金融债市场扩容分化，专项债精准服务重点领域

金融部马时伊|010-67413344|mashiyi@dagongcredit.com金融部赵子媛|010-67413401|zhaoziyuan@dagongcredit.com 2026年5月14日 摘要：2025年我国金融债市场整体呈现规模扩容、结构分化、利率下行、政策赋能等特征，政策宽松环境与金融机构资金补充需求形成共振，其中商业银行依然占据发行主导地位，证券公司依托市场行情实现发债规模快速增长，而部分非银金融机构发债规模有所收缩。同时，科创金融债、绿色金融债两大特色品种依托政策红利快速发展，发行规模显著增长、融资成本优势明显，成为金融债市场的重要增长点，精准助力科技创新与绿色低碳产业发展。展望2026年，金融债市场预计延续稳中有增、结构分化、利率低位运行的发展态势，政策对绿色、科创领域的支持将持续带动专项金融债增量，市场资源配置效率进一步提升，持续为实体经济高质量发展注入金融动能。 一、金融债市场发行情况 2025年我国金融债在宽松货币环境与资金补充需求驱动下总量显著增长，发行主体结构分化加剧，呈现商业银行主导、券商快速增长、其他金融机构收缩的格局。 2025年，我国金融债1总发行量为5.68万亿元，同比增长25.23%，其中一季度发行量同比持平，二季度以来发行量同比明显增长，主要是由于在货币环境宽松、融资成本下行背景下，金融机构抓住历史低位利率窗口期密集发行以优化负债结构、补充资金，同时科创债发行主体扩容至金融机构直接带动金融债发行增加，此外三季度股票市场行情较好，证券公司资金补充需求增加，进一步推高整体发行规模。2025年，金融债市场发行利率继续下行，3年期和5年期金融债加权平均发行利率分别为1.85%和2.18%，同比分别下降38bp和27bp，金融机构融资成本明显下降。 图1 2024～2025年金融债发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind，大公国际整理 从发行主体来看，金融债发行主体包括商业银行、证券公司、保险公司及其他金融机构，各类主体发行表现分化明显。商业银行作为金融债发行的核心主力，2025年发行规模同比增长22.16%，内部结构进一步分化，国有银行、股份制银行及城商行发行规模均有所增长，但农商行受自身资质约束发行规模有所收缩；市场份额持续向国有大型商业银行集中，6大国有银行发行规模占比提升至46.81%，12家股份制银行占比降至27.70%，城商行、农商行合计占比降至24.87%。证券公司受益于市场行情资金需求明显增加，发行规模同比增长44.11%；发债主体以头部券商为主，前十大发行主体发债规模占比达50.50%，其中发债规模超1,000亿元的证券公司6家，均为上市券商。但同时保险公司债券发行量小幅下降，金融租赁公司、消费金融公司等其他金融机构受监管约束、业务需求收缩等因素影响融资需求减弱，发债规模同比下降38.87%。 图2 2024～2025年各类型金融机构发债规模对比（单位：亿元） 数据来源：Wind，大公国际整理 从债券类型来看，2025年政策引导下商业银行各类专项债占比持续提升，其中绿色、科创和普惠三大领域专项债合计占商业银行金融债发行规模比重达26.38%，有力支持了重点领域 的信贷投放需求，同时我国G-SIBs受总损失吸收能力达标要求影响，TLAC非资本债发行节奏加快，进一步夯实银行体系风险抵御能力。证券公司各类型债券发行规模均有所增长，由于股票市场交投活跃带动融资融券等业务扩张，证券公司对中长期稳定资金需求显著增加，叠加政策支持下科创债发行规模扩大，证券公司一般公司债发行规模增速超60%。 数据来源：Wind，大公国际整理 2026年一季度，受资金面宽松及发行审批节奏等影响，商业银行金融债发行量为0，导致我国金融债总发行量同比下降23.09%至0.63万亿元，非银金融机构3年期和5年期金融债加权平均发行利率分别为1.89%和2.20%。 二、科创与绿色金融债发行情况 科创金融债与绿色金融债两大特色品种，依托金融“五篇大文章”等国家重大战略导向及相关政策专项支持实现快速发展，2025年发行规模放量，成为金融债市场支持科技创新、绿色低碳转型，精准服务实体经济重点领域的重要工具。 科创金融债发行方面，自2025年5月科创债政策落地以来，相关金融债配套融资支持力度加大，全年科创领域金融债发行规模达3,626.40亿元，占金融债市场发行总量的6.14%，其中5月份发行规模显著放量。从发行主体来看，科创金融债发行主体包括商业银行和证券公司，发行规模占比分别为76.99%和23.01%；国有大型商业银行和股份制商业银行凭借优质信用资质和低成本融资优势发行9只单笔规模超100亿元的科创债，合计占科创金融债发行总量的39.98%，在科创债市场中占据显著优势，成为推动金融资源向科技创新领域集聚的重要力量。从发行利率和期限来看，2025年科创金融债加权平均利率为1.75%，低于全市场金融债20bp，体现政策定向降成本的支持导向；科创金融债期限以3年期和5年期为主，合计发行规模占比达89.55%，符合科技创新项目周期较长的资金需求特征，募集资金专项用于发放科技创新领域贷款、投资科技创新企业发行的债券等，精准支持科技创新领域企业发展。 绿色金融债发行方面，在“双碳”战略持续推进背景下，金融机构积极参与碳中和目标建 设，绿色金融债发行规模呈快速增长态势，2025年绿色金融债发行规模达4,778亿元，同比大幅增长3,098亿元，占金融债市场发行总量的8.09%。其中，单笔发行规模超100亿元的债券共16只，合计占发行总量的66.76%，发行主体均为国有大型商业银行和股份制商业银行。从发行利率和期限来看，2025年绿色金融债加权平均利率为1.76%，同比下降24bp，低于全市场金融债19bp，政策支持下的成本优势明显；绿色金融债发行期限以3年期为主，发行规模占比达88.10%，募集资金重点投向清洁能源、节能环保、绿色交通等绿色产业项目。 数据来源：Wind，大公国际整理 2026年一季度，受季节性因素影响，专项金融债发行规模较小，仅证券公司发行4只科创债，规模合计95.00亿元。 三、金融债市场展望 2026年，金融债市场预计延续稳中有增、利率低位运行的发展态势。 2026年，随着行业净息差持续收窄、金融机构内源性资本补充承压及商业银行高息存款陆续到期，我国金融机构外源性资本补充需求及发行金融债优化负债结构、补充长期稳定资金的需求仍较强，预计二季度起各品种金融债发行节奏加快，将带动2026年全年金融债发行规模稳中有增。同时，2026年我国低利率市场环境延续，金融债发行利率中枢整体仍将维持低位。 金融债市场发行主体分化格局延续，头部机构优势进一步巩固。 预计2026年，商业银行仍为金融债发行主力，同时市场资源将进一步向综合实力强、资本补充需求旺盛、信用资质优异的头部金融机构集中，中小机构与部分非银金融机构受业务扩张节奏放缓等影响，发行规模或将继续收缩，市场占比将进一步回落，金融债市场发行主体结构分化特征延续。 专项金融债发行规模有望进一步增长，持续为实体经济高质量发展注入金融动能。 随着国家持续深化落实金融“五篇大文章”工作要求，科技创新领域及绿色低碳领域均存 在大规模、长期稳定的资金需求，以科创金融债、绿色金融债为核心的专项债发行规模将进一步放量，中长期资金将持续精准滴灌科技型企业与绿色产业，推动金融资源更多流向科技创新、绿色低碳等重点领域，持续为实体经济高质量发展注入金融动能。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。