食品饮料行业2023年半年度业绩综述报告：业绩增长稳中有升，保健品、白酒与软饮料营收增速可观

强于大市(维持) ——食品饮料行业2023年半年度业绩综述报告 食品饮料板块业绩稳健增长，营收增速表现靠前。2023H1食品饮料行业实现营收5338.86亿元（YoY+9.65%）,归母净利润1125.03亿元（YoY+14.93%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第7和第9，业绩营收增速持续提升，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅下行。 保健品、白酒、软饮料营收增速可观，其他酒类、软饮料、保健品利润增速亮眼。食饮行业各子板块整体表现出色，超半数子板块营收及净利润均实现10%以上的增长。2023H1保健品、白酒与软饮料营收增速居前列，营收增速分别为25.88%、16.62%和14.20%；其他酒类、软饮料和保健品归母净利润增速居前，归母净利润增速分别为43.12%、38.11%和27.12%。 乳制品行业产业链图谱解析中报密集披露，关注低估值绩优标的啤酒成本下行趋势有望延续，长期发展向好 其他酒类、软饮料盈利能力提升，调味发酵品、肉制品盈利水平下降。23H1其 他 酒 类/软 饮 料 毛 利 率 同 比+4.98/+1.36pcts、 净 利 率 同 比+5.03/+2.98pcts。各大茶饮龙头产品推新迭代顺利，规模扩张稳步推进叠加包材价格回落成本压力趋缓，未来软饮料板块利润弹性有望释放。23H1调味发酵品/肉制品毛利率同比+1.38/-2.10pcts、净利率同比-6.30pcts/-2.38pcts。结构降级以及成本改善幅度低于预期，导致调味发酵品盈利能力持续恶化。 白酒板块：分化加剧，营收利润维持稳增势头。上半年白酒业绩维持稳增势头，继一季度后营收利润实现两位数增长。其中高端白酒最具韧性，泸州老窖、贵州茅台、五粮液2023H1营收及归母净利润增速均表现较好。次高端白酒企业整体业绩实现增长但分化加剧，今世缘、山西汾酒、洋河股份和舍得酒业增长强劲，未来势能有望延续；水井坊与酒鬼酒业绩短暂承压。中低端白酒企业开年以来复苏较为明显，但表现依旧不及高端及次高端白酒。目前酒企的动销、回款相对稳健，预计今年全年将实现稳定增长。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大。 啤酒板块：高端化进程持续，利润弹性逐步释放。上半年啤酒板块营收维持增长态势，主要啤酒企业陆续提价，叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒板块盈利能力逐步恢复。随着澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，利润弹性有望逐步释放，建议关注啤酒下半年需求变动情况。长期来看，目前啤酒行业处于存量竞争时代，高端化是未来发展趋势，啤酒龙头竞争优势明显，不断挤压中小酒企发展空间，预计市场份额将进一步向啤酒龙头集中。3459 ⚫大众品板块：业绩分化较为明显。随着线下消费场景恢复和消费复苏，上半年保健品、软饮料行业业绩大幅提升，速冻食品、预加工食品等新 兴赛道持续成长，乳制品、调味品业绩承压。 投资建议：线下消费场景恢复，经济复苏带动消费整体复苏，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩也有望进一步向好。建议关注：1）白酒：高端白酒：业绩确定性高，同时护城河较深、壁垒高，建议持续关注高端白酒企业。次高端白酒：随着经济持续复苏、白酒景气度回升，次高端白酒渠道扩张有望重启，下半年业绩可期，建议持续关注业绩表现较好的次高端白酒龙头企业；2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业龙头业绩表现亮眼，竞争优势明显，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、调味品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业龙头。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 正文目录 1食品饮料行业概览...........................................................................................................5 1.1行情表现................................................................................................................51.2业绩表现................................................................................................................5 2食品饮料子板块业绩表现...............................................................................................7 2.1白酒........................................................................................................................72.2啤酒及其他酒类..................................................................................................102.2.1啤酒...........................................................................................................102.2.2其他酒类...................................................................................................122.3乳制品及软饮料..................................................................................................132.3.1乳制品.......................................................................................................132.3.2软饮料.......................................................................................................142.4休闲零食..............................................................................................................152.5调味发酵品..........................................................................................................162.6肉制品..................................................................................................................162.7预加工食品..........................................................................................................172.8保健品..................................................................................................................18 3投资建议与风险因素.....................................................................................................18 3.1投资建议..............................................................................................................183.2风险因素..............................................................................................................19 图表1：申万一级行业2023年H1涨跌幅(%)...............................................................5图表2：申万一级行业2023H1营收增速(%).................................................................5图表3：申万一级行业2023H1归母净利润增速(%).....................................................5图表4：2017H1-2023H1年食品饮料板块营收及同比..................................................6图表5：2017H1-2023H1年食品饮料板块归母净利润及同比......................................6图表6：2017H1-2023H1食品饮料板块ROE（%）......................................................6图表7：2017H1-2023H1食品饮料板块毛利率&净利率...............................................6图表8：2017H1-2023H1食品饮料板块费用率..............................................................6图表9：2023H1食品饮料申万三级行业营收与归母净利润增速................................7图表10：2017H1-2023H1白酒板块营收及同比............................................................7图表11：2017H1-2023H1白酒板块归母净利润及同比................................................7图表12：2017H1-2023H1白酒板块ROE（%）............................................................8图表13：2017H1-2023H1白酒板块毛利率&净利率.....................................................8图表14：2017H1-2023H1白酒板块费用率....................................................................8图表15：高端白酒板块个股2023H1业绩概览......................