ArmHoldingsARM非交易路演NDR要点总结

今天，我们邀请了投资者关系副总裁Ian Thornton和投资者关系高级总监Alexis Waadt与投资者举行了会议。 以下是我们的核心要点：聚焦通用人工智能（AGI ）今日会议的一个重点是ARM新型AGI CPU令人瞩目的需求量。 在原始发布合作伙伴和新客户的共同推动下，该产 ArmHoldings：ARM非交易路演（NDR）要点总结 今天，我们邀请了投资者关系副总裁Ian Thornton和投资者关系高级总监Alexis Waadt与投资者举行了会议。 以下是我们的核心要点：聚焦通用人工智能（AGI）今日会议的一个重点是ARM新型AGI CPU令人瞩目的需求量。 在原始发布合作伙伴和新客户的共同推动下，该产品的需求已从3月发布时的10亿美元翻倍至2027/28财年的20亿美元以上。 ARM概述了陡峭的营收增长预期：2027财年第四季度将产生约1亿美元的首次实质性收入，2028财年增至约9亿美元，2029财年增至约20亿美元。 这使ARM在趋向上保持领先，有望实现2031财年150亿美元的目标。 ARM强调了AGI的核心差异化优势在于其能效比，其每瓦性能约为竞争源头信息加微wbf8586对手x86解决方案的2倍。 ARM认为这使其能够很好地应对快速增长的服务器CPU可服务市场（TAM），该市场预计到2031财年将超过1000亿美元。 尽管需求强劲，但考虑到晶圆供应限制，ARM并未正式提高其AGI营收目标。 ARM明确指出，虽然可以从现有生态系统中获取供应，但其成本将高于最初10亿美元营收增长阶段的水平。 因此，我们认为如果供应得到保障，ARM的AGI营收轨迹存在潜在的上行空间（这也有助于填补2029财年约20亿美元到2031财年150亿美元之间的缺口）。 但这种上行空间带来的更高成本可能会影响公司规划的毛利率（GM）轨迹——即从发布时的30%后期增长到下一代的40%中期，并最终在2031财年达到50%左右。 在传统的IP业务方面，管理层对其在2027财年实现版税（Royalties）和授权（Licensing）营收均增长20%以上的能力保持信心。 在版税方面（占2026财年营收的53%），ARM澄清说，预计智能手机单位市场10%的下滑将导致版税营收面临3-4%的逆风，但对总营收的逆风仅为1-2%。 随着产品组合持续向高价值的v9/CSS设备转型，这一影响应能得到充分抵消，从而使公司智能手机业务板块在2027财年仍能实现同比增长（德意志银行预测为+ 7%）。 ☁该公司认为其云/网络业务没有放缓迹象，随着ARM在超大规模云厂商中的份额持续增长，该业务将维持约100%的同比增速源头信息加微wbf8586（德意志银行预计其在2026财年营收占比约为14%）。 转向授权业务（约占2026财年营收的47%），ARM重申其增长预计将从2027财年的约+ 20%放缓至2028财年的15%左右，并最终达到其长期高个位数的增长率。 其中软银（SoftBank）的贡献可能稳定在目前每季度约2亿美元的水平（约占2026财年授权营收的30%）。 德意志银行观点：势头强劲，但估值已合理反映我们继续认为ARM拥有该行业最独特的处理器生态系统之一，其传统IP业务以及新兴芯片业务（AGI）均具有稳健的市场份额增长潜力。 在前一方面，我们预计智能手机业务中v9/CSS驱动的增长将因云业务收入持续约翻倍而显著增强，从而实现20% 的整体增长。 在后一方面，我们认为ARM可能为其AGI收入设定了一个保守的门槛，通过满足10亿美元的新增需求，2028财年存在上行潜力，尽管这可能会损害其毛利率（GM）。 因此，我们仍对ARM的增长轨迹以及实现9美元长期每股收益（LT EPS）目标的潜力印象深刻，但也认为这一增长已反映在其当前估值中（约80倍2027财年预测市盈率，以及约24倍ARM长期每股收益目标）。 尤其是考虑到其AGI收入目标具有后端加载（收益集中在后期）的性质，维持“持有”评级和205美元的目标价。