基本面观点
- 回顾：上周大盘冲高回落，四大指数全线下跌，中证500和上证50指数跌幅靠前。风格指数方面，除成长风格指数外，其他风格指数全线下跌，跌幅超过2%。申万行业中，多数板块下跌，有色、钢铁、综合和军工领跌，通信、电子、机械设备、公用事业和家用电器板块上涨。
- 经济：2026年4月制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为49.6%，均较上月回落。制造业PMI供增需减，需求不足。中长期信贷增长率连续31个月回落，4月首次回升后继续回落至4.87%。
- 估值：上证指数估值为17.5448，处于2010年以来94.01分位数，相对高位。创业板估值相对低位。
- 资金面：融资融券净流入持续增加，私募证券投资基金规模扩大，险资持有A股市值增加，ETF资金大幅净流出，资金从银行体系向资本市场转移。
策略观点与展望
- 观点：上周大盘震荡下跌，市场情绪回落，短期或受美联储缩表政策担忧影响。4月信贷数据大幅回落，特别是企业中长期贷款减少，但当前业绩回升逻辑未证伪，预计行情未结束。政策面支持股市稳定，短期预期或有缩表政策担忧，或继续调整，但趋势未转向。
- 操作建议：多单止盈后建议择机做空，短线操作；期权上，买入看跌期权。
- 风险因素：地缘政治、关税风险、美联储缩表。
指数行业走势回顾
- 指数涨跌幅：上周大盘冲高回落，四大指数全线下跌，中证500和上证50指数跌幅靠前。
- 行业涨跌幅：风格指数除成长外全线下跌，申万行业中多数下跌，有色、钢铁、综合和军工领跌，通信、电子、机械设备、公用事业和家用电器板块上涨。
主力合约和基差走势
- 主力合约：四大指数IH、IF、IC、IM冲高回落。
- 基差：IM、IC贴水继续减小。
- 主力合约间关系：IC/IF、IC/IH上行趋势中回落，IH/IF震荡回落；IM/IF、IM/IH震荡上涨；IM/IC震荡上涨。
政策经济
- 经济数据：4月制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为49.6%，PPI加速上行，社会融资规模减少，人民币贷款减少，企业中长期贷款减少。
- 政策：新国九条加强监管，推动资本市场高质量发展；关于推动中长期资金入市工作的实施方案提升实际投资比例，延长考核周期；政治局会议定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设新型货币政策工具支持资本市场；财政部化解地方隐形债务；加快打造一流投资银行和投资机构助推资本市场高质量发展；十五五规划出台，面临多项战略目标。
各指数营收和净利润
- 业绩增速：2025年一季度A股业绩企稳回升，2026年一季度增速加快。2025年年报四大指数业绩有所回落，但除上证50外，2026年一季度业绩再提升。
利率
- 利率水平：中国利率水平处于下降通道，欧元区基准利率维持不变。
估值
- 上证指数估值：估值为17.5448，处于2010年以来94.01分位数，相对高位。创业板估值相对低位。
资金面
- 融资融券：净流入持续增加。
- 私募证券投资基金：规模扩大。
- 险资：持有A股市值增加。
- ETF：资金大幅净流出。
- 非银存款：整体上资金从银行体系向资本市场转移。
- 公募基金：新成立股票型基金和混合型基金份额增加。
- 一级市场融资：IPO融资逐年减少。
- 二级市场重要股东增减持：上周净减持140.75亿。
- 限售股解禁：2026年上半年解禁量较小。
技术面
- 四大指数走势：上证50、沪深300、中证500、中证1000指数均呈现震荡走势。
