全球油市平静的“假象”：下一轮暴涨已经进入倒计时 – 华尔街见闻 – -20260515

共2523字阅读需6分钟 引子 5月14日，纽约商品交易所收盘。布伦特原油定格在每桶约105美元，跟前一周几乎没有差别。 然而在地球的另一端，至少210艘油轮仍停泊在原地，它们已经停在那里两个多月了。 这就是2026年5月油市最矛盾的画面：一边是持续70多天的物理供应中断，海湾产油国的关停规模超过1000万桶/日；另一边是国际油价波澜不惊。 为什么布伦特没有像所有人预期的那样冲向150美元？ 为什么在如此严重的物理短缺面前，价格反而从4月的138美元高位回落？而这种平静，又能持续多久？ 油市当前的平静不是均衡，而是由几个临时性、不可持续的因素共同制造出来的"假象"。 而这些"假象"，每一个都在倒计时。 "假平静"是怎么被制造出来的 要理解今天105美元的布伦特为何不是160或180美元，必须先理解2月到4月这场极不寻常的"双向救援"。 首先在供给侧方面，失血规模是史诗级别的：根据国际能源署2026年5月月报，自2月28日海湾大规模冲突爆发以来，海湾六国（沙特、伊拉克、科威特、阿联酋、卡塔尔、巴林）合计关停产能在4月达到约1050万桶/日，自2月以来累计供应损失已突破10亿桶。4月单月全球供应再降180万桶/日至9510万桶/日。欧佩克+ 4月产量3319万桶/日，环比骤降174万桶/日——这是疫情以来从未出现过的塌陷曲线。 这意味着，按战前每日1.04亿桶的全球需求测算，市场每天名义缺口在700万至900万桶量级。如果这就是全部故事，布伦特原油早已不止105美元。但缺口被两条临时通道“双向救援”。 第一条临时通道：管线绕行加协调释储。沙特东西输油管道4月12日恢复满负荷700万桶/日运行，红海港口延布的原油出口峰值约500万桶/日；国际能源署估算，绕行管线的实际可用替代能力约350万至550万桶/日——这是个不小的数字，但相对战前霍尔木兹海峡每天通过的2000万桶油气还是小巫见大巫。同期，国际能源署成员国3月协调释放的应急储备规模达4亿桶，其中美国份额约1.72亿桶，以"交换"而非"出售"方式释放，借出方需在2026年11月至2028年9月之间归还，加约17%到22%的"利息"。同时需求的被动萎缩：国际能源署预计2026年二季度需求同比萎缩245万桶/日；但这种需求的下降，是以经济降速为代价的。 第二条临时通道来自于中美。美国净出口达到历史峰值：根据能源信息署最新数据，美国原油出口录得约640万桶/日的纪录，成品油出口820万桶/日，合计约1420万桶/日的总油品出口创历史新高，单周库存抽减一度超过2400万桶。这相当于把美国整个能源体系的"血液"以前所未有的速度推向全球；中国则反向操作。海关总署5月9日数据显示，4月原油进口降至3847万吨，约937万桶/日，同比下降约20%，为2022年7月以来最低。 中美的“反向操作”制造了大约500万至600万桶/日的临时"供给"，对冲了海湾缺口的大头。这就是105美元油价背后的真实结构。但是第二条临时通道根本无法持续到夏天结束。 150美元“指日可待” 当前的相对平静本质上是一种透支。 先看库存。国际能源署5月月报给出的数字触目惊心：3月全球可观察库存减少1.29亿桶，4月再减1.17亿桶，两个月合计减少2.46亿桶。经合组织陆上商业库存4月单月暴跌1.46亿桶（折日均减490万桶）。这是疫情以来甚至过去十年里都未曾出现的去库速度。摩根大通在5月13日的最新研报中明确指出：经合组织库存可能在6月初触及"运营压力水平"，9月触及"运营最低水平"——也就是不再是统计意义上的低，而是物理意义上的不够用。 再看美国战略石油储备。能源信息署5月13日发布的每周石油状况报告显示，截至5月8日当周库存为3.84亿桶，较前一周下降860万桶——这是2022年10月以来最大单周降幅。年初库存还有约4.11亿至4.13亿桶，几个月里已抽走约3000万桶，剩余至法定运营下限（约2.52亿桶）的可用空间约1.32亿桶。按当前每 周500万至800万桶的释放节奏，理论上还能撑20到25周。但要注意：这是"理论"。战略储备不是水龙头，它是一个有底的桶，而且这个桶是绝对不能让它见底的。 接着看海上浮仓。国际能源署4月数据显示油轮浮仓反弹5300万桶——但这并不是市场"主动累库"，而是因为210多艘油轮被困海湾、装好的油运不出去。这是"被动浮仓"，性质完全不同于2020年那种主动套利浮仓。 摩根大通5月13日的判断毫不含糊："另一个完整月的霍尔木兹封锁，将与布伦特奔向150美元一致"；摩根士丹利同日维持二季度布伦特均价110美元、三季度100美元的预测，但警告若封锁延续至6月底或7月，价格可能在130至150美元区间。花旗预期若中断延续至6月布伦特可冲150美元。麦格理与能源咨询机构FGE给出尾部情景：若情况持续整个二季度或海峡再封闭6周，布伦特可至200美元。 特朗普的黑天鹅 目前美国的油价如果绷不住，特朗普很可能启动出口禁令。 尽管白宫官员"反复"否认考虑出口限制——但"反复否认"本身就说明这是一个被反复讨论的选项。美国总统现在仍持有在国家紧急状态下重新实施出口限制最长一年的权力。 如果触发出口禁令会发生什么？历史给的参照是1973至1975年阿拉伯石油禁运后的立法时代，但2026年和那时的根本区别是：当年美国是200万桶/日的净进口国，今天美国是640万桶/日原油加820万桶/日成品油的净出口国。 这只黑天鹅的概率被市场严重低估。 随着中期选举的临近和美国汽油价格越来越接近5美元/加仑的心理承受极限，这种可能性正在不断上升。 现在油市平静只是因为美国增供、中国少买、各国在吃库存；如果霍尔木兹继续封锁，库存耗尽后油价和成品油价格可能暴涨，而美国若搞出口禁令，可能进一步把危机演变成灾难。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。