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基本金属镍产业链周报：通胀预期抬升，硫磺供应边际缓解

2026-05-16 杨贺淋招商期货 ShenLM

周度回顾与观点

数据来源：招商期货
周度盘面价格：沪镍、伦镍回落
下周观点：震荡

行业分析

镍-宏观、供给、需求

产量&进口：精炼镍4月产量37100吨，同比+2.2%，环比-3.4%，国内开工率62%；3月电解镍净进口16648吨
供给：
- 菲律宾镍矿：雨季结束，出货量显著增长，价格下调；3月出口547.5万吨，同比+111.4%，环比+139.9%
- 中间品：印尼高冰镍产量11977万镍吨，环比+47.5%；MHP产量4507万镍吨，环比+24.3%；MHP贴水高冰镍价差302美元/镍吨；硫酸供应短缺可能导致MHP减产，湿法矿需求承压
- 硫酸镍：4月产量35615镍吨，环比+1.4%，库存天数为21天；电池级硫酸镍较镍板溢价12918元/镍吨，生产利润大幅下降
- 镍生铁：印尼NPI FOB高位略有回落147.7美元/镍点；4月高镍生铁产量14.9万镍吨，环比-2.9%；国内高镍生铁库存11.0万吨，环比+0.3万吨
需求：
- 三元锂电：3月装机量56.5GWh，环比+114.8%，同比+0%；三元电池容量占比19%
- 不锈钢：4月中国印尼产量395万吨，同比+0%；本周中国不锈钢库降94.7万吨，环比-0.8万吨；304不锈钢现货15250元/吨，环比-1.9%；无锡现货升水+360元/吨，现金成本有所回落

镍-库存、成本、估值

成本：
- 硫磺CIF印尼价格上涨至1175美元/吨，印尼高冰镍成本16355美元/金属吨，环比+2.1%；印尼MHP生产成本16484美元/金属吨，环比+40.3%
- NPI较纯镍贴水-284元/镍点，NPI转产高冰镍理论利润6612元/镍吨；高镍生铁较不锈钢溢价50.9元/镍吨，镍生铁RKEF完全成本利润率略有回暖
估值：
- 金川镍升水1400元/吨，进口镍贴水-350元/吨；沪镍主力平值期权IV下降至0.237，持仓量增加至34.6万手
- 伦镍基差走弱至-192.5美元/吨，LME镍3持仓量回落至25.3万手；投资金净持仓35749手，商业企业净持仓-22668手

研究员简介

杨贺淋：招商期货新能源与ESG团队研究员，香港科技大学硕士，擅长量化与基本面结合分析锂、镍行情，覆盖碳排放及天气衍生品市场

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上的投资者参考
报告内容基于合法信息，但招商期货不保证其准确性和完整性
报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险

•研究员-杨贺淋•yanghelin@cmschina.com.cn•联系电话：15140444500•资格证号：Z0023790 周度回顾数据来源：招商期货下周观点：震荡周度盘面价格：沪镍、伦镍回落数据来源：招商期货国内原生镍平衡：原生镍过剩预期延续 02 行业分析：镍-宏观、供给、需求数据来源：WIND，招商期货镍：产量&进口：精炼镍4月产量为37100吨，同比+2.2%，环比-3.4%，国内开工率回落至62%；3月电解镍净进口为16648吨数据来源：SMM，招商期货数据来源：SMM，招商期货镍：供给：主产区雨季结束，菲律宾镍矿的出货量显著增长，菲律宾镍矿价格下调；3月出口为547.5万吨，同比+111.4%，环比+139.9% 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货数据来源：Mysteel，SMM，招商期货镍：供给：中间品：4月印尼高冰镍产量为11977万镍吨，环比+47.5%，MHP产量为4507万镍吨，环比+24.3%；MHP贴水高冰镍价差走弱为302美元/镍吨；受5月硫酸供应短缺可能导致MHP减产的影响，湿法矿需求承压数据来源：SMM，招商期货镍：供给：硫酸镍：4月硫酸镍产量为35615镍吨，环比+1.4%，国内库存天数为21天，电池级硫酸镍较镍板溢价回升为12918（+2568）元/镍吨；硫酸镍生产利润大幅下降数据来源：SMM，招商期货镍：供给：镍生铁：印尼NPI FOB高位略有回落为147.7美元/镍点，周环比-0.3%；4月高镍生铁合计产量为14.9万镍吨，环比-2.9%，本周国内高镍生铁库存为11.0万吨，环比+0.3万吨数据来源：SMM，Mysteel，招商期货镍：需求：三元：3月国内三元锂电装机量为56.5GWh，环比+114.8%，同比+0%；三元电池容量占锂电池比例回落至19% 数据来源：Wind，SMM，招商期货镍：需求：不锈钢：4月中国印尼不锈钢产量为395万吨，同比+0%，本周中国不锈钢库下至降94.7万吨，环比-0.8万吨数据来源：SMM，Myteel，招商期货镍：需求：本周304不锈钢现货为15250元/吨，环比-1.9%；无锡现货升水走强至+360元/吨，不锈钢现金成本有所回落数据来源：SMM，Myteel，招商期货 03 行业分析：镍-库存、成本、估值数据来源：招商期货镍：成本：本周硫磺CIF印尼价格上涨至1175（+155）美元/吨，周环比+15%；原料成本抬升，4月高冰镍成本抬升至16355美元/金属吨，环比+2.1%，印尼MHP生产成本为16484美元/金属吨，环比+40.3% 数据来源：SMM，招商期货镍：成本：NPI较纯镍贴水回升至-284元/镍点，NPI转产高冰镍理论利润走弱至6612（-944）元/镍吨，高镍生铁较不锈钢溢价上升至50.9元/镍吨，镍生铁RKEF完全成本利润率略有回暖数据来源：SMM，招商期货数据来源：SMM，招商期货镍：估值：金川镍升水走弱至1400元/吨，进口镍贴水回升至-350元/吨；沪镍主力平值期权IV下降至0.237，持仓量增加至34.6（-1.5）万手数据来源：招商期货镍：估值：伦镍基差走弱至-192.5美元/吨，LME镍3持仓量回落至25.3（-0.18）万手，投资金净持仓为35749（-998）手，商业企业净持仓为-22668（+1394）手数据来源：WIND，SMM，招商期货研究员简介杨贺淋：招商期货新能源与ESG团队研究员，香港科技大学硕士，擅长使用量化与基本面结合方式分析锂，镍行情。覆盖碳排放及天气衍生品市场，拥有期货从业人员资格（证书编号：F03127925）及投资咨询资格（证书编号：Z0023790）。重要声明本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。招商期货有限公司总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼

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