通信行业周报：CPO出货或提速，重视谷歌开发者大会

通信 ——行业周报 2026年05月17日 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 杜致远（联系人）duzhiyuan@kysec.cn证书编号：S0790124070064 杨昕东（分析师）yangxindong@kysec.cn证书编号：S0790526030005 投资评级：看好（维持） CPO出货提前点燃产业催化，上游高壁垒环节迎来价值重塑 鸿海全光CPO交换机柜已向英伟达提前出货，出货目标从原先的2026年超过1万台上修至2026至2027年合计超过5万台；此外Tower半导体与其最大客户签署硅光子（SiPho）合同，预计将带来2027年13亿美元的收入。我们认为，本次事件呈现出两大值得重视的产业趋势：（1）CPO应用化进程或加速，CPO实际部署节奏已超此前规划，产业链成熟度正以超预期速度提升；（2）光学互联的技术演进路径进一步明确，“光进铜退”已从趋势判断走向确定性落地，此次英伟达CPO机柜的提前放量，正是光学互联在AI网络中渗透速度超出市场预期的印证。 数据来源：聚源 我们认为可插拔光模块或与CPO齐头并进，我们看好可插拔光模块和CPO双线投资机会。我们认为应重点关注三大细分弹性方向：（一）芯片：高价值量且供应紧缺的环节，主要包括CW DFB激光器、PIC光芯片、EIC电芯片等；（二）无源器件：单机用量大幅提升的环节，涵盖透镜、隔离器、棱镜 、Fiber Shuffle、 光 纤 及 保 偏 光 纤 、FAU、MT-FA、MPO连 接 器（MMC/SN-MT/MPC金属PIC连接器）等；（三）耦合和检测设备。 相关研究报告 《阿里和腾讯财报彰显AI硬底气—行业点评报告》-2026.5.14 《康宁和NV携手助力“光入柜内”产业提速—行业周报》-2026.5.10《国产AI算力势如破竹—行业点评报告》-2026.5.7 谷歌I/O大会聚焦产品与商业化，云与广告成关键变量 2026年谷歌I/O大会包含两场关键活动：5月19日Google I/O聚焦产品与模型，5月21日Google Marketing Live则直接指向广告和商业化。我们认为，谷歌的战略重心，已从模型能力的升级迭代转向AI驱动商业增长的兑现能力，市场高度关注的核心命题在于：AI搜索能否催生更多可商业化的查询意图，AI Max能否确立为广告主配置预算时的首选投放工具，以及云服务能否持续从Gemini模型、自研TPU以及企业AI需求中获取增长动能。 看好CPO全产业链，重点关注谷歌链机会 建议关注CPO相关标的： （1）CPO&硅光四重点四小龙。“四重点”推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”推荐标的：杰普特；受益标的：罗博特科、炬光科技、致尚科技； （2）光纤连接器。推荐标的：杰普特；受益标的：仕佳光子、致尚科技、长芯博创、太辰光、蘅东光等；（3）光芯片。推荐标的：源杰科技、华工科技；受益标的：仕佳光子、永鼎股份、长光华芯、光迅科技等；（4）光纤单元（Fiber Shuffle/FAU）。推荐标的：天孚通信、杰普特；受益标的：光库科技、长盈通、长芯博创、太辰光、蘅东光等；（5）耦合&检测设备。推荐标的：杰普特；受益标的：罗博特科等；（6）透镜&隔离器&棱镜。受益标的：炬光科技、腾景科技、福晶科技等。（7）光纤。推荐标的：亨通光电、中天科技；受益标的：长飞光纤光缆、长飞光纤、远东股份、杭电股份、烽火通信、永鼎股份、通鼎互联等。 建议关注谷歌链标的： （1）光模块&光芯片。推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；受益标的：长芯博创等；（2）液冷&泵。推荐标的：英维克；受益标的：飞龙股份、大元泵业；（3）OCS。受益标的：腾景科技、炬光科技、光库科技、德科立；（4）服务器电源。推荐标的：欧陆通。（5）光纤。受益标的：长飞光纤。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。 目录 1.1、CPO出货提前点燃产业催化，上游高壁垒环节迎来价值重塑..................................................................................31.2、谷歌I/O大会聚焦产品与商业化，云与广告成关键变量............................................................................................41.3、投资建议..........................................................................................................................................................................51.4、市场回顾..........................................................................................................................................................................6 2.1.1、5G基建：5G基站建设情况................................................................................................................................72.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数.......................................................................................................................72.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量...............................................................................................................8 2.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况....................................................................................................92.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值.....................................................................................10 图表目录 图1：5G基站持续建设，占比接近四成（万站）.......................................................................................................................7图2：2026年3月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达12.54亿户.......................................................................7图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）..........................................................................................................8图4：2026年2月，5G手机出货量同比有所下降（万部）......................................................................................................8图5：2025年移动算力服务营收持续增长（亿元）....................................................................................................................9图6：2025年天翼云营收持续增长（亿元）................................................................................................................................9图7：2025年联通云营收稳健增长（亿元）..............................................................................................................................10图8：2025年中国移动ARPU值基本保持稳定（元/户/月）...................................................................................................10图9：2025年中国电信ARPU值基本保持稳定（元/户/月）...................................................................................................10图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）.........................................................................................................11 1、周观点：CPO出货或提速，重视谷歌开发者大会 1.1、CPO出货提前点燃产业催化，上游高壁垒环节迎来价值重塑 CPO规模部署节奏超预期，产品结构升级驱动盈利能力非线性跃升。鸿海集团全光CPO交换机柜已向英伟达提前出货，节奏远快于市场此前预期，出货目标亦从原先预估的2026年超过1万台上修至2026至2027年合计超过5万台。在此背景下，预计2026年CPO业务将为旗下工业富联贡献15%以上的营收，成为继AI服务器之后的第二增长曲线；同时，CPO交换机毛利率达双位数，明显高于传统服务器代工业务5%至8%的水平，产品结构转变有望带动工业富联利润水平提升。无独有偶，5月13日，Tower Semiconductor宣布与其最大客户签署了硅光子（SiPho）合同，这些合同将带来2027年13亿美元的收入，并已收到客户为预留产能而支付的2.9亿美元预付款，进一步印证CPO&硅光子技术路径商用化的确定性。 降本增效与架构颠覆并存，CPO产业变革为大势所趋。CPO产业化落地的核心在于其降本增效的属性与颠覆性的技术架构。相比传统可插拔光模块，CPO将光引擎与交换芯片共基板封装，电气距离从300mm大幅缩短至50mm以内，功耗下降60%-68%，信号完整性提升63倍，成为破解AI集群功耗、带宽、密度三大瓶颈的关键方案。这一架构优势可量化为显著的系统成本节约：据Semianalysis测算，对于3层网络的GB300 NVL72机柜，采用3层CPO方案可较传统DSP光模块方案降低21%的网络成本，带动总成本下降3%；若将网络压缩至两层CPO方案，网络成本降幅可达46%，总成本可