流动性充裕推动期债上行-国债期货周报

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘洋联系方式：liuyang18036@greendh.com期货从业资格证号：F3063825期货交易咨询号：Z0016580 国债期货活跃合约走势 本周资金市场流动性充裕，资金利率较低，中短期品种表现较强，TL全周冲高回落。国债期货主力合约全周整体上涨，全周30年期国债期货主力合约TL2606上涨0.14%，10年期T2606上涨0.19%，5年期TF2606上涨0.16%，2年期TS2606上涨0.06%。 国债现券到期收益率走势 本周国债现券收益率与上周末收盘相比变化很小。 数据来源：wind，格林大华 国债现券到期收益率曲线变动 5月15日收盘国债现券到期收益率曲线与5月8日相比变化很小。2年期国债到期收益率从5月8日的1.28%下行1个BP至5月15日的1.27%；5年期国债到期收益率从5月8日的1.49%下行2个BP至5月15日的1.47%；10年期国债到期收益率从5月8日的1.76%上行不到1个BP至5月15日的1.77%；30年期国债到期收益率持平于2.25%。 4月份我国出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3% 以美元计价，4月份我国出口同比增长14.1%，预估为增长7.1%，3月增长2.5%，1-2月份增长21.8%；4月份中国进口同比增长25.3%，预估为增长14.0%，3月份增长27.8%，1-2月份增长19.8%；4月实现贸易顺差848.2亿美元，3月实现贸易顺差511.3亿美元，1-2月份实现贸易顺差2136.2亿美元。一季度中国出口累计同比增长14.7%，进口累计同比增长22.7%。中国2025年全年出口金额同比增长5.5%，进口金额同比持平。 4月份中国出口机电产品同比增长20.3%，出口高新技术产品同比增长39.2% 4月份中国出口机电产品同比增长20.3%，一季度增长21.4%，2025年同比增长8.4%。4月份出口高新技术产品同比增长39.2%，一季度增长28.6%，2025年同比增长7.5%。4月份集成电路出口金额同比增长99.6%，一季度增长77.5%，2025年同比增长26.8%。4月份汽车（包括底盘）出口金额同比增长44.2%，一季度增长58.5%，2025年增长21.4%。4月份出口自动数据处理设备及其零部件同比增长47.3%，一季度增长26.7%，2025年增长21.4%。 4月份中国出口东盟增长15.2%，出口欧盟增长13.4%，出口美国增长11.3% 4月份中国出口东盟增长15.2%，一季度增长20.5%，2025年增长13.4%。4月份中国出口欧盟增长13.4%，一季度增长21.1%，2025年增长8.4%。因为去年同期基数低的原因，4月份中国出口美国同比增长11.3%，一季度中国出口美国下降16.3%，2025年下降20.0%。1-4月中国对共建一带一路国家出口金额同比增长16.0%，一季度增长18.0%，2025年增长10.6%。1-4月出口非洲同比增长28.0%，一季度增长32.1%，2025年增长25.8%。1-4月出口拉美同比增长10.5%，一季度增长9.3%，2025年增长7.4%。中国出口持续增长得益于出口目的地的多元化和出口产品竞争力的持续提升。 4月份CPI同比上涨1.2% 4月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.2%，市场预期涨1.0%，前值涨1.0%。4月份食品价格同比下降1.6%，前值同比上涨0.3%；其中猪肉价格同比下降15.2%，影响CPI同比下降约0.29个百分点。4月消费品价格同比上涨1.4%，前值同比上涨1.3%；4月汽油价格同比涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点；黄金饰品价格同比上涨46.9%，影响CPI同比上涨约0.20个百分点。4月服务价格同比上涨0.9%，前值同比上涨0.8%。4月核心CPI同比上涨1.2%，前值同比上涨1.1%。1-4月平均，CPI比上年同期上涨0.9%。 4月CPI环比上涨0.3%，主要是受能源价格和服务价格上涨影响 4月CPI环比上涨0.3%，3月环比下跌0.7%。3月CPI环比下降较多主要受食品和服务价格季节性回落影响，4月CPI环比上涨主要是受能源价格和服务价格上涨影响。4月国内能源价格环比上涨5.7%，影响CPI环比上涨约0.39个百分点。4月服务价格环比上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.22个百分点，3月服务价格环比下降1.1%。4月有清明假期，以及五一假期的提前出行，出行服务需求明显增加。4月食品价格环比下降1.6%，前值环比下降2.7%，气温回升推动鲜菜和鲜果价格分别下降6.4%和2.3%，另外猪肉价格环比下降 5.7%。 数据来源：wind，格林大华 4月份PPI同比上涨2.8% 4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨2.8%，大幅超过市场预期的上涨1.5%，前值上涨0.5%。4月生产资料价格同比上涨3.8%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约2.98个百分点，前值同比上涨1.0%。4月采掘工业价格同比上涨10.6%（3月上涨2.0%）；原材料工业价格同比上涨7.1%（3月上涨1.1%）；加工工业价格同比上涨1.5%（3月上涨0.9%），处于上游的采掘工业和原材料价格同比涨幅较大。4月生活资料价格同比下降1.0%，前值下降1.3%。 4月PPI环比上涨1.7%，连续第七个月环比上涨，前值上涨1.0% 4月PPI环比上涨1.7%，连续第七个月环比上涨，前值上涨1.0%。4月生产资料价格环比上涨2.1%，前值上涨1.3%。其中，4月采掘工业价格环比上涨5.7%（3月环比上涨3.9%）。4月原材料工业价格环比上涨4.9%（3月环比上涨2.4%）。4月加工工业价格环比上涨0.4%（3月环比上涨0.5%），加工工业价格连续七个月环比上涨，意味着加工工业利润大概率逐步回暖。4月生活资料价格环比下降0.1%，前值环比下降0.1%。 4月价格环比涨幅较大的行业 4月价格环比涨幅较大的行业有，石油和天然气开采业环比上涨18.5%，前值环比上涨15.8%；石油、煤炭及其他燃料加工业环比上涨16.4%，前值环比上涨5.8%；化学原料和化学制品制造业环比上涨8.3%，前值上涨3.6%；化学纤维制造业环比上涨5.6%，前值上涨3.4%；有色金属矿采选业环比上涨3.0%，前值环比上涨5.4%。4月汽车制造业价格环比上涨0.1%,前值环比下降0.5%。我们可以观察到4月价格环比涨幅较大的行业与石油价格上涨相关，有色金属矿采选业价格从去年以来持续环比上涨。 4月份社融规模增加6245亿元，市场预期增加1.4万亿元，同比少增5354亿元 4月份社融规模增加6245亿元，市场预期增加1.4万亿元，比上年同期少增5354亿元，4月对实体经济发放的人民币贷款减少4006亿元，同比少4890亿元；4月政府债券净融资新增9041亿元，同比少增688亿元；4月企业债券净融资增加4520亿元，同比多增2180亿元；4月境内股票融资新增835亿元，同比多增444亿元；4月未贴现的银行承兑汇票减少5284亿元，同比多减2490亿元；4月信托贷款减少129亿元，同比多减52亿元，4月委托贷款减少283亿元，同比多减281亿元。 4月人民币贷款减少100亿元，市场预期增加4678亿元，同比少2900亿元 4月信贷口径人民币贷款减少100亿元，市场预期增加4678亿元，同比少2900亿元。其中企业中长期贷款减少4100亿元，比上年同期少6600亿元；企业短期贷款减少4600亿元，与上年同期少减200亿元；企业票据融资增加12429亿元，比上年同期多增4088亿元。4月份居民短期贷款减少4462亿元，比上年同期多减443亿元；居民中长期贷款减少3408亿元，比上年同期多减2177亿元。 数据来源：wind，格林大华 4月末，M2余额同比增长8.6%，M1同比增长5.0% 4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元,同比增长8.6%，市场预期8.4%，3月同比增长8.5%。4月狭义货币（M1）余额114.58万亿元,同比增长5%，市场预期5.0%，3月同比增长5.1%。 4月末，社融规模存量同比增长7.8%，人民币贷款余额同比增长5.6% 2026年4月末社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%，3月同比增长7.9%，市场预期7.9%。4月末人民币贷款余额280.5万亿元，同比增长5.6%，3月末同比增长5.7%，市场预期5.7%。 本周流动保持充裕 本周流动性总体维持宽裕。本周全周DR001日加权平均1.255%，上周1.244%；DR007日加权平均1.311%，上周1.336%，DR007处于较低位置。本周AAA1年期同业存单到期收益率平均1.441%，上周1.447%。央行5月15日开展了3000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，5月18日将有8000亿元6个月期买断式逆回购到期，加上之前的3个月期买断式逆回购操作3000亿元和到期的8000亿元，本月央行通过买断式逆回购操作和到期共回笼资金合计1万亿元。 策略建议： 4月份社融规模增加6245亿元，市场预期增加1.4万亿元，比上年同期少增5354亿元。4月信贷口径人民币贷款减少100亿元，市场预期增加4678亿元，同比少了2900亿元。4月企业直接融资同比增加，企业中长期贷款和短期贷款余额均明显减少，企业票据融资增加较多。整体上4月的社融信贷数据偏弱。4月中国PPI同比上涨2.8%，超市预期的1.5%，前值上涨0.5%。4月份中国CPI同比上涨1.2%，略超市场预期的1.0%，前值涨1.0%。4月CPI环比上涨0.3%，核心CPI环比上涨0.2%，消费物价的涨幅仍相对温和。5月9日国常会指出，宏观政策要在用好、用足上下功夫，坚持靠前发力，不断提升实施效能。央行第一季度中国货币政策执行报告提出继续实施好适度宽松的货币政策、外部输入型通胀对国内经济运行的影响需要密切关注，将去年4季度报告中的“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”修定为“灵活运用多种货币政策工具”。。我们认为油价和能化产品价格上涨带来的输入型通胀，对物价的冲击可能是阶段性的，目前尚不会导致中国央行收紧货币政策。本周资金市场利率保持低位，流动性充裕，推动国债期货主力合约价格整体上涨。国债期货短线或震荡。交易型投资波段操作。数据来源：wind，格林大华