朝闻国盛
市场的日线级别上涨大概率没结束 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 【宏观】政策半月观—内外均有新定调——20260517 【金融工程】市场的日线级别上涨大概率没结束——20260517 【金融工程】择时雷达六面图：本周拥挤度分数回暖——20260516 【固定收益】由短及长行情到什么位置了？——20260517 【固定收益】央行继续回笼，资金依然宽松——流动性和机构行为跟踪——20260516 【固定收益】小月弱融资，银行缺资产——20260515 【银行】4月金融数据点评：信贷数据偏弱，直接融资贡献增量——20260517 【非银金融】行业周报|衍生品交易监管细则落地，中长期利好行业规范化发展——20260517 【区块链】预测市场：现代金融加持下的信息聚合机制——20260516 【有色&基础化工】盐湖股份（000792.SZ）-锂钾双轮驱动，背靠五矿打造世界一流盐湖平台——20260517 【电子】盛合晶微（688820.SH）-先进封装龙头，AI算力基座——20260516 晨报回顾 【中小盘&电力设备】振江股份（603507.SH）-深耕新能源装备主业，多元布局解锁长期成长空间——20260516 1、《朝闻国盛：近期流动性宽松的成因、演化、影响》2026-05-152、《朝闻国盛：油价冲击扩散中——美国4月CPI的5大关注点》2026-05-143、《朝闻国盛：26Q1央行货币政策解读》2026-05-13 【计算机&非银金融】九方智投控股（09636.HK）-AI与投研赋能，平台化转型打开成长空间？——20260515 ◼研究视点 【电子】硬蛋创新（00400.HK）-乘AI之风，26Q1业绩高增——20260517 【海外】零跑汽车（09863.HK）-海外领跑新势力，新车表现优秀——20260517 【基础化工】关注锡膏、CCL上游材料——20260517 【房地产】2026W19：节后楼市成交量环比回升，4月宅地成交规模环比回落——20260517 【煤炭】日韩“气转煤”逻辑强化，全球煤炭市场情绪走强——20260517 【有色金属】沃什上台叠加地缘隐忧再起，有色板块短期承压——20260517 【煤炭】“过往、当下、未来”——共赏好戏——20260517 【电力设备】英国海风储备规模达93GW，8.5GWh海外钠电池订单签订——20260517 【能源】甘肃27H1机制电价接近竞价上限，广东数据中心接入现货交易——20260517 【商贸零售】东方甄选首家线下体验店试营业，周大福新一轮提价——20260517 【纺织服饰】周专题：服饰制造商公布4月营收表现，裕元环比改善——20260517 【通信】为什么SST是电力中的“CPO”？——20260517 【食品饮料】周观点：茅台再次提价优化价盘，零食&餐供低基数稳复苏——20260517 【交通运输】京东物流26Q1业绩高增，首次回购强化信心——20260517 【建筑装饰】哪些建筑企业有望受益长鑫、长存上市？——20260517 【钢铁】油价再次走高——20260517 【房地产】C-REITs周报—供给增加二级震荡，首批4只商业不动产REITs即将询价——20260516 【建筑材料】行业进入传统淡季，预计需求淡季不淡——20260516 【电子】周观点：中芯26Q2指引超预期，阿里&腾讯助力国产芯片放量——20260516 【电子】京东方A（（000725.SZ）-（“1+4+N+生态链”多极同步推进，共筑远期成长——20260517 【海外】阿里巴巴-W（09988.HK）-云和AI加速，MaaS重构盈利——20260517 【电子】华勤技术（603296.SH）-A+H双平台落成，盈利质量持续向善——20260517 【海外】文远知行（WRD.O）-L4持续扩张，L2+能力优秀——20260517 【军工】长盈通（688143.SH）-2025年收入稳定增长，前瞻布局光通信有望迎来快速增长——20260516 【医药生物】国际医学（000516.SZ）-就诊量稳健增长，Q1亏损大幅收窄修复可期——20260515 【农林牧渔】正邦科技（002157.SZ）-生猪销售大幅提升，主营业务持续恢复——20260515 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—内外均有新定调 对外发布时间: 2026年05月17日 总体看，近半月最大关注是特朗普访华，具体有5大焦点。继续提示：伊朗局势依旧复杂，高油价已持续超过两月，需警惕高油价的“灰犀牛”风险；4.28政治局会议已定调，短期重心是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”，短期紧盯4点：1）4.28政治局会议部署的细化落实，包括加强“六张网”规划建设、提高能源资源安全保障水平、稳定生猪等农产品价格、继续稳股市稳地产等；2）伊朗局势进展和油价走势；3）经济基本面情况，尤其是地产、出口；4）外交活动，包括5.19-20普京访华、秋季总书记访美行程。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【金融工程】市场的日线级别上涨大概率没结束 对外发布时间: 2026年05月17日 本周大盘震荡下行，上证指数全周收跌1.07%。在此背景下，银行迎来日线级别下跌，建筑迎来日线级别上涨。当下，市场出现了本轮反弹以来幅度最大的一次调整，很多投资者担心市场上涨就此结束，但我们认为目前仍只是一波30分钟级别调整，调整结束后市场大概率还能新高，其主要原因是沪深300、科创50、电子、机械的日线上涨只走了1浪结构，1浪结束的概率只有10%-20%左右。不过银行重新确认日线下跌，确实带来了一丝阴霾。中期来看，上证指数、中证1000、科创50、创业板指、中小100、汽车、有色金属、计算机、传媒、交运周线在日线上已经走出了7浪结构，机械、军工、通信、电子周线在日线上更是走出了9-11浪结构，周线级别上涨有临近尾声的态势，需要引起投资者注意。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com徐文辉分析师S0680526030001xuwenhui@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周拥挤度分数回暖 对外发布时间: 2026年05月16日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、拥挤度&反转分数上升，宏观基本面分数下降，趋势&资金分数维持 不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.23分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下：流动性。本周货币方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用方向、信用强度看空，当前流动性得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 经济面。本周增长方向发出看多信号，增长强度信号中性，通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 估值面。本周席勒ERP指标上升0.08分，PB指标上升0.05分，AIAE指标上升0.06分，当前市场的估值面得分为-0.49分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势看空，外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数看多。资金面当前为0.00分，综合来看信号中性。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性，代表反转的新高新低指标看空，技术面当前为-0.50分，综合来看信号中性偏空。 拥挤度。衍生品指标中期权SKEW、期权VIX发出看多信号，可转债定价偏离度、期权隐含升贴水发出看空信号。目前拥挤度指标整体分数为0.00分，信号中性。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】由短及长行情到什么位置了？ 对外发布时间: 2026年05月17日 本周债市总体震荡，信用依然表现较强。债市由短及长的行情延续，但在推进过程中，投资者在久期与票息之间努力进行平衡。在债市由短及长行情推进过程中，投资者则是努力在久期与票息之间进行平衡。一方面，资金宽松降低短端资产票息，使得投资者不得不选取更长久期资产以获取更高票息和收益；但一方面，长久期也意味着风险的加大，而且在对资金担忧、权益市场波动等多重因素影响之下，机构在拉久期方面又存在诸多担忧。因而投资者在久期和票息之间平衡，选取两者相对都可接受的资产。因而，观察利差情况，可以看出由短及长行情走到了什么阶段。总体来看，由短及长行情依然在持续，机构在票息和久期之间平衡，各类债券存在利差压缩的位置不尽相同。国债方面，5年以内有较为充足的利差压缩，10年及以上利差依然相对较高。国开和地方债10年及以内利差已经有较为充足的压缩，机构选择的久期相对略长。信用则是5年以内利差有足够压缩。 往后看，关键依然是资金，如果资金持续宽松，那么市场调整空间有限，由短及长行情可能需要选择更长久期债券。虽然近期央行持续回笼，但由于融资需求偏弱，且政府债券发行节奏平稳偏慢，因而资金需求不足，整体流动性在季末之前将继续保持宽松。这将形成对债市的总体保护，随着中短端利差已经压倒足够低的位置，我们预计市场将逐步向长端配置转移。由短及长行情依然有进一步空间。资金稳定环境下，曲线又较为陡峭，随着时间持续，资金会继续向长端转移，进而推动利率相应下行。在存单等短端利率不变情况下，如果利差回到2021年以来均值，我们依然预计本轮10年国债有望下行至1.70%左右，30年国债有望下行至2.1%左右。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；测算误差风险。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】央行继续回笼，资金依然宽松——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2026年05月16日 本周央行公开市场业务净回笼资金，买断式逆回购持续缩量。本周央行逆回购投放25亿元，逆回购到期535亿 元，逆回购净投放-510亿元；买断式逆回购投放3000亿元，无到期。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangc
