【月度报告】本月行情
2026年2月3日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070投资咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 节前补库已基本结束，预计2月矿价或先弱后强，整体仍在震荡区间范围内波动 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃本月行情：年初以来铁矿石期货2605合约表现为“快速反弹—震荡回落—横盘整理”，1月5日开盘自791.5元/吨快速反弹，于1月8日创下月间最高水平831.5元/吨后调头回落，于1月20日创下月间最低水平778.0元/吨，而后震荡整理。截至1月30日收盘，铁矿石期货2605合约自12月31日收盘价789.5元/吨上涨了2元/吨或0.25%至791.5元/吨。 《铁矿石年报：新增产能释放与钢厂周期性减产主导矿价波动》2025-12-05 《铁矿石月报：供应有增长预期，而需求在钢企利润的压制下持续走弱，基本面整体偏弱，观察后续利润修复情况》2025-11-04 基本面影响因素：供给端（进口矿）：1月铁矿石发运量明显回落，符合海外矿山发运冲量结束后的季节性规律，后续或有小幅修复，但整体仍在偏低位置运行；1月到港量有所增加，预计2月将有所回落；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，2025年国内铁矿石产量整体有所下滑；今年1月国内矿山产能利用率震荡上行，预计后续仍将在60%左右徘徊；库存端：1月港口库存有所累积，主要受到港增加与下游产量偏低的影响；春节补库已经开启，钢企库存可用天数环比增加4天至27天，较月初增加了7天，后续补库需求增量相对有限；需求端：1月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率先升后降，临近春节，钢厂生产节奏有所放缓，但利润驱动下节后复产有望加速；钢厂盈利水平：1月钢企盈利率小幅震荡回升，有40%左右样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润均先升后降，螺纹钢生产利润最高，始终保持盈利。 《铁矿石月报：中矿集团与必和必拓谈判阶段矿价下方支撑较强，后续仍需观察下游需求的修复情况》2025-10-09 后市预判：1月以来，随着国际地缘政治格局的瞬息万变，贵金属价格走势出现了大幅的波动，从而也使得整个商品市场随之共振。目前基本面上，1月澳巴发运明显回落，符合年末发运冲量结束后的季节性规律，预计后续发运量或有小幅修复，但一季度受天气与节假日因素影响，整体处于偏低位置运行，推算2月整体到港量环比将有所下滑。需求端，目前日均铁水的绝对量处于相对偏低位置，但处在春节前的时间点，需求韧性保持在较好状态，2月虽然仍处需求淡季，但市场对节后政策预期仍在，且在利润驱动下，节后钢厂复产有望加速，预计铁矿需求或先弱后强，整体环比走强。库存方面，当前钢厂节前补库已进入最后阶段，后续补库增量已较为有限，港口库存持续累积，持续刷新历史新高。总体而言，当前供应环比走弱，而需求端节后钢厂复产有望加速，预计2月矿价将呈现先弱后强走势，过高的港口库存与全年供应增长预期将继续压制矿价上方空间，可在震荡区间下沿择机布局买入套期保值或投资策略。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-4- 1.11月铁矿石期货主力合约先升后降，而后震荡运行，1月8日创下月间最高水平831.5元/吨，1月20日创下月间最低水平778.0元/吨....................-4-1.21月份螺矿比整体上表现为“小幅下挫—震荡上涨—再度回落”........-6- 二、宏观环境分析.................................................................................-6- 2.1国际宏观分析................................................................................................-6-2.1.1美联储1月议息会议保持利率不变，下任主席人选公布...................-6-2.1.2地缘政治格局波动加剧，直接影响商品市场.......................................-7-2.2国内地产分析：房地产销售再度走弱，投资端跌幅持续创新低...........-7- 三、基本面因素分析...............................................................................-8- 3.1供给端：1月铁矿石发运量明显回落，符合海外矿山发运冲量结束后的季节性规律，后续或有小幅修复，但整体仍在偏低位置运行；1月到港量有所增加，预计2月将有所回落......................................................................................-8-3.2供给端：国内矿产量与开工方面，2025年国内铁矿石产量整体有所下滑；今年1月国内矿山产能利用率震荡上行，预计后续仍将在60%左右徘徊......-9-3.3库存端：1月港口库存有所累积，主要受到港增加与下游产量偏低的影响；春节补库已经开启，钢企库存可用天数环比增加4天至27天，较月初增加了7天，后续补库需求增量相对有限.......................................................................-10-3.4需求端：1月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率先升后降，临近春节，钢厂生产节奏有所放缓，但利润驱动下节后复产有望加速...........-11-3.5钢厂盈利水平：1月钢企盈利率小幅震荡回升，有40%左右样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润均先升后降，螺纹钢生产利润最高，始终保持盈利-13- 四、后市预判.........................................................................................-13- 节前补库已基本结束，预计2月矿价或先弱后强，整体仍在震荡区间范围内波动............................................................................................................................-13- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.11月铁矿石期货主力合约先升后降，而后震荡运行，1月8日创下月间最高水平831.5元/吨，1月20日创下月间最低水平778.0元/吨 1月份，在国家发改委印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》、财政部和税务总局发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》、商务部发布关于加强两用物项对日本出口管制的公告、2026年中国人民银行工作会议明确适度宽松货币政策路线图、国资委表示靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程、房地产融资协调机制“白名单”项目贷款符合条件可展期5年、全国商务工作会议把提振消费排在首位任务、商务部发布关于中欧电动汽车案磋商进展的通报、央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点、央行与国家金融监督管理总局发布关于调整商业用房购房贷款最低首付款比例政策的 通知、发改委表示将研究制定出台2026-2030年扩大内需战略实施方案、财政部等部门发布优化实施服务业经营主体贷款贴息政策和个人消费贷款财政贴息政策、央行开展9000亿元MLF操作、中共中央政治局召开会议强调坚持稳中求进工作总基调、自然资源部与住建部联合发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》、美国联邦政府因参议院拨款僵局面临部分停摆、美国12月PPI同比3%超预期显示通胀压力持续、、美联储1月份议息会议暂停降息符合市场预期、美国总统特朗普在回答记者有关伊朗问题时表示希望“能够达成协议”、美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席、力拓公布2025年四季度皮尔巴拉铁矿石产销创新高并维持2026年发运目标3.23-3.38亿吨区间、必和必拓表示正在和中矿集团就年度合同条款进行协商且长协谈判已经对实际售价产生了一定影响、淡水河谷上调了其2026年产量指导目标区间较2025年区间上移1000万吨至3.35-3.45亿吨、有消息称淡水河谷一矿坑出现污水溢出随后Viga矿区又发生了二次涌水事故而淡水河谷官方表示两起事故均已得到控制且对产量的影响有限等因素的影响下，1月以来铁矿石期货2605合约表现为“快速反弹—震荡回落—横盘整理”，1月5日开盘自791.5元/吨快速反弹，于1月8日创下月间最高水平831.5元/吨后调头回落，于1月20日创下月间最低水平778.0元/吨，而后震荡整理。截至1月30日收盘，铁矿石期货2605合约自12月31日收盘价789.5元/吨上涨了2元/吨或0.25%至791.5元/吨。 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 1.21月份螺矿比整体上表现为“小幅下挫—震荡上涨—再度回落” 1月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为“小幅下挫—震荡上涨—再度回落”：1月5日起自3.8946小幅下挫，于1月12日创下月间最低水平3.8480后震荡上涨，于1月26日达到月间最高水平4.0064，随后再度回落，截至1月30日，螺矿比为3.9520，较月初上涨了0.0574。 二、宏观环境分析 2.1国际宏观分析 2.1.1美联储1月议息会议保持利率不变，下任主席人选公布 在1月28日结束的联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议上，美联储如期宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变。此次会议声明中对经济状况的评估出现了关键性调整。美联储将经济活动描述从“温和”上修为“稳健”，并指出“失业率已显现出一定的稳定迹象”，同时删除了关于就业增长下行风险的表述。这表明，随着通胀和劳动力市场风险趋于平衡，美联储认为进一步降息的紧迫性已经下降。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上强调，当前利率水平处于“中性区间上沿”，未来的货币政策路径没有预定路线，将完全“依赖数据”做出决策。紧随议息会议之后，美联储主席更迭初步落定。1月30日，美国 总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，以接替将于2026年5月任期届满的杰罗姆·鲍威尔。沃什的政策主张为降息+缩表，旨在重塑美联储的公信力，被市场解读为偏“鹰派”。 2.1.2地缘政治格局波动加剧，直接影响商品市场 1月全球地缘政治格局波动加剧，委内瑞拉与伊朗局势成为核心焦点。委内瑞拉方面，美军1月3日发动大规模军事打击并控制委总统马杜罗，特朗普政府表示将“管理”委内瑞拉至过渡阶段，美中情局正推动在委建立“长期存在”，美方外交官代表团已赴委开展相关评估，驻委大使馆重开事宜被提上日程。伊朗方面，美国以核问题和地区安全为由，向伊朗周边大规模部署军事力量，航母打击群、战略轰炸机等完成前沿布防，形成立体威慑；伊朗全面进入最高战备状态，开展实弹军演并强硬回应，同时与中俄签署三方战略协议，对冲美方压力。全球地缘政治格局的剧烈变化牵动全球能源与金融市场，国际原油价格与贵金属价格
