A+H双平台落成，盈利质量持续向善
A+H双平台落成，盈利质量持续向善 事件：公司于2026年4月29日发布2026年一季报。2026年Q1，公司实现营收407.46亿元，同比+16.42%，环比-4.25%；归母净利润10.61亿元，同比+25.96%，环比+10.97%。 买入（维持） 核心业绩稳健增长，经营质量持续优化。2026年第一季度，盈利能力方面，Q1毛利率8.54%，毛利率水平自2025年二季度以来逐季度持续增长，盈利能力持续提升。扣非净利润增速8.1%低于归母净利润增速+25.96%，主因净利润中包含了多于1亿元的产业链港股基石投资收益。现金流方面，经营活动现金流净额由上年同期的-14.1亿元大幅转正至5.76亿元，经营获现能力显著增强，盈利质量扎实，实现营收、利润与现金流同步稳健增长。 各业务板块全线增长，超节点将在Q2起量。2026年Q1，公司依托“3+N+3”战略各项业务协同发力。移动终端业务（手机、平板、穿戴）Q1收入同比增长超25%，智能手机ODM行业地位稳固；AIoT业务同比增长超50%；笔电业务同比增长超30%，全年收入预计增长超30%；数据中心业务因去年同期AI服务器H20平台爆发导致高基数，Q1收入同比略有下降，但回升态势明确，今年下半年有望随着国产GPU平台切换完成及超节点放量而加速增长。公司是行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂商，超节点产品于Q2开始小批量发货，预计全年贡献超100亿元收入，数据中心全年业务预计增长30%-50%；创新业务方面，汽车电子业务2025年收入超10亿元，26年Q1继续保持高速增长，2026年全年预计突破20亿元，机器人及软件业务亦将在2026年有所进展。 产业链纵深整合与A+H双平台落成，夯实全球化竞争壁垒。公司持续通过产业链投资深化上下游战略协同，继2025年7月受让晶合集成6%股权后，2026年4月进一步增持至11%，以股权纽带强化上游半导体供应链保障能力。2026年4月23日，公司正式在港交所挂牌上市，成为“A+H”双平台上市的智能产品平台型公司，本次H股IPO引入17家基石投资者，包括JPMAM摩根大通资管、UBS AM瑞银资管、高毅资产、泰康人寿等国际顶级机构，以及小米集团、豪威集团、晶合集成等产业链龙头，基石占比约50%，叠加锚定投资40%，机构合计持有本次发行90%股份。A+H双平台将拓宽全球化融资渠道，引入国际长线资金优化股东结构，为后续海外收并购及全球产能扩张提供坚实资本支撑。海外布局方面，公司依托国内和海外VMI制造基地体系，海外制造基地已实现多品类规模化出货，海外收入占比超50%，全球化生产交付能力持续增强。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 分析师朱迪执业证书编号：S0680525100002邮箱：zhudi@gszq.com 盈利预测与投资建议：考虑到公司Q1营收利润双增、经营现金流显著改善，我 们 上 修 预 期 ， 预 计2026-2028年 分 别 实 现 营 业 收 入2097.52/2459.19/2880.31亿元，同比增长22.3%/17.2%/17.1%，实现归母净利润50.45/60.69/71.57亿元，同比增长24.4%/20.3%/17.9%，当前股价对应PE分别为24.4/20.3/17.2倍，维持买入”评级。 相关研究 1、《华勤技术（603296.SH）：3+N+3”智能产品大平台战略升级，数据业务持续高增》2026-03-302、《华勤技术（603296.SH）：各大业务齐头并进，毛利率实现稳步回升》2025-10-283、《华勤技术（603296.SH）：多业务协同发力，收入及利润创季度新高》2025-08-28 风险提示：手机、PC出货量复苏不及预期；AI PC出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com