股指期货专题：业绩结构篇-盈利兑现为科技行情“空中加油”

核心观点与关键数据

当前行业景气度分化较大，TMT、有色金属、电力设备、国防军工板块盈利韧性突出，叠加政策引导，或将迎来结构性行情。

市场分析

• 行业景气分化：2026年一季度，21个行业实现营收正增长，其中有色金属、电子、电力设备、国防军工表现亮眼，营收增速均超20%；房地产行业面临较大营收压力。利润方面，15个行业实现净利润正增长，计算机、有色金属、电子、国防军工、电力设备净利润增速突破50%，体现出高成长性与盈利能力；农林牧渔、钢铁行业盈利压力较大。
• 上游板块：有色金属拉动上游板块整体业绩好转，其盈利增速优势继续扩大；煤炭、石油石化行业基本面底部已基本确立，后续修复节奏有望提速。
• 中游板块：内部分化较大。材料端，基础化工相对稳健，钢铁、建筑材料盈利快速下滑至负增长；制造端，国防军工、电力设备盈利持续向好，增速维持在50%以上；基建板块中，环保、交通运输开启营收与净利润同步回暖，而建筑装饰、公用事业处于磨底阶段。
• 下游板块：必需消费中，农林牧渔盈利压力较大，商贸零售、食品饮料、医药生物行业盈利有明显修复；可选消费中，除社会服务业绩表现较好外，多数行业营收修复好于净利润，反映出“以价换量”现象。
• TMT板块：迎来业绩阶段性兑现，计算机、电子行业盈利高增速，验证了科技行情有业绩支撑，为后续产业宏大叙事筑牢根基。TMT板块整体ROE进入上升周期。
• 大金融板块：银行业绩指标回升，但对大金融板块拉动作用有限；房地产净利润阶段性改善，增速回归至前期中枢水平；非银金融业绩转弱，底部构建仍需时间。

策略

TMT、有色金属、电力设备、国防军工板块处于景气上行周期，政策引导下，相关板块行情可期。中证500、中证1000、沪深300指数与上述高景气行业联动紧密，基本面支撑更强，后市表现有望持续占优。

风险

若国内政策落地不及预期、海外环境超预期走弱，企业盈利可能进一步下滑。