金银
- 盘面表现：上周五外盘黄金单日暴跌2.47%，跌至4537.20美元/盎司；COMEX黄金期货跌幅达3.01%；现货白银狂泻9.03%，报75.894美元/盎司。
- 基本逻辑：
- 美债利率压力：美国4月CPI同比3.8%，PPI同比6.0%、环比1.4%，均大幅超预期；美联储主席鲍威尔离任，继任者沃什上任，市场对紧缩预期升温；10年期美债收益率突破4.5%，30年期站上5.0%；G7财长讨论政府债券抛售。
- 美伊核谈判僵局：五角大楼准备恢复对伊军事行动，霍尔木兹海峡通行受阻，每日约1250万桶停产若持续至6月，累计损失将逼近15亿桶。
- 贵金属逻辑：印度上调金银进口关税至15%，抑制实物黄金需求；长期牛市逻辑不变，包括“旧秩序已死”、法币信用动摇、能源转型下的滞胀对冲逻辑；短期秘鲁法令对白银影响较大。
- 策略提醒：黄金短期关注1000美元附近表现，白银短期弹性大，秘鲁禁令效果待观察；黄金长线看涨，建议配置比例控制在组合风险的5%-10%；关注白银走势。
- 风险提示：伊朗局势反复，流动性危机。
铜
- 行情回顾：铜震荡回落。
- 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，进口铜精矿指数-102.84美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价；4月电解铜产量预计117.89万吨，环比减少2.72万吨；中国禁止硫酸出口，海外湿法铜生产受影响；秘鲁发布能源危机紧急法令，供应边际收紧；终端需求分化，电力铜需求亮眼。
- 策略推荐：短期铜冲高回落，测试下方均线支撑；中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好；沪铜关注区间【101500，106500】元/吨，伦铜关注区间【13000，14000】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，中美关系。
锌
- 行情回顾：锌承压回落。
- 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨；全球柴油短缺影响澳洲和秘鲁矿山开采；嘉能可旗下Kazzinc发生爆炸事故；4月中国锌锭产量预计58.96万吨，环比上升1.18万吨；中下游开工下滑。
- 策略推荐：短期锌承压回落，关注下方均线支撑，回调逢低试多；沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3450，3550】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，政策刺激。
铝
- 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落。
- 产业逻辑：电解铝：2026年美联储降息预期存不确定性；海外印尼等新投电解铝项目爬产，中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大；5月国内电解铝锭库存142.8万吨，周环比去化1.2万吨；铝下游加工行业开工率环比持平至64.2%。
- 氧化铝：海外铝土矿运价小幅上涨，国内氧化铝企业开工率约76.83%，广西新增产能逐步释放，库存将继续累积。
- 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望为主，主力运行区间【24000-25000】。
- 风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。
镍
- 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢延续回落。
- 产业逻辑：镍：2026年美联储降息预期存不确定性；印尼2026年镍矿生产配额确认下调，冶炼成本抬升；5月国内纯镍社会库存约为11.1万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求相对疲弱。
- 不锈钢：下游终端消费仍处于旺季阶段，5月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回落至94.71万吨，呈温和去库特征；钢厂利润有所修复，工厂排产处于高位。
- 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望为主，主力运行区间【137000-150000】。
- 风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。
碳酸锂
- 行情回顾：主力合约LC2609低开低走，跌破19万关口。
- 产业逻辑：总库存连续2周去化，产量小幅增长，需求端仍保持偏强运行；5月新能源汽车环比上月增长，动力消费领域边际修复，储能订单饱满；供应端再传复产和津巴布韦发运传闻，短期主力合约或将维持高位震荡。
- 策略推荐：观望为主【183000-190000】。
