有色板块日报：2026年5月18日有色金属市场承压震荡

金银：沃什上任、伊朗死局，金银大幅下跌 盘面表现：上周五外盘黄金与白银价格遭遇剧烈跳水，现货黄金单日暴跌2.47%，跌至4537.20美元/盎司，COMEX黄金期货跌幅达3.01%；白银受创更重，现货白银狂泻9.03%，报75.894。 基本逻辑：①美债利率大增压力较大。美国4月CPI同比3.8%，PPI同比6.0%、环比1.4%，均大幅超预期。美联储主席鲍威尔任期届满，担任临时主席直至继任者沃什就职，市场对紧缩预期升温。10年期美债收益率突破4.5%，30年期站上5.0%，250亿美元30年期国债拍卖中标收益率高达5.046%。G7财长下周讨论政府债券抛售，美财长贝森特称收益率上升或源于市场对“短暂通胀波动”的预估。②美伊核谈判僵局，媒体称五角大楼准备恢复对伊军事行动，最早可能下周开打。特朗普拒绝伊朗“14点”方案。以色列正为持续数天至数周的对伊军事行动做准备。伊朗已恢复霍尔木兹海峡沿线30处导弹阵地的作战使用权。超过5万名美军、两艘航母、十余艘驱逐舰及大批战机随时待命。霍尔木兹海峡通行实质受阻，RBC的Croft对“6月重开”极度怀疑，称其为“异想天开”。每日约1250万桶停产若持续至6月，累计损失将逼近15亿桶。 ③贵金属逻辑。印度宣布将金银进口关税从6%上调至15%，印度是全球第二大贵金属消费国，关税大幅提高后，对实物黄金需求形成直接抑制。长期贵金属长期牛市逻辑不变。“旧秩序已死”；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。短期秘鲁法令将对白银产生较大影响。秘鲁白银供给中断扰动仍存在。⑤策略提醒。最紧张的时刻已经过去，黄金短期关注1000附近表现，白银短期弹性大，秘鲁禁令效果有待观察。黄金长线看涨逻辑不变，建议将黄金配置比例控制在组合风险的5%-10%，更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与金融属性交织，关注白银的走势。风险提示：伊朗局势反复，流动性危机。 铜：市场情绪降温，铜延续回落 行情回顾 铜震荡回落 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，进口铜精矿指数-102.84美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。SMM数据，4月电解铜产量预计117.89万吨，环比减少2.72万吨。中国5月起禁止硫酸出口（出口465万吨占全球贸易量10%），主要出口印尼和智利，叠加霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。秘鲁发布能源危机紧急法令，秘鲁是南美重要资源国，在钼、白银、铜、锌、锡等品种的全球产量中占有重要份额，带来对金属供应边际继续收紧预期。终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 宏观情绪边际转弱，中东局势僵持，国内社融数据不佳，全球硫酸告急叠加秘鲁发布能源危机紧急法令，铜供应担忧加剧，短期铜冲高回落，测试下方均线支撑，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【101500，106500】元/吨，伦铜关注区间【13000，14000】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：强预期和弱现实，锌承压回落 行情回顾 锌承压回落 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至550元/金属吨，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。全球柴油短缺直接影响了澳洲和秘鲁矿山的开采，运输和自备发电。如果澳洲和秘鲁的生产发运受到影响（预计10-15%的降幅），将直接导致全球锌矿供应出现硬缺口。嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，年产锌锭25-30万吨，海外供应担忧增加。4月中国锌锭产量预计为58.96万吨，环比上升1.18万吨，同比增加6.16%。受假期影响，中下游开工下滑，镀锌企业开工60.19%（12.43%），压铸锌合金企业开工52.23%（9.09%）。 策略推荐 宏观和板块情绪降温，海外锌矿供应扰动增加，柴油紧缺加剧，锌精矿加工费加速下滑，短期锌承压回落，关注下方均线支撑，回调逢低试多。沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3450，3550】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：库存仍处高位，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期存不确定性。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大。5月最新国内电解铝锭库存142.8万吨，周环比再度去化1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存23.4万吨，周环比去化1.3万吨。需求端，铝下游加工行业开工率环比持平至64.2%，铝加工各板块开工走势有所分化。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约76.83%，近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。短期来看，关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【24000-25000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：纯镍库存高企，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢延续回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期存不确定性。产业上，印尼2026年镍矿生产配额确认下调2.6-2.7亿吨，同时印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。5月最新国内纯镍社会库存约为11.1万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求相对疲弱。 不锈钢：下游不锈钢终端消费仍处于旺季阶段。据统计，5月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回落至94.71万吨，周环比下降0.85%，呈温和去库特征。当前不锈钢厂利润有所修复，工厂排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢处于需求旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【137000-150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：避险情绪升温，短期调整 行情回顾 主力合约LC2609低开低走，午后受市场情绪影响跌破19万关口。 产业逻辑 总库存连续2周去化，产量小幅增长，侧面印证需求端仍保持偏强运行，终端需求尚未形成负反馈。5月新能源汽车环比上月增长，动力消费领域边际修复，储能订单饱满，叠加磷酸铁锂产量持续创新高，对碳酸锂仍有刚需采买需求。供应端再传复产和津巴布韦发运传闻，对市场情绪造成一定冲击，叠加SMM修改库存样本，主要关注枧下窝复产进度及本周库存数据，短期主力合约或将维持高位震荡，等待企稳后布局多单。 策略推荐 观望为主【183000-190000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！