锦浪科技（300763.SZ） 储能景气度修复，系统放量增长可期

锦浪科技（300763.SZ） 储能景气度修复，系统放量增长可期 作者 事件：2026年4月27日，公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收69.52亿元，同比+6.26%；实现归母净利润7.43亿元，同比+7.53%，对应25Q4实现营收12.89亿元，同比-6.6%，实现归母净利润-1.22亿元，单季度毛利率/净利率27.65%/-9.48%，年末出货放缓影响费用分摊进而导致业绩亏损。 分析师张磊SAC：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 2026年第一季度公司实现营收14.19亿元，同比-6.51%，实现归母净利润0.61亿元，季度毛利率/净利率33.55%/4.31%，环比提升5.9/13.79个pct，经营基本面呈现逐步修复趋势。 储能业务活力涌现，切入系统赛道增长可期。2025年公司储能逆变器板块贡献营收16.32亿元，同比+185.31%，板块毛利率31.75%，同比+4.27个pct，产品出货回暖叠加结构优化带动板块盈利提升。进入2026年，公司储能逆变器景气度持续，26Q1储能逆变器出货6万多套，产品毛利率同比增长7-8个pct，Q2新增订单环比显著提升，后续有望加速放量带动费用摊销。储能系统方面，公司自2025H2积极布局并实现赛道切入，全年实现营收突破1.48亿元，26年3、4月份户储系统、工商储系统新品陆续推出，并有望从二季度陆续确认收入，为公司业绩增长提供新增量。 分析师吴念峻SAC：S1070524070003邮箱：wunianjun@cgws.com 相关研究 1、《储能逆变器修复兑现，盈利能力显著回暖》2025-08-202、《行业景气度修复，逆变器主业重回正轨》2025-05-16 光伏业务积极调整，电站业务持续贡献现金流。面对国内外光伏产业的机遇与挑战，公司积极调整战略布局应对市场竞争，提升高毛利率客户的销售占比，全年并网逆变器板块实现营收29.96亿元，同比-20.98%，板块毛利率24.22%，同比提升5.54个pct。子公司锦浪智慧新能源电力生产、户用光伏发电系统业务运营平稳，为公司提供持续、可预期的现金流与利润支撑，全年户用光伏发电系统业务实现收入14.44亿元，同比-1.34%，毛利率55.77%，同比-2.31pct；新能源电力生产业务实现收入5.87亿元，同比-4.84%，毛利率50.16%，同比-2.70pct。 投资要点：预计公司2026-2028年实现营收分别为97.4亿元、117.54亿元和137.69亿元，实现归母净利润分别为13.82亿元、17.33亿元和22.26亿元，同比增长85.9%、25.4%、28.4%，对应EPS分别为3.47、4.35、5.59元，当前股价对应的PE倍数分别为28.9X、23.1X、18X，维持“增持”评级。 风险提示：1）光储行业需求不及预期，2）竞争格局恶化，3）新产品推进不及预期，4）原材料价格上涨 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681