有色金属行业周报：有色周报，地缘余波涌动，阶段强震继续

有色周报：地缘余波涌动，阶段强震继续 核心观点 ⚫周期研判：地缘余波涌动，阶段强震继续。上周市场重现1月底Warsh提名联储主席时的表现，即贵金属和工业金属大幅下跌，伴随美元和美债利率走强。主要由于霍尔木兹海峡封锁和高油价持续，美国4月PPI同比增速达到+6.0%，远高于市场一致预期，市场宽松预期受明显抑制，FedWatch显示美联储12月加息25个基点的概率已接近40%，(而一周前这一概率仅为13.6%)。但我们认为，考虑美债问题，Warsh上任后实际落地加息的阻力较大，6月FOMC前后可能存在流动性修复的预期。工业金属方面，随着价格修复至高位，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，各品种去库速度均有放缓，此时价格或有阶段性震荡，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：流动性预期扰动，金价阶段性震荡。美国4月PPI同比+6.0%，环比+1.4%，远超市场预期，反映了油价高位下全球通胀抬升已经显现。沃什此前接受听证时，重申缩表的政策主张，若5月其上任后逐步落实缩表主张，流动性可能面临受限，目前FedWatch显示市场预期2027年1月加息概率超过40%，流动性预期的受限或导致金价的阶段性震荡。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫工业金属：金融属性支撑弱化，刚性需求挺价。美国4月PPI大超预期引发市场通胀担忧，市场已经大幅调低降息预期，并转向加息的可能性，意味着工业金属的金融属性暂时承压。国内现货市场来看，由于价格已经修复至较高位置，随着下游补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而近日铜矿扰动再现，叠加下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有较明显支撑。 钴锂周报：韬光养晦，行情蓄势待发：——钴锂金属行业周报2026-05-17 有色周报：地缘常态化，回归供需挺价2026-05-11钴锂周报：行情暂缓，权益商品显分歧：——钴锂金属行业周报2026-05-10 投资建议与投资标的 核心观点：地缘余波涌动，阶段强震继续。由于霍尔木兹海峡封锁和高油价持续，美国4月PPI同比增速达到+6.0%，远高于市场一致预期，市场宽松预期受明显抑制。但我们认为，考虑美债问题，Warsh上任后实际落地加息的阻力较大，6月FOMC前后可能存在流动性修复的预期。工业金属方面，随着价格修复至高位，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，各品种去库速度均有放缓，此时价格或有阶段性震荡，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:地缘余波涌动，阶段强震继续..........................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：流动性预期扰动，金价阶段性震荡....................................................11五、铜：金融属性支撑减弱，淡旺季切换下刚需挺价............................................12六、铝：库存维持高位，铝价支撑弱化.................................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：5月15日当周有色金属板块跌7.39%，全行业排名第28............................................6图2：SW有色金属板块表现弱于大盘指数..........................................................................6图3：贵金属板块跌幅最大.................................................................................................6图4：5月15日当周联瑞新材涨幅最大，为29.71%............................................................6图5：5月15日当周中矿资源跌幅最大，为-17.79%..........................................................6图6：美国4月CPI/3月PCE同比+3.8%/+3.50%...........................................................9图7：中国4月CPI/PPI同比+1.2%/+2.8%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.59%...............................................................9图9：美元指数上升至99.27..............................................................................................9图10：中国OMO投放25亿，LPR为3%.......................................................................9图11：4月份美国PMI为52.7、中国制造业PMI为50.3%..............................................9图12：4月美国新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30%..........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：4月中国M1/M2同比分别为+5%/+8.6%.............................................................10图15：3月中国工业增加值同比+5.7%，利润同比+15.8%...............................................10图16：金银比为58.27....................................................................................................10图17：金铜比为710，金油比为45.8...............................................................................10图18：COMEX金跌4.24%，SHFE金跌3.26%...........................................................11图19：COMEX银跌5.93%，SHFE银跌3.23%...........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.83万张........................................................11图21：SPDR黄金持仓量增加19.28万盎司.....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.22万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量增加561.07万盎司.....................................................................11图24：SHFE铜周度涨0.15%，LME铜涨2.69%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降9.82美元至-103.72美元/吨.....................................................12图26：SHFE铜基差为-110元/吨...................................................................................12图27：铜内外价差约742元/吨........................................................................................12图28：SMM国内铜社会库存24.33万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约130.35万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.49%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率增2.93pct至63.51%.....................................................13图32：SHFE铝跌0.35%，LME铝涨1.71%................................................