【月度报告】本月行情：2月以来铁矿石期货2605合约表现为震荡下行

日期 2026年3月3日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070投资咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 3月矿价有望由弱走强，但过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制上方空间 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃本月行情：2月以来铁矿石期货2605合约表现为“震荡下行-小幅反弹”，2月2日开盘自788.5元/吨快速下滑，于2月24日创下月间最低水平736.0元/吨后小幅反弹。截至2月27日收盘，铁矿石期货2605合约自1月30日收盘价791.5元/吨下跌了41元/吨或5.18%至750.5元/吨。 《专题报告：四大矿山2025年产销经营情况》2026-02-12 《铁矿石月报：节前补库已基本结束，预计2月矿价或先弱后强，整体仍在震荡区间范围内波动》2026-02-03 基本面影响因素：供给端（进口矿）：2月铁矿石发运量再度回落，主要受春节假期影响，后续将有所修复，整体仍在偏低位置运行；2月到港量明显回落，预计3月上旬到港量仍维持低位；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，2025年国内铁矿石产量整体有所下滑；今年2月国内矿山产能利用率震荡回落，预计两会后将逐步恢复至正常水平；库存端：2月港口库存小幅累积，主要受到港量回落与节假日期间下游产量偏低的影响；钢厂春节期间消耗厂内库存，库存可用天数环比减少7天至23天，预计后续库存可用天数将继续回落至20天左右；需求端：2月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率震荡回升，两会后复产节奏将有所加速；钢厂盈利水平：2月钢企盈利率维持震荡运行，有40%左右样本企业保持盈利；螺纹钢高炉生产利润最高，节后复产有望加速。 《铁矿石年报：新增产能释放与钢厂周期性减产主导矿价波动》2025-12-05 后市预判：目前基本面上，春节假期前澳巴发运明显回落，一定程度上受到澳洲飓风影响，节后有所反弹，2月铁矿石发运量整体继续回落，预计后续发运量或有小幅修复，但一季度受天气因素影响，整体处于偏低位置运行。2月到港量较1月明显下滑，考虑到近期发运情况，预计3月上旬到港量仍将维持低位，而后或有所修复。需求端，春节前日均铁水产量小幅修复至230万吨以上水平，需求韧性保持在较好状态，节后继续上行，2月虽然仍处需求淡季，但目前利润表现不差，螺纹、热卷高炉吨钢利润均处于正区间，利润驱动下，两会后复产节奏或将有所加快。库存方面，钢厂节前补库较为充分，经节假日消耗后明显回落，预计后续库存可用天数将继续回落至20天左右水平。2月港口库存小幅累积，主要受到到港量回落与节假日期间下游产量偏低的影响。考虑到2月发运维持低位，预计3月到港量仍将低位运行，而下游钢企生产节奏或将逐步恢复，预计后续港库将在1.7亿吨左右震荡运行，依然维持在历史高位。总体而言，当前一季度供应相对偏紧，而需求端两会前仍面临一定政策上的压力，但整体复产节奏有望加速，预计后续矿价或将由弱转强，过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制矿价上方空间，可考虑在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-4- 1.12月铁矿石期货主力合约震荡下行后小幅反弹，2月24日创下月间最低水平736.0元/吨........................................................................................................-4-1.22月份螺矿比整体震荡上涨........................................................................-5- 2.1国际宏观分析................................................................................................-6-2.1.1美国最高法院裁定特朗普全球关税违法，特朗普随后发布新的关税措施，全球贸易格局出现新变量.............................................................................-6-2.1.2美国以色列联合袭击伊朗，原油、贵金属明显拉涨...........................-7-2.2国内地产分析：房地产销售延续疲弱，上海发布“沪七条”进一步刺激购房需求......................................................................................................................-7- 三、基本面因素分析...............................................................................-8- 3.1供给端：2月铁矿石发运量再度回落，主要受春节假期影响，后续将有所修复，整体仍在偏低位置运行；2月到港量明显回落，预计3月上旬到港量仍维持低位..................................................................................................................-8-3.2供给端：国内矿产量与开工方面，2025年国内铁矿石产量整体有所下滑；今年2月国内矿山产能利用率震荡回落，预计两会后将逐步恢复至正常水平-9-3.3库存端：2月港口库存小幅累积，主要受到港量回落与节假日期间下游产量偏低的影响；钢厂春节期间消耗厂内库存，库存可用天数环比减少7天至23天，预计后续库存可用天数将继续回落至20天左右.....................................-10-3.4需求端：2月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率震荡回升，两会后复产节奏将有所加速....................................................................................-11-3.5钢厂盈利水平：2月钢企盈利率维持震荡运行，有40%左右样本企业保持盈利；螺纹钢高炉生产利润最高，节后复产有望加速...................................-13- 四、后市预判.........................................................................................-14- 3月矿价有望由弱走强，但过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制上方空间....................................................................................................................-14- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.12月铁矿石期货主力合约震荡下行后小幅反弹，2月24日创下月间最低水平736.0元/吨 2月份，在2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长13.7%、春节假期全国国内出游5.96亿人次出游总花费8034.83亿元、全社会跨区域人员流动量日均3.11亿人次同比增长8.2%、央行决定自3月2日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0、2月25日上海印发房地产新政非沪籍居民购买外环内住房社保年限缩短至1年及以上符合条件的可在外环内增购1套、中共中央政治局2月27日召开会议讨论"十五五"规划纲要草案和政府工作报告、美联储会议纪要显示官员对通胀风险关注度上升上半年降息窗口基本关闭但年中前后可能重启、工信部公示首批符合2025版规范条件的钢铁企业名单行业分级管理 正式落地、超强飓风伊尔莎导致力拓暂停丹皮尔港、兰伯特角港发运预计损失发运量约150万吨、2月15日第二船西芒杜高品位铁矿（8.4万余吨）运抵镇江港标志着“海外矿山—海港减载—内河直达”全链条贯通、力拓确认几内亚西芒杜项目的铁路与港口基础设施目标在2026年第一季度末完成全线调试预计2026年高品位铁矿初始销量为500万至1000万吨等因素的影响下，2月以来铁矿石期货2605合约表现为“震荡下行-小幅反弹”，2月2日开盘自788.5元/吨快速下滑，于2月24日创下月间最低水平736.0元/吨后小幅反弹。截至2月27日收盘，铁矿石期货2605合约自1月30日收盘价791.5元/吨下跌了41元/吨或5.18%至750.5元/吨。 1.22月份螺矿比整体震荡上涨 2月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体震荡上涨：2月2日起自3.9566震荡上行，于2月6日创下阶段性高点4.0460后震荡回落，2月12日回落至4.0026，随后再度上涨，于2月13日上涨至月间最高水平4.0952，创下2025年12月9日以来新高，而后震荡运行。截至2月27日，螺矿比为4.0866，较月初上涨了0.13。 二、宏观环境分析 2.1国际宏观分析 2.1.1美国最高法院裁定特朗普全球关税违法，特朗普随后发布新的关税措施，全球贸易格局出现新变量 美国最高法院于2026年2月20日对依据美国《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税措施作出裁决，认定该法并未授予总统征收全面关税的权力，此裁决影响了包括对中国、墨西哥和加拿大等国商品征收的部分关税。这一判决不仅涉及法律层面的权限界定，也为全球贸易政策框架带来新的变量。 对于此项裁决，特朗普声称有众多“其他选择”，表示美国政府还将启动几项依据《1974年贸易法》第301条进行的所谓“不公平贸易行为”调查，“以保护我国免受其他国家和企业不公平贸易行为的侵害”。20日傍晚，特朗普在社交媒体发文称，他刚刚签署行政令，“对所有国家征收10%的全球关税”，“几乎立即生效”，随后21日，特朗普将关税提升至15%的水平。与特朗普此前加征的关税不同，这项新关税最多只能持续150天，除非国会批准延期。预计后续特朗普还会用201条款或338条款来针对特定国家加征关税。 从此前的关税路径来看，关税不仅是特朗普标志性的国内经济政策，也是其标志性的外交政策，对全球经济产生了巨大影响，使发达国家从自由贸易转向保 护主义。因此，本次最高法院的裁决为全球贸易带来了新的不确定性，虽然特朗普还会通过其它途径进一步加征关税，但各方式均需经过一定的调查程序，相对而言较为间接且客观上不具备立即生效的可能性，相较于以往特朗普的“突袭式”加征将给予相关产业一定时间的缓冲。 2.1.2美国以色列联合袭击伊朗，原油、贵金属明显拉涨 2月28日，美国和以色列对伊朗发动了联合军事打击。此次行动发生在美伊刚刚结束一轮“进展良好”的间接谈判之后，极具突然性。美国与以色列袭击目标包括伊朗核设施、军事指挥中心及政府核心机构。伊朗迅速反击，向以色列本土及美国在中东的军事基地发射导弹，并宣布封锁霍尔木兹海峡。伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中遇袭身亡，