历史复盘与2026年推演：央行如何应对输入型通胀？

央行如何应对输入型通胀？ ——历史复盘与2026年推演 央行如何应对输入型通胀？ ——历史复盘与2026年推演 2026证5证15证 ⚫流动性将成为全球市场的下一个核心关注。 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5证证证证证证证证证证证AI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证TACO证证NACHO证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 詹璐证0755-8345-3719证zhanlu@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130522110001 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2000证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 风险提示 ⚫历史不会重演，但规律常有回响。 1.证证证证证证证证证证2.证证证证证证证证证证证证3.证证证证证证证证证证证证 2000年以来，中国经历了四次比较典型的外部输入型通胀的冲击，分别为时期Ⅰ（2002年9月-2005年12月）：科网泡沫→美联储降息→伊拉克战争；时期Ⅱ（2007年6月-2008年8月）：次贷危机→美联储降息→伊朗核危机；时期Ⅲ（2009年10月-2011年12月）：金融危机的后危机时代→美联储QE2→“阿拉伯之春”；时期Ⅳ（2020年9月-2022年10月）：大流行→美联储QE4→俄乌冲突。 时代的韵脚：输入型通胀周期性重现。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3D证Debt证Demographics证Deglobalization证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 不同的旋律：国内传导的路径和关键变量。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 节奏的变换：央行的“五维”应对框架。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证2证证证证证PPI证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 资产的规律：对中国制造业全球竞争优势的定价。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CRB证证-PPIRM证证证证证证证证证。CRB证证证证证证证证证证证证证PPIRM证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫本轮的变奏：中国经济已驶入新的水域，无法刻舟求剑。 从全球看，外部输入型通胀持续时间可能更久，但幅度更为平缓。证证证证证证证证证证证证证证证证+证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证K证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 从中国看，基准假设国内呈现结构性通胀。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证PPI证证证CPI证证证证证证证证证证证证 从货币政策看，将坚持以我为主的框架。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 从资产看，我们或站在本轮输入型通胀压力攀升期的起点，初期的盈利改善将推动股市上涨并带给长债收益率上行拉力。CRB证PPIRM证PPI证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3-9证证证证CRB证PPIRM证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 一、时代的韵脚：输入型通胀周期性重现....................................................................................................4二、不同的旋律：国内传导的路径和关键变量..............................................................................................9三、节奏的变换：央行的“五维”应对框架...............................................................................................18四、资产的规律：对中国制造业全球竞争优势的定价....................................................................................30五、风险提示......................................................................................................................................38 流动性将成为全球市场的下一个核心关注证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5证证证证证证证证证证证证证AI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证TACO证证NACHO证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2000证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 一、时代的韵脚：输入型通胀周期性重现 2000年以来，中国经历了四次比较典型的外部输入型通胀的冲击，分别为时期Ⅰ（2002年9月-2005年12月）：科网泡沫→美联储降息→伊拉克战争；时期Ⅱ（2007年6月-2008年8月）：次贷危机→美联储降息→伊朗核危机；时期Ⅲ（2009年10月-2011年12月）：金融危机的后危机时代→美联储QE2→“阿拉伯之春”；时期Ⅳ（2020年9月-2022年10月）：大流行→美联储QE4→俄乌冲突。 输入型通胀的成因，绝非孤立的偶然，而是三条河流汇聚而成的“完美风暴”：金融危机的余震、全球流动性的极度扩张，以及产油国地缘冲突。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 三条河流的相会并非历史的偶然，从金融危机到地缘冲突存在内生性，从这个角度来说，输入型通胀的发生是必然。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证Higher for Longer证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 时期Ⅰ（2002年9月-2005年12月）：科网泡沫→美联储降息→伊拉克战争 证证证证证证2000证3证证证证证证证证证证证证证证2000证3证证证证证证证证证证burn rate证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1999证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1999证证证证证证证证证1991证证证证证证证证证证证证证证6.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证2001证1证证证证证证证证证证证2001证4证证证证证证证证证证NBER证证证证证证证证证证证8证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证13证证证证证证证证证证证证6.5%证证证证1.0%证45证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证M2证证证证证证证证证证证17.1%证2003证3证证证 2003证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证30证证/证证证证2005证8证证64证证/证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 时期Ⅱ（2007年6月-2008年8月）：次贷危机→美联储降息→伊朗核危机 2004证6证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证17证