锦浪科技（300763.SZ） 储能景气度修复，系统放量增长可期

核心观点与关键数据

锦浪科技2025年年报及2026年一季报显示，公司整体经营呈现逐步修复趋势。储能业务成为亮点，2025年储能逆变器板块营收同比增长185.31%，毛利率提升4.27个百分点，产品出货回暖带动盈利提升。2026年Q1储能逆变器出货6万多套，毛利率同比增长7-8个百分点，Q2新增订单显著提升，有望加速放量。储能系统方面，公司自2025H2切入系统赛道，全年营收突破1.48亿元，2026年新品陆续推出并确认收入，为公司业绩增长提供新增量。

光伏业务积极调整，2025年并网逆变器板块营收同比下降20.98%，但毛利率提升5.54个百分点。子公司锦浪智慧新能源电力生产、户用光伏发电系统业务运营平稳，全年收入分别实现14.44亿元和5.87亿元，毛利率分别为55.77%和50.16%，持续贡献现金流与利润支撑。

研究结论与投资建议

预计公司2026-2028年营收分别为97.4亿元、117.54亿元和137.69亿元，归母净利润分别为13.82亿元、17.33亿元和22.26亿元，同比增长85.9%、25.4%、28.4%，EPS分别为3.47、4.35、5.59元。当前股价对应的PE倍数分别为28.9倍、23.1倍、18倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 光储行业需求不及预期；2. 竞争格局恶化；3. 新产品推进不及预期；4. 原材料价格上涨。