对华出口，新增出口未兑现，价格高位回落。需求强势下库消比低位，同时美豆种植成本高位，支撑美豆价格；巴西雷亚尔先升值后贬值，叠加美豆下行，国内进口成本回落。连盘09合约跟随美豆冲高回落，同时本周雷亚尔贬值影响，价格偏弱，跟随美豆运行。国内现货供应压力持续，基差承压，现货价格预计偏弱运行。 ◆供应端：美豆库消比低位下，支撑美豆价格。当前依赖于生物柴油的刺激，美豆价格或继续面临强支撑，维持前期对华出口量，美豆短期或继续围绕区间运行，等待指引，美豆新作播种推进，当前天气良好，关注后期天气情况；巴西方面，巴西销售压力兑现，国内现货价格承压，但雷亚尔持续升值以及原油价格高位，巴西到岸升贴水报价居高不下，推动国内进口成本上行。国内5月到港延续高位，大豆、豆粕进入累库阶段，供应充裕。 ◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。库存方面，截至5月8日，全国油厂大豆库存继续上升至593.26万吨，较上周增加60.83万吨，增幅11.42%，同比去年增加58.35万吨，增幅10.91%；全国油厂豆粕库存继续下降至34.1万吨，较上周减少9.33万吨，减幅21.48%，同比去年增加23.98万吨，增幅236.96%。 ◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2605合约进口成本在2800以内；M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。 ◆行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，现货价格贴近成本线附近，继续下跌空间或有限；美豆新增出口没有兑现，美豆走强空间有限。整体国内豆粕短期围绕成本线抬升弱势运行，反弹空间有限。 ◆风险提示：南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止5月15日，华东现货报价2880元/吨，周度上涨10元/吨；M2609合约收盘至2979元/吨，周度下跌24元/吨；基差报价09-130元/吨，基差报价持平。周度美豆呈现冲高回落行情，整体围绕【1170，1220】区间运行，特朗普访华，新增美豆出口预期下强势上行，但会谈整体维持前期对华出口，新增出口未兑现，价格高位回落。需求强势下库消比低位，同时美豆种植成本高位，支撑美豆价格；巴西雷亚尔先升值后贬值，叠加美豆下行，国内进口成本回落。连盘09合约跟随美豆冲高回落，同时本周雷亚尔贬值影响，价格偏弱，跟随美豆运行。国内现货供应压力持续，基差承压，现货价格预计偏弱运行。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：2026/27年度全球产量继续增加，全球大豆产量4.42亿吨，全球大豆需求量维持高位4.41亿吨，产量消费差为85万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费上调，库销比下调至至6.9%，2026/27年度库消比进一步收紧。 ◆美豆出口压榨：美豆出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位，叠加中国后期采购需求预期，美豆需求良好。 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年5月8日的一周，美国大豆压榨利润为4.51美元/蒲式耳，前一周为4.77美元/蒲式耳，环比减幅5.45%；去年同期为1.92美元/蒲式耳，同比增幅134.90%。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度为63.31%，高于去年同期58.98%，今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好；截至05月01日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为94.70％，较上周进度增加快2.60%。去年同期的收割进度为 ◆巴西收割进度：截至04月18日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为88.10％，较上周进度增加快2.40%。去年同期的收割进度为92.50%。 重点数据追踪03 ◆阿根廷大豆优良率回升：阿根廷大豆优良率连续回升，良好天气下阿根廷作物长势良好。 重点数据追踪03 预计下个月将从拉尼娜过渡到ENSO-中性，ENSO-中性趋势在2026年5月至7月期间被优先考虑（概率55%）。2026年6月至8月，厄尔尼诺现象很可能出现（概率62%），并至少持续到2026年底。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲。若原油价格继续上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本预计进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆处于种植成本线附近。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价上涨：受原油价格持续上涨影响，大豆贸易商升贴水报价谨慎，部分贸易商报价上涨，截至6月巴西升贴水报价160美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，6月船期巴西大豆进口压榨利润在0元/吨附近。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，5月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 02 油脂：生柴降温且供应压力加剧，高位回调 油脂：生柴降温且供应压力加剧，高位回调01 ◆期现端：截至5月15日当周，棕榈油主力09合约较上周跌260元/吨至9420元/吨，广州24度棕榈油较上周跌320元/吨至9390元/吨，棕榈油09基差较上周跌60元/吨至-30元/吨。豆油主力09合约较上周跌52元/吨至8435元/吨，张家港四级豆油较上周跌80元/吨至8730元/吨，张家港豆油09基差较上周跌28元/吨至295元/吨。菜油主力09合约较上周跌218元/吨至9537元/吨，防城港三级菜油较上周涨210元/吨至9980元/吨，防城港菜油09基差较上周跌12元/吨至113元/吨。本周三大油脂集体回调，主要因为MPOB4月利空而USDA5月报告利多有限、马棕油出口需求较差、美豆未新增出口大单和国内油籽集中到港，其中棕油和菜油表现相对偏弱。 ◆棕榈油：MPOB4月报告显示当月马棕油库存增至231万吨，高于市场预估，5月1-15日出口继续环比下滑。印度4月棕油进口量环比降近4个月最低水平，因为需求疲软和棕油性价比较差。MPOB报告和印度需求都影响偏空。不过5月1-15日马棕油产量环比意外下滑，关注该趋势是否会持续。生柴端，印尼及马来计划分别从今年7月和6月起开始B50和B20生柴计划。但是如果后续原油价格下跌，则各国推进生柴计划的意愿会有所减弱。短期来看，报告利空和需求不振的压制令马棕油短期高位回调，07合约关注4300支撑位表现。国内方面，我的农产品网预估4月棕油到港15.6万吨，较1-3月下滑。但棕油进口利润好转刺激新增买船，上周国内新增2条6月，2条11月和1条12月买船。预计买船增加下短期棕油继续去库的幅度有限。截至5月8日当周，国内棕油库存重新回升至75.61万吨。 ◆豆油：USDA5月报告显示26/27年度美豆及全球大豆需求增幅大于产量增幅导致期末库存均同比下滑，影响偏多。美豆端，目前26/27年度大豆已播种49%远高于五年均值36%，且实际种植面积可能较3月预估调增。需求上，中美元首会面结束后未新增美豆出口大单，进一步加剧美豆出口弱势，不过大豆压榨需求非常强劲。南美方面，25/26年度大豆丰产已定，持续冲击美豆的出口需求。短期来看，由于美豆出口无新增大单和4月美豆压榨量低于预估，美豆期价短期回调压力较大，07合约关注1170-1160支撑位表现。国内方面，4月大豆到港量不及预估，但是5月起创纪录的巴西大豆开始进入中国。预计进入5月后油厂开机率逐步提升，豆油库存拐点即将出现。截至5月8日当周，国内豆油库存小幅增加至79.31万吨。 ◆菜油：中东战争推高国际原油价格及海运费，叠加新作加菜籽供需收紧和播种延迟令ICE菜籽价格维持高位，国内进口菜油的成本端提升。但是前期购买的外国菜籽将在二季度逐渐到港，且上周有消息称新增澳菜籽买船，4-6月国内菜籽到港量预计高达为51、71和45万吨，较1-2月的19万吨大幅增加。菜籽供应增加后，福建、广东等多地油厂在5月逐步重新开机。因此远期国内菜系供应增量预期不变，菜系的库存拐点已经出现，限制价格进一步上涨的空间：截至5月8日当周，国内菜籽库存增长至22.9万吨，菜油库存继续增加至40.9万吨。 ◆周度小结：短期来看，中美元首会面未能促进霍尔木兹海峡开放，中东局势再度紧张，原油价格偏强震荡。但是油脂自身方面，USDA5月报告影响利多有限，生物柴油题材交易降温而且二季度东南亚棕油继续增产，南美大豆集中上市，国内也进入大豆菜籽集中到港期间，国内外阶段性供应压力仍存。预计在前期炒作点降温以及阶段性供应压力拖累下，油脂价格短期回调风险加剧。不过中东局势存在升级的可能，原油强势限制油脂回调幅度。 ◆策略建议：策略上，短期油脂走势回调风险加剧，建议逢高空，重点关注中东局势变化。 ◆风险提示：中东局势、马来高频数据、印尼及美国生物柴油政策、美国天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港 周度行情回顾02 期货：截至5月15日当周，棕榈油主力09合约较上周跌260元/吨至9420元/吨，跌幅2.69%；豆油主力09合约较上周跌52元/吨至8435元/吨，跌幅0.61%；菜油主力09合约较上周跌218元/吨至9537元/吨，跌幅2.23%。 现货：截至5月15日当周，广州24度棕榈油较上周跌320元/吨至9390元/吨，跌幅3.30%；张家港四级豆油较上周跌80元/吨至8730元/吨，跌幅0.91%；防城港三级菜油较上周涨210元/吨至9980元/吨，涨幅2.15%。 基差：截至5月15日当周，广州棕榈油09基差较上周跌60元/吨至-30元/吨，跌幅200%；张家港豆油09基差较上周跌28元/吨至295元/吨，跌幅8.67%；防城港菜油09基差较上周跌12元/吨至113元/吨，跌幅9.60%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：马来4月库存拐点出现04 ⚫MPOB4月报告：马来西亚4月棕榈油出口量为130万吨，环比减少16%，低于市场预期135万吨。4月棕榈油产量为163万吨，环比增加18%，高于市场预期160-162万吨。4月棕榈油库存为231万吨，环比增加2%，高于市场预期225-226万吨。 ⚫MPOB4月报告显示当月马棕油产量激增且高于市场预估，同时出口下滑并低于市场预估，因此重新开始累库至231万吨，并高于市场预估225-226万吨。本次报告影响利空。 重点数据追踪：印尼2月库存维持低位04 ⚫印尼棕油基本面：印尼2月棕榈油产量550万吨（环比+5.04%，同比+32.72%），出口330万吨（环比+7.01%，同比+17.67%），国内消费230万吨（环比+9.55%，同比+13.44%），期末库存202万吨（环比-4.61%，同比-9.95%）。2月马棕油产量及出口、国内消费都维持高位，期末库存继续低位震荡。 ⚫2025年印尼已查封410万公顷非法种植园，2026年可能继续查封400-500万公顷，合计占总种植面积1680万公顷的过半。市场担心国有公司管理能力不足+大型公司