行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

宏观和资金主导，矿价高估值难持续

2026-05-15 丁祖超银河期货芥末豆

核心逻辑分析

本周矿价高位回落。前期矿价走势偏强主要受股市和商品情绪回暖驱动，国内需求虽在低位但资金相对乐观。基本面方面，四大矿山产销平稳增长，进口铁矿同比增加，国内供应维持宽松格局。需求端，固定资产投资有所好转，但终端用钢需求未实质好转，国内需求维持低位；海外需求韧性较强，1-4月国内间接用钢出口同比增加300万吨，4月全球制造业景气度创近四年来新高。

整体观点

前期通胀和流动性可能阶段性主导价格走势，且黑色系在商品中估值整体处于低位，但终端用钢需求低位有望主导中期矿价，矿价高位轻仓偏空对待。

交易策略

单边：高位轻仓偏空对待
套利：观望
期权：熔断累沽

铁矿基本面数据追踪

全球发运量：2026年至今，全球铁矿发运周度均值3035万吨，同比增加5.4%。澳洲周度发运1716万吨，同比增加1%；巴西周度发运663万吨，同比增加1%。四大矿山产销延续分化走势，总产量同比增加5.2%，总发运量同比增加2.7%。
非澳巴矿发运：2026年至今，非澳巴矿周度发运均值656万吨，同比增加25%。澳洲非主流矿发运均值231万吨，同比增加0.5%；巴西非主流矿发运均值189万吨，同比回落2.3%。西芒杜铁矿石发运量低于市场预期，伊朗+阿曼进口铁矿石数量可能大幅下降。
进口铁矿港口库存：本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，但压港延续回升，导致国内进口铁矿总库存环比增加近150万吨，处于过去6年最高水平，供需宽松格局延续。
国内铁水产量：2026年至今，钢联铁水产量同比小幅回落200万吨，粗钢产量同比回落1.8%。基建投资环比较快回落，制造业投资韧性较强。2026年1-4月国内终端用钢需求低位运行，5月可能延续减量。
国内铁矿供需：国内铁矿供需差维持低位，需求端支撑不足，供应端维持宽松。