食品饮料行业2025&1Q2026业绩综述报告：行业呈复苏态势，软饮料持续领跑

行业呈复苏态势，软饮料持续领跑 整体：业绩承压，2026年一季度有所修复。2025年，受内需疲软、消费信心不足、白酒深度调整拖累等因素影响，食品饮料行业整体营收同比下滑5.48%，归母净利润更是大幅下滑17.77%，行业指数下跌9.69%，在申万一级行业中排名第31位，为全年表现最差的板块；进入2026年一季度，受春节消费回暖、渠道去库存见效等多重因素共振下，食饮行业基本面有所修复，业绩增速由负转正，盈利能力也有所回升，呈现总量温和修复、结构高度分化格局。 子板块：行业内部结构性分化成为最显著的特征，软饮料持续领跑，零食、预加工食品明显修复。 数据来源：聚源，万联证券研究所 1)景气地带：以软饮料为代表的成长型赛道持续领跑，尤其是功能饮料、茶饮、咖啡等细分赛道，成功捕捉了年轻消费者健康化、即时零售渗透率提升以及场景多元化的新需求，通过产品创新和渠道拓展实现了逆势高增长。 整体预盈率下降，静待政策发力与需求回暖食饮重仓比例持续下降，除酒类外的细分板块重仓比例回升 筑底修复为主线，结构分化藏良机 2)稳健与修复：啤酒板块通过持续的高端化战略和成本优化，实现了利润的稳健增长；乳制品在需求放缓的背景下，依靠产品结构升级和内部效率提升，保障了盈利水平；调味品则在餐饮端复苏与家庭消费刚需的支撑下，表现相对平稳；预加工食品行业（速冻食品）受益于餐饮端复苏、新零售崛起和价格战趋缓，龙头业绩明显恢复；零食受益于春节错期与旺季集中效应，以及成本下降和费用端优化，叠加好想你参股的鸣鸣很忙上市导致的会计重估收益，业绩反弹明显。 3)筑底区域：白酒板块，特别是次高端及中低端价位，在2025年经历了最为艰难的时期，营收与利润双双出现两位数的深度回调。这主要归因于商务消费场景恢复缓慢、渠道库存高企以及消费降级带来的结构性压力。2026年一季度随着库存逐步出清、终端动销回暖、头部企业市场化改革推进，板块跌幅显著收窄，茅五泸市占率回升，行业底部特征明显。 盈利能力探底回升，费用投入加大：2025年，行业整体毛利率与净利率均出现下滑，毛利率同比下降2.77个百分点，净利率下降2.65个百分点。这背后反映了在需求不足的环境下，企业为争夺市场份额而加剧的价格竞争，以及为消化成本压力而做出的策略调整。与此同时，销售费用率的普遍提升表明企业在市场推广和渠道建设上投入了更多资源，以期刺激需求和巩固地位。进入2026年一季度，毛利率已出现同比回升迹象，显示出行业盈利能力正在走出谷底。 投资建议：预计2026年食品饮料行业以筑底和修复为主线，同时由于 需求复苏、成本改善和行业分化，存在结构性的投资机会，建议关注：①在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头；②需求复苏、成本改善的速冻食品、啤酒、调味品、乳制品、零食龙头；③渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、政策风险、食品安全风险。 正文目录 1.1行情表现................................................................................................................51.2业绩表现................................................................................................................5 2食品饮料子板块业绩表现...............................................................................................8 2.1白酒........................................................................................................................82.2啤酒及其他酒类..................................................................................................122.2.1啤酒...........................................................................................................122.2.2其他酒类...................................................................................................152.3乳制品及软饮料..................................................................................................162.3.1乳制品.......................................................................................................162.3.2软饮料.......................................................................................................172.4休闲零食..............................................................................................................182.5调味发酵品..........................................................................................................202.6肉制品..................................................................................................................212.7预加工食品..........................................................................................................222.8保健品..................................................................................................................23 3投资建议与风险因素.....................................................................................................24 3.1投资建议..............................................................................................................243.2风险因素..............................................................................................................24 图表1：申万一级行业2025年涨跌幅(%)......................................................................5图表2：申万一级行业1Q2026涨跌幅(%).....................................................................5图表3：2018-1Q2026食品饮料板块营收及同比...........................................................5图表4：2018-1Q2026食品饮料板块归母净利润及同比...............................................5图表5：申万一级行业2025年营收增速(%)..................................................................6图表6：申万一级行业1Q2026营收增速(%).................................................................6图表7：申万一级行业2025年归母净利润增速(%)......................................................6图表8：申万一级行业1Q2026归母净利润增速(%).....................................................6图表9：2018-2025年食品饮料板块ROE（%）...........................................................7图表10：1Q2019-1Q2026食品饮料板块ROE（%）....................................................7图表11：2018-1Q2026食品饮料板块毛利率&净利率..................................................7图表12：2018-1Q2026食品饮料板块费用率.................................................................7图表13：2025年食品饮料申万三级行业营收与归母净利润增速...............................8图表14：1Q2026食品饮料申万三级行业营收与归母净利润增速..............................8图表15：2018-1Q2026白酒板块营收及同比.................................................................9图表16：2018-1Q2026白酒板块归母净利润及同比.....................................................9图表17：2018-2025年白酒板块ROE（%）.................................................................9图表18：1Q2019-1Q2026年白酒板块ROE（%）........................................................9图表19：2018-1Q2026白酒板块毛利率&净利率..........................................................9图表20：2018-1Q2026白酒板块费用率..............................