华联期货股指周报

4月 信 贷 数 据 大 幅 回 落 ， 短 期 或 继 续调 整 。20260517 段 福 林期货交易咨询从业证书号：Z0015600期货从业资格号：F30489350769-22110802 估值6资金面8技术面9美联储利率7 周度观点及策略 指数行业走势回顾 主力合约和基差走势 政策经济 各指数营收和净利润 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u回顾：上周大盘冲高回落，最终下跌；四大指数全线下跌，中证500和上证50指数跌幅靠前。 u风格指数方面，除成长风格指数外，其他风格指数全线下跌，跌幅超过2%。申万行业方面，上周申万行业绝多数下跌，其中有色、钢铁、综合和军工等板块领跌，跌幅超过5%；通信、电子、机械设备、公用事业和家用电器板块上涨。 u经济：2026年4月制造业PMI为50.3%，较上月回落0.1个百分点；非制造业PMI为49.6%，较上月回落0.6个百分点。从分项来看，4月制造业PMI供增需减，需求仍然不足，其中生产上升0.1%，新订单回落1%；原材料价格大幅回升后小幅回落，出厂价格也小幅回落。 此外，中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2026年3月，连续31个月回落后2月首次回升后继续回落至4.87%。 基本面观点 u估值：上证指数估值为17.5448，上轨值为15.85；处于2010年以来的94.01分位数，估值仍处于2010年以来相对高位。但业绩上升，估值会下降。创业板估值相对低位，上证指数估值仍处于较高位。 u资金面： 融资融券方面，2024年净流入2748亿；2025年净流入6700亿；截止5月14日，2026年净流入3490亿，其中前五个交易日净流入956亿。 2025年新备案规模4879亿，2026年1月新备案规模277亿，2月增加619亿，3月增加823亿。私募证券投资基金规模2025年增加18674亿，2026年1月增加1823亿，2月增加891亿，3月增加1031亿，目前总规模为 7.455万亿。 2025年第四季度险资持有A股股票市值增加1135亿，市值环比增加3.13%，同期沪深300指数-0.23%。2025年险资持有A股股票市值增加13065亿，扣除规模增长后增加了8776亿。2025年险资持有股票基金投资规模占总保险资金余额比例14.82%。 截止3月31日，2026年一季度新成立股票型基金份额为712亿；新成立的混合型基金份额为1097亿，1月份明显放量。 在2025-04-07到2026-5-15中，ETF规模减少11865亿元，较上周减少1103亿；截止5月15日，今年ETF资金大幅净流出13969亿。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 n上周五大盘震荡下跌，盘中宽幅震荡。个股板块绝跌多涨少，市场情绪继续回落，市场弱势明显。中美领导人会面后，利好因素或告一段落，后续关注美联储新任主席上任政策，短期市场或有缩表政策担扰。基本面上，4月信贷数据大幅回落，特别是企业中长期贷数据出现减少，这会不会导致二季度A股业绩出现回落，目前还不能证明业绩转向。整体上而言，2026年一季度业绩表现强劲，目前股指核心驱动力是盈利修复，目前业绩回升逻辑不能证伪，因此预计本轮行情仍没有结束。政策面看，稳定股市是我们的政治方针，缓解资产负债表；不希望一直大幅调整，也不希望一路大幅上涨，因此短期市场预期或有缩表政策担扰，短期或继续调整，但趋势仍未转向。 n操作上，建议多单止盈后建议择机做空，短线操作；期权上，买入看跌期权，供参考。 n风险因素：1、地缘政治；2、关税风险；3、美联储缩表。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数行业走势回顾 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘冲高回落，最终下跌；四大指数全线下跌，中证500和上证50指数跌幅靠前。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，除成长风格指数外，其他风格指数全线下跌，跌幅超过2%。申万行业方面，上周申万行业绝多数下跌，其中有色、钢铁、综合和军工等板块领跌，跌幅超过5%；通信、电子、机械设备、公用事业和家用电器板块上涨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，IH、IF、IC、IM冲高回落。基差方面，IM、IC贴水继续减小。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH上行趋势中回落，IH/IF震荡回落；IM/IF、IM/IH震荡上涨；IM/IC震荡上涨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策经济 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年4月制造业PMI为50.3%，较上月回落0.1个百分点；非制造业PMI为49.6%，较上月回落0.6个百分点。从分项来看，4月制造业PMI供增需减，需求仍然不足，其中生产上升0.1%，新订单回落1%；原材料价格大幅回升后小幅回落，出厂价格也小幅回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以后跌幅收窄；2026年3月转正，4月加速上行。2月工业企业营收和库存双双回落至5.3和6.6%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国4月社会融资规模6245亿元，同比去年11591亿元少增5346亿，其中人民币贷款出现减少4006亿元，同比多减4890亿元，主要是居民贷款中长期贷款减少3408亿元，同比多减2177亿元。企业中长期贷款减少4100亿，同比多减6600亿元。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2026年3月，连续31个月回落后2月首次回升后继续回落至4.87%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策：新国九条 n2024年4月《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新国九条) n严把“入口关”与畅通“出口关”：政策不仅提高了各板块的上市标准，还通过收紧各类退市指标，加速劣质企业出清，旨在从源头上提升上市公司整体质量；n强化投资者回报：通过强化对上市公司现金分红的监管， 甚至对多年未分红或分红比例偏低的公司采取限制大股东减持等措施，推动上市公司更加注重回报股东。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 u提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。 u延长了考核周期。考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。本来是个长钱，但是考核周期过短就难以长投，通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性。这次《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。 u进一步巩固形成了落实增量政策的合力。大力引导中长期资金入市是一项系统工程。《实施方案》的制定过程中，中央金融办加强统筹协调，财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局、社保基金理事会等部门和我们一起紧密协同配合，创造性地开展工作，共同推进形成了刚才介绍的这些具体的、有力的政策举措，这也是重要的、利长远的制度改革。在后续落实过程中，我们将继续加强沟通协作，强化跟踪问效。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策目的：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场 u中国共产党中央委员会政治局召开会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 u会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，