生猪周报：政策兑现不及预期 期货下跌挤升水

周度分析与展望

• 现货与期货走势：过去一周现货价格稳定，期货价格明显下跌，主要原因是政策兑现不及预期，市场挤升水。基差明显走强。
• 基本面分析：
  • 供应端：能繁母猪存栏量4月环比下降，降幅未超1%，去产能速度偏慢。仔猪出生数量维持高位稳定，理论标猪出栏量至10月保持平稳。短期出栏均重环比下降但仍偏高，后期或下行。
  • 需求端：屠宰量略升、鲜销率下降，终端消费无明显起色。冻品库存上升趋势变缓，分割入库需求减弱。二育销量环比上升，但栏舍利用率已处于近年高水平，后续发力有限。
• 政策方面：国家密集开会引导去产能，但最新《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》设定全国能繁母猪正常保有量3750万头（略高于市场传闻的3650万头）。
• 市场展望：
  • 短期：供应稳定，需求缺乏亮点，现货或维持震荡，下半年有季节性走强可能但空间有限。
  • 远期：取决于产能去化速度，去产能偏慢背景下或有反复。
• 操作建议：震荡偏空思路，近远月价差逢高反套。

关键数据与图表

• 数据机构：能繁母猪存栏量环比下降，仔猪出生数量高位稳定。
• 生猪出栏：均重环比下降但绝对值偏高，后期或下行。
• 屠宰与消费：屠宰量略升、鲜销率下降，冻品库存趋势变缓。
• 二育情况：销量环比上升，栏舍利用率高，后续发力有限。
• 政策指标：能繁母猪正常保有量3750万头。

研究结论

• 核心观点：政策去产能信号强烈但执行偏慢，供需短期平衡但需求端亮点不足，期货高升水下仍有回落风险。
• 操作策略：震荡偏空，近远月价差逢高反套。