纯碱：检修预期难敌高库存现实

摘要

上周纯碱主力合约价格在1189-1233元/吨之间运行，周度下跌38元/吨，跌幅3.09%，报收1190元/吨。

基本面分析

• 供给：产量、产能利用率回落。截至2026年5月14日，当周国内纯碱产量76.37万吨，环比下降5.55万吨（跌幅6.78%）；综合产能利用率80.64%，环比下降5.86%。
• 库存：小幅累库。截至2026年5月14日，国内纯碱厂家总库存188.17万吨，环比增加1.35万吨（涨幅0.72%），其中轻质纯碱增加2.34万吨，重质纯碱下降0.99万吨。
• 出货：环比增加。截至5月14日，当周中国纯碱企业出货量79.39万吨，环比增加4.19%；整体出货率96.91%，环比上升2.79个百分点。
• 利润：联碱法理论利润147元/吨（环比下降12.76%），氨碱法理论利润-42.45元/吨（环比下降20.45元/吨）。

下游产业情况

• 浮法玻璃供给：截至2026年5月14日，全国浮法玻璃日产量14.51万吨，环比+0.42%；本期产量101.27万吨，环比+0.08%，同比-7.23%。
• 浮法玻璃库存：截至2026年5月14日，全国浮法玻璃样本企业总库存7641.1万重箱，环比下降2.38%，同比上升12.23%。

综合分析

• 核心观点：检修带来的供应收缩未能有效传导至库存去化，根本原因在于浮法玻璃产线冷修增多、重碱需求疲弱，供需宽松格局难以逆转。
• 市场表现：短期市场缺乏上行驱动，纯碱价格预计继续在低位区间偏弱震荡。
• 关注重点：检修持续性及玻璃产线变动。

操作建议

• 单边：观望或区间操作，可在关键压力位轻仓试空，或于支撑位附近短多，注意仓位控制。
• 套利：无。
• 期权：可考虑卖出虚值看跌期权收取权利金，或买入看跌期权防范回调风险。