A+H双平台落成，盈利质量持续向善

公司2026年一季报显示，核心业绩稳健增长，经营质量持续优化。Q1实现营收407.46亿元（同比+16.42%，环比-4.25%），归母净利润10.61亿元（同比+25.96%，环比+10.97%）。毛利率8.54%，自2025年二季度以来逐季度持续增长；扣非净利润增速8.1%，低于归母净利润增速主因包含产业链港股基石投资收益。经营活动现金流净额转正至5.76亿元，经营获现能力显著增强。

各业务板块全线增长，超节点将在Q2起量。移动终端业务（手机、平板、穿戴）同比增长超25%；AIoT业务同比增长超50%；笔电业务同比增长超30%，全年预计增长超30%；数据中心业务Q1收入略降但回升态势明确，下半年有望加速增长，全年预计增长30%-50%；创新业务方面，汽车电子业务2026年全年预计突破20亿元，机器人及软件业务将在2026年有所进展。

产业链纵深整合与A+H双平台落成，夯实全球化竞争壁垒。公司增持晶合集成股权强化上游供应链保障能力。2026年4月23日公司在港交所挂牌上市，引入17家基石投资者，包括国际顶级机构和产业链龙头，基石占比约50%。A+H双平台拓宽融资渠道，优化股东结构，为后续海外收并购及全球产能扩张提供资本支撑。海外收入占比超50%，全球化生产交付能力持续增强。

盈利预测与投资建议：上调预期，预计2026-2028年营收分别为2097.52/2459.19/2880.31亿元（同比增长22.3%/17.2%/17.1%），归母净利润分别为50.45/60.69/71.57亿元（同比增长24.4%/20.3%/17.9%），当前股价对应PE分别为24.4/20.3/17.2倍，维持买入评级。

风险提示：手机、PC出货量复苏不及预期；AI PC出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。