煤炭行业周报：基本面支撑仍坚实，短期板块回调后迎来配置良机

——东方证券煤炭行业周报（20260511-20260517） 核心观点 ⚫基本面支撑仍坚实，短期板块回调后迎来配置良机。（1）基本面来看，本周电煤需求已开启季节性上升，而煤矿周度产量并明显提升，用煤旺季煤炭行业供需预计将维持紧平衡；（2）近两周煤价持续上涨，但煤炭板块回调，我们认为主要受资金风格因素影响（成长风格的创业板指数持续上行），2025年下半年至今，煤炭指数与创业板指数呈现出一定的负相关走势（详见图36），若短期创业板回落，与之风格相反的煤炭板块可能迎来反弹。 ⚫动力煤：煤价涨势放缓，基本面有支撑。（1）截至5月15日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格达到830元/吨，涨势有所放缓；（2）核心逻辑未变，5月下旬电厂电煤日耗将逐渐开始季节性上升，而动力煤周度产量、开工率在春节后已经基本恢复至满产状态，进一步上升弹性较弱，旺季动力煤供需可能存在缺口；（3）在旺季存在缺口的预期下，近期电厂逐渐开始为旺季采购库存，由此带来了近期煤价的持续上涨。 蒋山执业证书编号：S0860525110006jiangshan2@orientsec.com.cn0755-82819271 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫焦煤：焦煤自身供需矛盾不明显，当前价格由动力煤主导。（1）截至5月15日，本周独立焦化厂焦煤库存903万吨，环比+2.9%，样本钢厂焦煤库存787万吨，环比+1.1%；（2）截至5月15日，柳林低硫主焦煤价格为1595元/吨，环比+25元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为261美元/吨，环比+6美元/吨；（3）短期焦煤自身供需矛盾不明显，样本焦煤矿井产量、铁水产量（对应焦煤需求）均维持稳定，当前焦煤价格更多跟随动力煤价格变化。 海外能源价格波动较大，5-6月份煤炭市场博 弈 加 剧 ：— —东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20260504-20260510）2026-05-09CBCFI煤炭综合运价指数创近五年新高：——东方证券煤炭行业周报（20260427-20260503）2026-05-03厄尔尼诺预计加强，迎峰度夏煤价涨幅或超 预 期 ：— —东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20260420-20260426）2026-04-26 ⚫焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平。截至5月15日，焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值为1.31，处于历史较低水平。 投资建议与投资标的 投资建议：短期煤价持续上行，但受限于市场风格和资金面因素，煤炭板块指数近期有所回调，若短期创业板回落，与之风格相反的煤炭板块可能迎来反弹，推荐中国神华(601088， 买 入)、 中 煤 能 源(601898， 增 持)、 陕 西 煤 业(601225， 增 持)、 晋 控 煤 业(601001，增持)，考虑到焦煤和动力煤存在比价关系，低位的焦煤板块也同样受益，推荐淮北矿业(600985，买入)、平煤股份(601666，增持)、潞安环能(601699，增持)、山西焦煤(000983，增持) 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 目录 动力煤价格：国内港口煤价涨势放缓..................................................................................5国际能源价格：海外油、气价格上涨..................................................................................6焦煤价格：本周焦煤现货价格继续小幅上涨.......................................................................6供给：动力煤、焦煤矿井开工率维持正常水平...................................................................7需求：铁水产量维持平稳，水泥产能利用率下滑................................................................7库存：库存整体处于正常水平，电厂进入季节性补库时间.................................................8发运：环渤海港锚地船舶数量维持同期最高水平..............................................................10 行情回顾......................................................................................................11 投资建议......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：秦皇岛港口动力煤现货价格上涨（5500大卡，元/吨）......................................................5图2：陕西榆林动力煤坑口价上涨（5800大卡，元/吨）.............................................................5图3：山西大同南郊动力煤坑口价上涨（5500大卡，元/吨）......................................................5图4：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价持平（5500大卡，元/吨）......................................................5图5：印尼卡里曼丹动力煤价格上涨（4200大卡，美元/吨）......................................................5图6：澳洲纽卡斯尔动力煤价格上涨（5500大卡，美元/吨）......................................................5图7：布伦特原油价格上涨（美元/桶）........................................................................................6图8：欧洲天然气期货结算价格上涨（欧元/兆瓦时）...................................................................6图9：焦煤期货主力合约收盘价回落（元/吨）.............................................................................6图10：柳林低硫主焦价格指数回升（元/吨）...............................................................................6图11：焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值处于历史低位.................................................6图12：462家动力煤矿山产能利用率回升（%）.........................................................................7图13：523家炼焦煤矿山开工率回升（%）.................................................................................7图14：铁水日均产量基本持平（万吨）.......................................................................................7图15：水泥熟料产能利用率回落（%）.......................................................................................7图16：主要城市平均气温处于同期正常水平（℃）.....................................................................7图17：三峡出库流量开始季节性上升（立方米/秒）....................................................................8图18：30大中城市商品房成交面积回升（万平方米）................................................................8图19：秦皇岛港煤炭库存处于同期中位（万吨）.........................................................................8图20：黄骅港煤炭库存显著回落（万吨）...................................................................................8图21：曹妃甸港煤炭库存回升（万吨）.......................................................................................8图22：京唐港煤炭库存处于同期中位水平（万吨）.....................................................................8图23：广州港煤炭库存回落（万吨）...........................................................................................9图24：160家动力煤矿库存维持偏高水平（万吨）......................................................................9图25：六大发电集团煤炭库存处于同期中位水平（万吨）..........................................................9图26：炼焦煤港口库存处于同期中位（万吨）............................................................................9图27：523家炼焦煤矿库存处于同期极低水平（万吨）..............................................................9图28：独立焦化厂炼焦煤库存回升（万吨）..............................................................................10图29：样本钢厂炼焦煤库存