市场微观结构系列（30）：高频振幅因子的内部切割

2025年8月9日 ——市场微观结构系列（30） 金融工程研究团队 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 高鹏（分析师）gaopeng@kysec.cn证书编号：S0790520090002 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 理想振幅因子再出发 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 理想振幅因子选股效果表现优异。理想振幅因子全区间IC均值为-0.051，ICIR为-2.39，5分组多空对冲年化收益率为17%。从理想振幅因子的5分组多空对冲曲线可以发现，理想振幅因子样本外表现相对稳健，但近两年因子选股效果有一定波动。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 当我们拿到股票过去N天的1分钟交易信息后，我们有两种切割思路：（1）将过去N天分钟数据合并在一起进行切割；（2）先对每天的分钟交易信息进行日内切割，得到日度序列后再合成。以上两种思路我们最终分别构造得到分钟理想振幅因子和日内振幅切割因子。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 分钟理想振幅因子的构造 不同切割比例：随着切割比例降低，分钟理想振幅因子选股效果先升后降，IC均值最优为20%比例-0.057，ICIR最优为25%比例-2.77。整体上所有切割比例的分钟理想振幅因子选股效果差异不大。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 不同回看天数：随着回看天数由30天降低至10天，分钟理想振幅因子选股效果整体呈现上升趋势，当N=10天时，分钟理想振幅因子的选股效果最优（IC均值-0.059，ICIR-3.1）。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 最终分钟理想振幅因子选择回看天数N=10、切割比例λ=25%参数，因子IC均值为-0.059，ICIR为-3.1，5分组多空对冲年化收益为19.5%，整体选股效果优异，相对原始理想振幅因子有一定提升。 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 日内振幅切割因子的构造 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 日内切割的情绪指标分别选择价格、振幅、成交额、1分钟涨跌幅、5分钟涨跌幅，日内振幅切割因子整体上选股效果更优，其中成交额、1分钟涨跌幅、5分钟涨跌幅切割得到的合成因子选股表现差异不大。1分钟涨跌幅切割得到的合成因子选股效果最优，rankICIR达到-3.75。 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 随着切割比例降低，日内振幅切割因子选股绩效整体更优。当切割比例λ=20%时，因子rankIC均值为-0.067，rankICIR为-3.82，5分组多空对冲年化收益率为16.7%。我们最终日内振幅切割因子参数选择回看天数N=10、切割比例λ=20%，采用1分钟涨跌幅指标进行切割。 相关研究报告 《振幅因子的隐藏结构—市场微观结构研究系列（7）》-2020.5.16 高频振幅合成因子选股效果优异 分钟理想振幅因子与日内振幅切割因子二者相关性不算太高（30%），在横截面上将二者标准化后进行等权合成，得到最终高频振幅合成因子。 《因子切割论—市场微观结构研究系列（10）》-2020.9.16 高频振幅合成因子选股绩效优异：全市场因子rankIC均值为-0.086，rankICIR为-4.58，5分组多空对冲年化收益率提升至22.4%。高频振幅合成因子在沪深300指数样本中，rankICIR为-2.32，信息比率1.53；在中证500指数样本中，rankICIR为-2.13，信息比率1.43。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 目录 1、理想振幅因子再出发................................................................................................................................................................32、分钟理想振幅因子的构造........................................................................................................................................................43、日内振幅切割因子的构造........................................................................................................................................................64、高频振幅合成因子选股效果优异............................................................................................................................................85、风险提示..................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：理想振幅因子多空对冲曲线（行业市值中性化，201304026-20250530）.....................................................................3图2：日度振幅切割与分钟振幅切割：V_high、V_low的IC均值结构（N=20）.................................................................4图3：不同切割比例的分钟理想振幅因子绩效对比（N=20）...................................................................................................5图4：不同回看天数的分钟理想振幅因子绩效对比（λ=25%）................................................................................................5图5：分钟理想振幅因子五分组多空对冲曲线（N=10，λ=25%）...........................................................................................6图6：不同情绪指标的日内振幅切割合成因子5分组多空对冲曲线（N=10，λ=25%）.......................................................7图7：不同切割比例的涨跌幅日内振幅切割因子绩效对比（N=10）.......................................................................................8图8：涨跌幅日内振幅切割因子五分组多空对冲曲线（N=10，λ=20%）...............................................................................8图9：高频振幅合成因子5分组多空对冲曲线............................................................................................................................9图10：高频振幅合成因子多空曲线优于分钟理想振幅因子和日内振幅切割因子..................................................................9图11：高频振幅合成因子在沪深300和中证500样本的多空对冲曲线................................................................................11 表1：理想振幅因子的切割构造步骤...........................................................................................................................................3表2：分钟理想振幅因子的构造步骤...........................................................................................................................................4表3：日内振幅切割因子的构造步骤...........................................................................................................................................6表4：日内振幅切割情绪指标.......................................................................................................................................................6表5：不同情绪指标的日内振幅切割因子绩效指标（N=10，λ=25%）...................................................................................7表6：因子相关性矩阵：分钟理想振幅与日内振幅切割因子相关性不高................................................................................9表7：高频振幅合成因子绩效指标优于分钟理想振幅因子和日内振幅切割因子..................................................................10表8：不同振幅因子分年度多空对冲收益率：高频振幅合成因子表现优异..........................................................................10表9：高频振幅合成因子在沪深300和中证500中的选股绩效..............................................................................................11 1、理想振幅