策略周报：外部依然复杂，A股主线依旧明晰

2026年5月16日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周（5月11日-5月15日），A股 市 场冲 高 回 落 ，主要 宽 基 指 数 表 现 分 化。全A指 数下 跌0.74%。创 业 板 指 、科 创50上 涨 ，分 别涨3.50%、3.40%，其 余 指 数 均 录 得 下 跌 ，其 中 ，北 证50跌 幅 达4.04%。（2）从 风 格 来 看 ，本 周 大 盘 风 格 相 对 占 优 ，沪 深300（-0.25%）表 现 优 于 中 证1000（-0.67%）；五 大 风 格 指 数 多 数 下 跌 ，仅 成 长 风 格录 得上 涨 。（3）从 行 业 来看 ， 一 级 行 业 涨 少 跌 多 。 涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 通 信 、 电 子 、 机 械 设 备 。有 色 金 属 、 钢 铁 、 美 容 护 理 跌 幅 靠 前 。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹： （010）80927721：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 继 续 上 升 。本 周 日 均 成 交 额 为33715亿 元 ，较 上 周 上 升2080.15亿 元 ；日 均 换 手 率 为2.2207%，较 上 周 上 升0.1个百 分 点 。（2）截 至 周 四 ，两 融 余 额 为28827.44亿 元 ，较 上 周 上 升802.46亿元 。（3）5月7日 至13日 ， 全 球 基 金 对A股 净 流 量-101.59亿 美 元 （ 前 值-44.47亿 美 元 ） 。 其 中 ， 海 外 基 金 净 流 量4.34亿 美 元 （ 前 值-4.33亿 美 元 ） 。 相关研究 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 下 降0.68%至24.29倍 ，处 于2010年 以 来96.45%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 下 跌0.49%至1.93倍 ， 处 于2010年 以 来57.64%分 位 数。全A股 债 利 差 为2.3507%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.3054%）-1.79倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来40.62%分 位 数 水 平 。 2026-05-15，恒生科技“掉队”拆解：困兽还是潜龙？2026-05-13，创业板还有多少上行的空间？——创新高背后的逻辑2026-05-04，五一假期期间哪些事件值得关注？2026-05-03，财报会说话：A股基本面全景扫描2026-05-01，黑金之殇：高油价冲击下行业生存法则与投资映射2026-04-28，解码4月中央政治局会议精神：风向往哪吹？2026-04-23，公募基金2026Q1持仓有哪些看点？2026-03-22，国际金价接连下跌，避险资产为何“失灵”？2026-03-19，不转松的美联储，降息越来越远？——3月FOMC会议点评2026-03-17，资金“避风港”效应？——美伊冲突下港股流动性重构解析2026-03-14，稳中求进，向“新”求“质”——“十五五”规划纲要解读2026-03-07，掘金未来——“十五五”之六大未来产业图谱及选股框架2026-03-07，若美伊冲突长期化，将如何重塑全球资产定价？2026-03-05，锚定A股市场投资主线——2026年政府工作报告释放了哪些重要信号？2026-03-03，A股市场波动的“正负手”及投资展望2026-03-01，两会前瞻：政策延续及新的变化 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：短 期 来 看 ， 市 场 外 部 扰 动 因 素 仍 不 容 忽 视 。 美 联 储 主 席换 届 已 进 入 关 键 阶 段 ，海 外 货 币 政 策 调 整 路 径 尚 存 不 确 定 性 。叠 加 原 油 价 格 维持 高 位 运 行 、通 胀 反 弹 预 期 有 所 升 温 ，美 元 指 数 持 续 震 荡 高 位 与 美 债 收 益 率 攀高 形 成 共 振 ，全 球 资 金 流 向 调 整 对 风 险 资 产 的 估 值 修 复 形 成 阶 段 性 约 束 。在A股 市 场 震 荡 上 行 、创 业 板 指 刷 新 历 史 新 高 后 ，不 排 除 部 分 资 金 获 利 了 结 、投 资者 分 歧 加 大 的 可 能 ， 短 期 大 概 率 会 切 换 为 “ 震 荡 消 化 、 慢 牛 走 高 、 结 构 牛 市 ”的 全 新 节 奏 。中 期 来 看 ，上 行 趋 势 并 未 改 变 。这 一 轮 创 业 板 创 新 高 ，核 心 是 产业 周 期 与 业 绩 兑 现 双 驱 动 。这 一 轮 行 情 最 大 的 特 点 是 高 景 气 兑 现 ，基 本 面 支 撑强 。当 前A股 资 金 持 续 从 金 融 、地 产 、传 统 周 期 等 存 量 低 增 长 行 业 集 中 流 向 高研 发 、高 壁 垒 、高 增 量 的 硬 科 技 成 长 赛 道 。随 着 盈 利 持 续 释 放 、估 值 稳 步 抬 升 、增 量 资 金 持 续 入 场 ， 中 期 上 行 趋 势 不 变 ， 继 续 强 调 聚 焦 主 线 机 会 。 ⚫配 置 机 会：关 注 一 ：坚 守 科 技 景 气 核 心 主 线 ，TMT与 中 游 制 造 是 修 复 的 主 攻方 向 ，半 导 体 、其 他 电 子 、通 信 设 备 、航 海 装 备 、电 池 等 板 块 表 现 较 优 ，但 需要 注 意 的 是 ，随 着 部 分 热 点 高 位 分 化 ，内 部 轮 动 特 征 或 将 显 现 ，商 业 航 天 、人形 机 器 人 等 相 对 滞 涨 板 块 获 得 资 金 关 注 。关 注 二 ：修 复 动 能 向 资 源 品 和 部 分 消费 服 务 扩 散 ，包 括 受 益 于PPI回 升 与 涨 价 逻 辑 的 基 础 化 工 、有 色 金 属 、建 筑 材料 、钢 铁 等 板 块 ，同 时 消 费 细 分 领 域 受 益 于 景 气 修 复 与 政 策 支 持 。同 时 ，重 视防 御 性 底 仓 的 配 置 价 值 ， 关 注 煤 炭 、 金 融 、 公 用 事 业 等。 ⚫风 险 提 示 ：外 部 不 确 定 性 风 险 ；政 策 不 及 预 期 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳 定 及 流 动 性持 续 调 整 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................7 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周（2026年5月11日-5月15日 ，下 同 ），A股 市 场冲 高 回 落，主 要宽 基 指 数表 现 分 化。全A指 数下 跌0.74%。主 要 宽 基 指 数 中，仅 创 业 板 指 、科 创50上 涨，分 别 涨3.50%、3.40%，其 余 指数 均录 得下 跌 ， 其 中 ， 北 证50跌 幅 达4.04%。 从 风 格 来 看 ，本 周大 盘风 格相 对占 优 ，沪 深300（-0.25%）表 现 优于中 证1000（-0.67%）；五大 风 格 指 数多数下 跌 ，周 期 风 格 、 金 融 风 格 、 消 费 风 格 均 跌 超2%，仅成 长风 格录 得上 涨。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业涨 少 跌 多。 涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 通 信 、 电 子 、 机 械 设 备 ， 涨幅 分 别 为6.77%、4.70%、1.81%。 有 色 金 属 、 钢 铁 、 美 容 护 理 跌 幅 靠 前。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ， 本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 电 子 化 学 品 Ⅱ 、 通 信 设 备 、 半 导 体 、 非 金 属材 料 Ⅱ 、 自 动 化 设 备 ； 收 益 率 靠 后 的五 个行 业 依 次 是 贵 金 属 、 航 天 装 备 Ⅱ 、 能 源 金 属 、 个 护 用 品 、保 险 Ⅱ 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 A股 市 场 交 投 活 跃 度继 续 上 升。本 周 日 均 成 交 额 为33715亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 上 升2080.15亿 元 ；日 均 换 手 率 为2.2207%，较 上 周 日 均 换 手 率 上 升0.1个 百 分 点。其 中 ，本 周 北 向 资 金 日 均 成交 额 为4143.13亿 元 ， 较 上 周 日 均 成 交 额 上 升264.5亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截 至5月14日 （ 周四） ，两 融 余 额 为28827.44亿 元 ， 较 上 周 上 升802.46亿 元 。 其 中 ， 融 资余 额 为28619.91亿 元 ， 上 升796.78亿 元 ； 融 券 余 额 为207.53亿 元 ， 上 升5.68亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ，截 至5月16日 ，本 周 新 成 立 基 金21只 ，发 行 份 额 为170.39亿 份 。其 中 ，权 益 类 基 金（ 包 括 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ）共 有16只 ，发 行 份 额90.79亿 份 ，较 上 周 上 升18.60亿 份 ， 本 周 份 额 占 比53.29%， 较 上 周 下 降8.69个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 上 市 日 期 统 计 ，截 至5月16日 ， 本 周IPO家 数 为4家 ， 募 集 资 金 金 额35.98亿 元 ， 再 融 资家 数 为9家 ， 募 集 资 金 金 额79.31亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 下 周 市 场 资 金 流 出 压 力 将 较 本 周 上 升 。本 周 共 有52家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁23.75亿股 ， 解 禁 总 市 值497.41亿 元 ； 下 周 （5月18日-5