市场微观结构研究系列（33）：高频价格跳跃的峰、岭、谷信息

高频价格跳跃的峰、岭、谷信息 金融工程研究团队 ——市场微观结构研究系列（33） 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 王志豪（分析师）wangzhihao@kysec.cn证书编号：S0790522070003 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 日内价格跳跃状态划分：峰、岭、谷 本文以股票分钟振幅为价格跳跃代理变量，将振幅在1倍标准差之上的时点作为价格跳跃时点，振幅在1倍标准差之下的时点作为非跳跃时点（下文称作价谷时点）。对于价格跳跃时点，我们以跳跃的前后时点是否存在价格跳跃衡量局域情绪，以跳跃的前后时点之间是否存在价格缺口衡量跳跃结果。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 按照局域情绪特征，我们将日内跳跃时点划分为4类，统计每类跳跃时点的数量作为因子值，从因子RankIC来看，局域情绪低迷的跳跃呈现正向alpha，局域情绪高涨的跳跃呈现负向alpha，局域情绪适中的跳跃的alpha并不显著。按照跳跃结果特征，我们将日内跳跃时点划分为2类，无缺口的跳跃呈现正向alpha，有缺口的跳跃呈现负向alpha。 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师）证书编号：S0790121070009 按照局域情绪与跳跃结果双特征，我们将日内跳跃时点划分为8类。非局域情绪高涨状态下的无缺口跳跃整体呈现较强正向alpha，非局域情绪低迷状态下的有缺口跳跃整体呈现较强负向alpha。本文中，我们将非局域情绪高涨状态下的无缺口跳跃时点取并集，作为价峰时点，将非局域情绪低迷状态下的有缺口跳跃时点取并集，作为价岭时点。 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 常津铭（研究员）证书编号：S0790126010044 因子表现稳健，更适用小市值股票池 我们基于三类价格跳跃时点的量价数据，构建11个大类的17个有效因子。部分因子表现如下： 价峰分钟数因子多空年化收益16.4%，年化IR2.1；价岭分钟收益因子多空年化收益25.9%，年化IR2.96；价谷相对加权价因子多空年化收益18.4%，年化IR2.38；价岭间隔偏度因子多空年化收益21.7%，年化IR2.44；价格跳跃成交额相关性因子多空年化收益31.2%，年化IR2.98。 相关研究报告 《长端动量2.0：长期、低换手、多头显 著 的 量 价 因 子—开 源 量 化 评 论（67）》-2022.11.26 《从涨跌停外溢行为到股票关联网络—开源量化评论（92）》-2024.4.16 基于6个独立alpha因子构建合成因子 《从高频股价形态到追涨杀跌因子—开源量化评论（94）》-2024.6.23 全域中，我们对比了Barra风格因子剔除前后的因子有效性，大部分因子在剔除Barra风格因子后仍有效。从因子相关性角度，我们筛选了6个具备独立alpha的因子，简单等权得到合成因子。合成因子多空年化收益32.9%，年化IR3.34，最大回撤10.64%，月度胜率78%。基于合成因子，通过约束优化，在行业、风格偏离约束下，构建指数增强组合，沪深300增强组合超额年化收益5.9%，年化IR1.38；中证500增强组合超额年化收益11%，年化IR1.32；中证1000增强组合超额年化收益10.7%，年化IR1.37。 《成长与周期共振：基于业绩增速与景气定位的双因子协同—开源量化评论（107）》-2025.3.30 《高频成交量的峰、岭、谷信息—市场微观结构（27）》-2025.7.20 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 目录 1、日内价格跳跃状态划分：峰、岭、谷....................................................................................................................................42、价峰分钟数因子：多空年化收益16.4%.................................................................................................................................63、价岭分钟收益因子：多空年化收益25.9%.............................................................................................................................84、价谷相对加权价因子：多空年化收益18.4%.........................................................................................................................95、价岭间隔偏度因子：多空年化收益21.7%...........................................................................................................................116、价格跳跃成交额相关性因子：多空年化收益31.2%...........................................................................................................127、基于6个独立alpha因子构建合成因子................................................................................................................................147.1、合成因子：多空年化收益32.9%................................................................................................................................167.2、指数增强测试...............................................................................................................................................................178、风险提示..................................................................................................................................................................................20 图表目录 图1：日内跳跃时点的双特征划分...............................................................................................................................................5图2：价格跳跃时点划分示例.......................................................................................................................................................5图3：本报告因子构建示意图.......................................................................................................................................................6图4：价峰分钟数因子10分组多空年化收益率16.4%..............................................................................................................6图5：价峰分钟数因子分域多空表现：更适用于小市值股票池................................................................................................7图6：价岭分钟收益因子10分组多空年化收益25.9%..............................................................................................................8图7：价岭分钟收益因子分域多空表现：中证1000多空年化收益16.85%.............................................................................8图8：价谷相对加权价因子10分组多空年化收益18.4%..........................................................................................................9图9：价谷相对加权价因子分域多空表现：中证1000中多空年化收益12.7 %....................................................................10图10：价岭间隔偏度因子10分组多空年化收益21.69%........................................................................................................11图11：价岭间隔偏度因子分域多空表现：中证1000中多空年化收益16.3%.......................................................................11图12：价格跳跃成交额相关性因子10分组多空年化收益31.2%..........................................................................................12图13：价格跳跃成交额相关性因子分域多空表现：中证1000中多空年化收益21.6%.......................................................13图14：合成因子10分组多空年化收益32.86%.........................................................................................................